4、根据3G牌照发放前后的市场反应，我们预测4G对行业影响巨大 2012年全球通信行业整体表现低迷，运营商与设备商业绩均呈下降趋势。通信行业的生态中，设备商的发展主要依赖于运营商的投资；而运营商的投资动力又受自身盈利情况、竞争关系及技术换代的影响。2012年运营商在旧有的商业模式下，盈利能力明显下降，继而影响到下游设备商业绩，从而导致通信公司普遍感受行业“寒冬”。我们认为，4G牌照的发放将是对通信行业的巨大利好，无异于给整个产业链注射了一剂强心针。2013年整个通信行业的表现有望得到提升。 回顾历史，3G牌照发放前后，通信设备板块表现抢眼。2008年，通信设备行业全年跑赢大盘70个点。2009年1月7日，3G牌照发放，之后的两年中通信设备行业大部分时间领先于大盘。 运营商投资增速，设备厂商业绩高增长，支撑通信设备板块跑赢大盘。2007年3大运营商重组导致2007年的投资推迟至2008年，2009年3G建设开始导致2009投资额度大增，2008-2009年运营商的投资增速为37.89%和36.59%，3G的设备投资为1500亿元左右。通信设备板块的公司业绩与电信运营商的投资额度基本同步，在2009年3G的投资高峰出现的时候，通信设备全年业绩也达到50.39%的增速。 回到4G，三大运营商中，中国移动由于其3G网络竞争力相对较弱及高端用户持续流失，其通过新的网络重夺市场主动权的动力最强、建设热情最高。作为2013年4G网络建设最主要的力量，中移动2013年3G6.2期基站规模由原计划的6.7万扩大至11万个，集团及上市公司总资本开支或超市场预期，将显著促进相关设备公司的业绩提高。中国电信董事长王晓初也公开表示4G建设进度不会慢于移动。虽然电信2013年资本开支中没有4G投资计划，但若4G牌照发放提前，则电信必将进行相应投资，成为市场新增投资。中国联通由于拥有WCDMA牌照，可以升级至HSPA+，预计2013年将不会规模投资建设4G网络。 对于相关下游通信公司，4G网络建设将带动整个产业链景气上升，网络规划、射频器件、主机站、网优运维及工程、传输设备、小基站相关公司都将在建设期相继受益，而待网络成熟后，移动终端、内容提供商及运营商也会随之获得发展机遇，实现业绩提高。由于受客观环境制约，相比2009年三家运营商同时大规模建设3G网络，此次4G网络的建设节奏可能比3G略慢，而呈现循序渐进、应需而动的特征，2013年的三家运营商资本总开支增速可能低于2009年投资高峰年，但4G相关产业仍将作为2013年结构性热点，成为通信行业的投资主线。 二、4G投资规模：2013年中移动为建设主力 我们预计，2012-2016年4G的主设备投资额约为1000亿元，整体投资较为平稳。4G将带来通信行业的结构性机会，产业链相关受益的上市公司将会在2013年下半年开始逐步释放业绩，在2013下半年和2014年上半年或有超越市场的表现，但与3G相比，由于2013-15年，运营商每年的总投资同比增幅不大，4G高峰的单年投资额低于3G，因此4G带来的投资机会或将弱于3G. 1、中移动投资现状及未来预测 (1)2012-2014年4G基站建设计划 中移动2012年度报告中提到：2012年新增TD-LTE基站约2万个，计划2013年将建设超过20万个TD-LTE基站，到年底将实现网络可商用。 年初，中国移动对2013年的TD-LTE网络建设规模有20万-40万个基站的多套方案，最终确定为20万个基站规模的建网方案，说明了中国移动在大规模启动上的谨慎，原计划于今年一季度开展的TD-LTE网络设备招标也已经推迟至二季度。如果2013年TD-LTE网络建设顺利，我们认为2014年TD-LTE基站总数将不仅仅是最早估计的35万个，保守估计2014年新建基站个数为15万。 (2)资本开支增加 3月14日，中国移动公布2012年年报，其中2013年资本开支达到1902亿元，同比增长49%，考虑到集团TD‐SCDMA以及铁通宽带投资，我们预计中移动2013年整体资本开支有望超过2200亿元，投资规模高于2009年3G建设高峰年。而将TD-LTE投资放到上市公司，显示出中移动坚定建设4G网络的决心。 根据我们最近的调研与交流，原定为6.7万个基站的TD-SCDMA6.2期(2013年1月开始)已经扩大至8.4-10万个基站，中移动集团2013年资本开支存在超预期的可能。 (3)2013年中移动投资重点：4G移动通信网及传输网 中移动2013年度移动通信网将投资约800亿，如果将3G网络建设计算在内，整个无线网络投资将超过1000亿，其中TD‐LTE投资约为417亿。由于4G网络的高频段，预计中移动要完成4G网络全面覆盖，基站建设规模需达到50万以上，2014‐15年基站建设规模有望保持在高位。中移动2013年传输网投资达到589亿，同比增长65%，超市场预期，我们预计未来2‐3年传输网投资仍然会维持持续增长。 2、联通、电信投资预测——参考海外4G投资规模变化情况 联通：将平滑升级至4G网络 面对4G牌照发放时间加速，中国联通董事长常小兵终于表明态度。上个月，常小兵在香港出席2012年业绩发布会上明确表示：“过管理层的研究，中国联通将坚定不移走现有技术路线，即FDD制式的4G网络”。 他同时认为，中国联通没有理由要同时经营FDD与TDD两种制式的4G网络，联通会通过技术平滑演进，将现有3G基站升级至4G。。未来即使投资4G网络建设，也将会控制在100亿元以内的水平。 从2010年开始，中国联通就要求新增的WCDMA基站必须支持平缓演进至FDD-LTE。中国联通目前3G基站总数达33.1万个，已在去年全部升级至HSPA+的3.75G网络，下行峰值最高速率达42Mbps. 这也是常小兵面对4G牌照发放最“淡定”的原因。中国联通近两年的HSPA+基站向FDDLTE升级，只需增加一块主板、更新一下射频天线和软件，“一个基站升级2个技术人员一晚上就能搞定”。这也就是常小兵所说的：“联通没有理由要同时经营FDD与TDD两种制式的4G网络，联通会通过技术平滑演进，将现有3G基站升级至4G。” 电信：最为纠结，但新建网络不可避免 与中国联通相比，最“纠结”的莫过于中国电信。由于其采用的CDMAEV-DO3G制式并不支持向FDD和TDD进行平滑过渡，相较之下，FDD-LTE产业链相对成熟，中国电信向FDD-LTE演进的难度会低一些。中国电信如选择建网，就必须新建。而出于对于自主知识产权的支持，政府部门可能会考虑让中国移动和中国电信同时运营TD-LTE，以使其尽快成为国际主流技术。这也是中国移动称不希望TDD由一家运营商来运营，对中国电信“明拉暗拽”的原因。 不过，中国电信3G网络目前还未盈利，如继续投入巨资在全国新建一张4G网络，无疑压力巨大。这也在考验中国电信掌门人王晓初的“政治智慧”。王晓初在2012年业绩发布会上公开表示：“中国电信希望获得FDDLTE牌照，如果政府部门不发给FDDLTE牌照，中国电信会考虑向中国移动租用网络，甚至与其他具备TD技术的运营商共建TDD网络，因为相信合作较单独建设更具效率”。 FDD同时兼容CDMA网络在技术在国际上已经成熟，如美国第一大运营商Verizon今年中期就将完成对美国本土的4G网络覆盖，由爱立信和阿朗提供设备和技术服务。但是如选择TDD/FDD双模，除技术上存在不确定性，中国电信还必须为CDMA/TDD/FDD选择3个或2个(FDD使用目前的CDMA频谱)不同频谱。同时，就实际情况而言，单个TDD基站相比FDD基站覆盖范围小，中国电信在基站部署方面将“疲于奔命”。 我们认为，最有可能的就是中国电信在重点城市自己部署FDD网络，在乡村等地区广域覆盖方面选择租用中国移动的TDD网络，或与之共建——但这也是在中国移动TD-LTE网络开始覆盖农村市场之后。 |
