东北区域板块11股望受益
个股点评：
沈阳机床:行业低迷拖累业绩走低,后续弹性或可期待
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2012-08-02
公司上半年收入利润下降幅度较大。公司上半年实现主营业务收入37亿元,同比下降23%,其中数控机床产品收入22亿元,同比下降26.37%,普通机床产品收入15亿元,同比下降17.4%。收入大幅下降主要源于行业景气度低迷,下游制造型业企业对机床需求下降,尤其是制造业产业升级所需的中高档数控机床。预计下半年宏观环境好转后公司收入将止跌回升。
公司综合毛利率有较大提升。中报显示上半年为24.26%,同比增2.58个百分点。其中数控机床毛利率25.38%,同比降0.36个百分点。普通机床毛利率20%-26%,同比上升7-9个百分点。毛利率是因为普通机床产品结构提升后带来毛利上升以及上半年钢材价格较大幅度下降。预测下半年行业景气度回升,公司数控机床占比扩大带来的毛利提升将对冲钢材价格可能的上涨,毛利率预计将保持现有水平。
公司费用率上升影响盈利。上半年销售费用率6.43%,同比增0.53个百分点,管理费率10.43%,同比增1.72个百分点。两费上升源于公司大规模建设销售终端4S店,未来4S店开设减速,费用率有望改善。公司财务费用率4.59%,维持年初以来4%以上高位,同比增1.63个百分点,这是由高资产负债率(87%)导致。预计增发后偿还短期贷款以及行业景气度回升后应收帐缩小,财务费率将下降。
公司经营性现金上半年总流出4.55亿元。经常性应收项目增加12亿元,经常性应付项目增加5.6亿元,反应了行业低迷回款恶化。未来回暖后情况将有所改善。
给予"推荐"评级,目标价格7元。我们预计公司12,13,14年营业收入76亿,82亿,90亿元,EPS分别为0.19元,0.25元和0.34元,年均增长30%,目标价格7元,对应PE为37,28,21倍。
成城股份:财务稳健,业绩平淡
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张会芹 日期：2012-05-02
2011年,公司实现营业收入4.79亿元,同比增长31.45%;营业利润664.94万元,同比增长4.09%;归属母公司所有者净利润258.82万元,同比增长32.34%;基本每股收益0.008元。
2012年一季度,公司实现营业收入1540.21万元,同比下降83.04%;营业利润203.59万元,同比下降36.01%;归属母公司所有者净利润55.68万元,同比下降78.77%;基本每股收益0.002元。
收购江西富源贸易有限公司:公司国内商品贸易业务得到拓展,期内营业收入大幅增长。但是,受国家取消出口退税以及原材料价格上升等负面影响,公司出口贸易业务毛利率大幅下降,从而使得公司期内利润下滑。
公司目前拥有吉林市西山区6块土地,主要为商住用地,建筑面积合计80.18万平方米,受让价格为5.62亿元,折合楼面地价约701元/平方米。目前项目正处于前期投入开发阶段,尚未贡献利润。
商品外销业务:本年度实现收入0.15亿元,同比下降94.99,出口贸易受取消出口退税、国内原材料价格上涨、国际市场价格波动较大的影响,出口数量和出口额大幅降低,营业利润减少。
商业地产租赁业务:2011年公司商业地产租赁业务实现收入4.08亿元,同比下降27.43,由于上海转租面积减少等原因,致使租赁业务收入下降较大。
公司财务状况:2012年一季度,由于营业成本大幅下降,公司的综合毛利率为80.68%;期间费用率为62.13%,较上年同期上升52.54个百分点。期末公司拥有货币资金1.38亿元,较年初减少41.27%。短期借款和一年到期非流动负债合计1.24亿元,资产负债率为61.38%,剔除预收款项后的资产负债率为61.06%,公司财务较为稳健。
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.01元、0.05元,按2012年4月26日收盘价格5.18元测算,对应动态市盈率分别为673倍、106倍。维持"中性"的投资评级。
风险提示:警惕房地产调控时期销售不达预期风险。
长春经开:地产业务有望于2013年结转收入
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张会芹 日期：2012-05-02
2011年业绩概述:2011年,公司实现营业收入2.71亿元,同比下降22.13%;营业利润亏损1864.86万元,与上年同期相比亏损增加643.34万元;归属母公司所有者净利润286.53万元,同比下降97.16%;基本每股收益0.01元。
公司概况:2010年12月,公司与国控集团进行资产置换,置出经营亏损的热力及会展业务,置入房地产业务,资产置换后,公司主营业务将在原有的一级土地委托开发及工程承建业务基础上,增加盈利潜力大的商住房地产开发业务,土地一二级联动开发能够有效提高公司主营业务核心竞争力和盈利能力。
业绩大幅下降源自不可比因素:公司2011年业绩大幅下降97%,原因是去年存在6971万元投资收益,而今年没有。此外,去年公司存在1.37亿元高额营业外收入,而今年营业外收入只有2746万元。去年高额投资收益及营业外收入均来自一次性资产置换产生的非经常性损益。
2011年,是公司主营业务向房地产业转型的第一年。公司首个房地产开发项目为"六合一方",项目规划占地43.3万平方米,总建筑面积98.7万平方米。项目预计总投资46.69亿元,销售总收入为53.02亿元,税前利润总额6.33亿元。
六合一方项目计划:2012年开工面积44.5万平方米,其中28.7万平方米取得预销售许可证,实现对外销售17万平方米,销售金额9亿元,2012年公司现金流量状况将因此得到明显改善;2013年实现首期售出产品交房,届时将使公司结转收入显著增加。报告期内"六合一方"项目基本完成了方案策划、规划设计、批件办理、施工单位招标等各项前期工作。
2012年1-3月业绩概述:2012年一季度,公司实现营业收入488.92万元,同比下降16.83%;营业利润亏损1830.72万元,与上年同期相比亏损增加750.48万元;归属母公司所有者净利润亏损1839.95万元,与上年同期相比亏损增加1543.47万元;基本每股收益-0.04元。
开发进度加快,长期贷款增加:截止2012年一季度末,公司货币资金4.76亿元,较期初增加87.96%,原因是新增开发贷款尚未使用。公司预付账款9443万元,较期初上升42.32%,原因是新增预付六合一方项目工程款及五号地一级土地开发费用款。公司长期借款4.46亿元,较期初上升205.48%。
短期无偿债压力,杠杆水平合理:截止2012年一季度末,公司货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)=1.54,公司短期资金压力无忧。公司剔除预收账款后的真实资产负债率为36.98%,公司杠杆水平在行业内偏低。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS为0.00元、0.04元,以昨日收盘价计算,动态市盈率为-1833倍和142倍,公司需2013年房地产业务才能结转收入,在此期间建议投资者关注公司六合一方的销售情况,维持公司"中性"评级。
风险提示:六合一方项目销售低于预期
|
