东软载波:四代芯片销售良好,业绩稳定增长
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张良（财苑）勇 日期：2012-10-24 四 代芯片销售良好,公司市场份额稳定,业绩稳定增长。公司前三季度实现营业收入2.98亿元,同比增长12.24%,主要受益于公司四代芯片销售良好,受到 市场认可。公司四代芯片较三代芯片相比,集成度更高,性价比提升,使得公司在国网招标中的市场份额保持稳定,公司业绩稳定增长。 前三季度业 绩平稳,预计四季度将维持稳定增长态势。公司前三季度净利润分别为5249万元、5020万元、5126万元,盈利稳定增长,其中二季度确认利息收入 2000万元,预计四季度也将确认下半年利息收入,结合公司当前在手订单来看,四季度盈利维持稳定增长无压力。全年呈现稳定增长态势,符合我们对公司智能 电表业务进入稳定增长期的判断。 公司产品在智能电表中的业绩进入稳定增长期,公司未来增长点在于智能家居市场。公司五代芯片技术采用 OFDM调制,将在四季度末量产。公司五代芯片技术将传输速率提升至100kbps,扫清了电力线载波通信在智能家居领域大规模推广应用的传输速率瓶颈, 我们估算大家电市场将提供相当于智能电表行业5倍的市场空间,智能照明市场提供10倍成长空间支撑。公司未来有望凭借技术先发优势并与家电厂商合作,从而 快速切入智能家居市场。 维持"审慎推荐-A"投资评级:公司四季度末将量产五代OFDM芯片,预计2013年上半年将进入集中测试和客户拓 展阶段。我们预计公司2012~2014年EPS为1.12、1.31、1.60元,对应PE为19.2、16.5和13.5倍,考虑到公司五代芯片在 12年底量产,距离大规模放量推广尚需一定验证阶段,我们给予公司13年20倍PE,目标价26.2元,维持"审慎推荐-A"投资评级。 风险提示:载波芯片竞争加剧,公司份额下降,五代芯片进展低于预期。 东软集团:2012前三季度收入增长稳定,战略布局已经完成 类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：陈昊飞 日期：2012-11-29 2012年前三季度业绩回顾. 2012年前三季度营业收入44.3亿元人民币,同比增长20.8%;归属于上市公司股东的净利润2.71亿元人民币,同比增长13.2%。 2012年第三的季度营业收入16.3亿元人民币,同比增长20.7%;归属于上市公司股东的净利润0.99亿元人民币,同比增长13.5%,基本符合市场预期。 评论. 2012年前三季度公司主营业务收入增长稳定,其中软件与系统集成业务实现收入37.5亿元,较上年同期增长26.1%,国际软件业务实现收入1.46亿美元,较上年同期增长11.9%,占公司营业收入的35.1%。 发展趋势. 东 软近日在南昌召开2012年度解决方案论坛,我们认为公司经过3年的转型,基本完成了从软件外包服务商到行业解决方案提供商的转型。形成以大健康战略为核 心的发展方向:结合底层IT集成设施建设(云计算数据中心)、中间行业数据平台(区域医疗信息平台+电子病历)、顶层的全面医疗信息化应用解决方案为核心 (HIS、PACS、移动医疗等),以及创新的医疗服务运营商业模式(熙康模式)的IT服务商。已经成功布局最主要的行业,如政府、医疗、汽车电子、电 信、金融、教育、能源、制造业等,并且已经这些行业拥有成功的解决方案实施经验;为长期稳定的发展奠定基础。并且发布东软云战 略:SaCa(S:Secure,Social;a:active;C:Communication,Cloud;a:application),就是以 安全、社交为基础,以互动交流为核心的云应用服务。体现了东软的云战略更加注重信息交流和共享的应用服务。 估值与建议:在此价位买入,并长期持有. 我 们维持"推荐"评级,目前东软集团股价相当于2012年每股收益0.40元的18倍,处于A股软件行业较低水平,估值具有吸引力。我们2012年和 2013年收入预测分别为68.90亿元和82.55亿元,分别同比增长20%,预计2012年和2013年净利润分别为4.89亿元和5.82亿元,同 比增长17%和19%,对应EPS分别为0.40元和0.47元。 风险. 人力资源成本上涨会对公司的盈利能力造成压力。 |
