东吴证券（601555）:证券经纪与承销业务下滑拖累业绩 研究机构：湘财证券分析师：戚海鹏撰写日期：2012-11-09 公司营收同比下降9.24%，净利润同比下降0.79%。 2012年前三季度，公司实现营业收入9.89亿元，同比下降9.24%；归属母公司股东净利润2.28亿元，同比下降0.79%；基本EPS0.11元，同比下降26.67%；BVPS3.72元，较上年末增长0.81%。营收同比下降主要由于证券经纪业务净佣金与证券承销业务净收入下滑，两者贡献分别为-18.65%与23.08%，自营证券投资与利息净收入则分别贡献了25.62%、5.97%。 证券经纪业务:净佣金率企稳回升，股基市场份额回升。 前3季度实现证券经纪业务净佣金4.47亿元，同比下降31.26%。佣金净收入下降主要是由于市场成交额下降所致，2012年1-9月市场股基成交额同比下降29.13%，公司股基成交额同比下降30.21%。公司单季度证券经纪业务净佣金率企稳回升，第3季度净佣金率为0.1%，环比与同比分别提升0.006个与0.003个百分点。今年单季度股基市场份额回升，第3季度股基市场份额为0.94%，环比与较年初分别提升0.02个与0.01个百分点。 证券承销业务大幅下降。 前3季度证券承销业务净收入0.63亿元，同比下降80.03%。1-9月公司股债主承销6.81亿元，同比下降85.44%；其中，股票主承销4.81亿元，同比下降88.49%，债券主承销2亿元，同比下降60%。 自营证券投资收益大幅回升。 前3季度，实现自营证券投资收益2.61亿元(含衍生品)，同比增加2.79亿元(去年同期亏损0.18亿元)。截止2012年9月底，自营证券投资规模38.24亿元，较年初增长183.47% 积极布局创新业务。 年内公司获得融资融券业务资格，据统计，2012年9月底公司融资融券余额2.25亿元。另外，公司还获得了债券质押式报价回购业务资格，承销首单中小企业私募债，设立另类投资子公司-东吴创新资本管理公司。 估值与投资建议。 假设2012-2013年市场股基日均成交额分别为1600亿元，1900亿元。预计2012年与2013年公司摊薄EPS分别为0.13元与0.16元。对应当前股价8.2元，2012年与20143年公司的市盈率分别为65倍与51倍；公司的市净率分别为2.2倍与2.1倍。考虑公司证券经纪业务佣金率企稳，创新业务已积极布局，我们维持公司"增持"评级。 重点关注事项 风险提示(负面):大盘下跌超预期，公司佣金率下滑超预期；公司创新业务发展受阻。 |
