两市融资融券标的股将扩至500只 6只券商股迎来黄金机会
中信证券（600030）:借创新东风，布转型之局
研究机构：海通证券（600837）分析师：丁文韬撰写日期：2013-01-04
公司资产规模、业务规模、创新能力均位于行业前列，在行业处于创新持续推进的背景下，看好公司在行业中的龙头地位和在创新业务中的优势。在资金实力和客户基础的支持下，公司业务重点由卖方业务向买方业务转型，着重发展融资融券、资产管理等资本中介业务及自营、直投、另类投资等投资业务，未来提升ROE空间较大。
行业创新转型中，大小券商分化，公司将受益:证券行业处于创新的大背景下，把握住创新机遇的公司未来将有更大的发展空间。拥有较强的资本实力、人才储备、客户资源，并具有先发优势的大券商在创新中有着明显的优势。同时，营业部设置和非现场开户如果放开，将进一步加剧行业竞争，大小券商分化。公司拥有行业龙头地位，将受益于行业竞争。
公司处于行业龙头地位，具有份额优势:公司抓住2003-2005年证券公司整合、2007-2008年资本市场大发展以及近年来证券公司改革创新的机遇，通过外延式并购和募集资金，业绩和规模发展迅速。资本实力、业务规模、盈利规模均位于行业首位，龙头地位稳固。经纪业务、投行业务、集合理财业务等业务市场份额均位于行业前列，因此公司拥有一定的定价权和竞争力，为公司开展创新业务和结构转型奠定基础。
公司业务重点由卖方业务向买方业务转型，提升ROE:公司借助资金实力、市场份额的优势和业务创新，布局结构转型，将业务重点由卖方业务转向买方业务，积极发展以融资融券、资产管理为代表的资本中介型业务和以自营、直投为代表的投资类业务，从而提高业务的资产周转率和杠杆率，从而提升ROE。
公司买方业务突出，发展前景巨大:公司融资融券余额行业首位，融资融券贡献业绩的2.83%。直投业务业绩突出，前三季度共有9个项目上市，在券商直投子公司中位列第一，占券商直投项目上市总量的36%。资管业务明年有望发力，保证金产品、分级产品、定向资管贡献收入增长点。
盈利预测与投资建议:2012-2013年的净利润分别为37.55亿元和49.75亿元，对应EPS0.34元和0.45元。公司目标价格区间为15.32-16.51元，公司当前价格为13.16元，有16.41%-25.46%的增长空间，维持买入评级。主要不确定因素:(1)市场低迷带来传统业务下滑；(2)创新进程低于预期；(3)收购里昂证券受挫。
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