安硕A50基金就是香港市场上最具代表性的一只A股合成ETF。翻查安硕A50基金的资料可以发现，该ETF于2004年11月18日在港交所挂牌，是全球第一只供国际投资者买卖的A股合成交易所买卖基金，上市时管理的资产总额仅约1.7亿港元，而截至2013年1月8日，该ETF资产总额达603亿港元，7年间资产规模飙升354倍；该ETF已发行的基金总量达58亿个单位，较上市时的380万个单位更是翻了1526倍。 “即使今年下半年拥有RQFII额度的中资基金公司推出了A股实物ETF，安硕A50基金依然是香港市场上最活跃的ETF产品。”陈怡达告诉记者。在港股成交很低迷的去年前三季度，该基金的日均成交额也接近10亿港元；去年四季度以来，经常可以看到安硕A50单日成交额超过20亿甚至30亿港元；2012年12月14日A股市场大涨时，安硕A50基金成交额甚至超过40亿港元，占港股当日成交总额的5.5%。 黄集恩指出，与通过QFII渠道投资A股、着眼中长线布局的投资者不同，在香港买卖A股合成ETF的投资者多为中短线投资者，因此可以通过观察A股合成ETF溢价率变化、申购赎回情况，来了解海外资金对A股的短线看法。 陈怡达告诉记者，安硕A50基金在熊市里也能保持不错的成交，与其背后更复杂的衍生产品有关。由于A股合成ETF成交火爆，外资投行又进行了进一步的“衍生”，推出了与A股合成ETF挂钩的认购或认沽权证（即香港所称的“窝轮”）。 与A股ETF挂钩的窝轮也是海外市场非常常见的一种A股投资产品，它们一般由与A股合成ETF无关的第三方发行，这个第三方一般是外资投行，包括QFII和非QFII。港交所的资料显示，目前活跃在香港衍生权证市场的发行商共有19家，包括巴克莱、法国巴黎银行、麦格里、瑞信、德意志银行、花旗、高盛等国际知名大行，均发行过与A股合成ETF挂钩的窝轮产品。 “窝轮进一步放大了杆杠，让投资者可以凭借少量的资金，利用A股合成ETF价格波动赚取利润，因此深受风险偏好型投资者欢迎。很多时候，窝轮的成交额甚至比其挂钩的A股合成ETF还要多。”一家欧资窝轮发行商负责人表示。 上述负责人指出，尽管到期时窝轮一般以现金交收，很少涉及A股ETF的实物交割，该类经多重衍生的产品看上去似乎已成为一种投机工具，但它仍能影响A股ETF的供求。因为外资行在发行衍生权证的同时，需要预先买入或沽出一定比例的A股合成ETF。 当然，新加坡市场的新华富时中国A50指数期货也是海外投资者对冲风险、间接投资Ａ股的一个重要工具。 “新华富时中国A50指数选取了中国Ａ股市场总市值最大的50家上市公司，具有较强的代表性，因此A50指数期货不仅深受需要对冲A股风险的QFII、A股合成ETF资产管理公司、A股衍生窝轮发行商的喜爱，也得到了广大投机者的参与。”黄集恩说。 值得注意的是，海外寻求A股投资的衍生产品发行商即将迎来一个新的追踪标的。沪深港三大交易所组成的合资公司中华证券交易服务已于2012年12月10日推出了首只具有官方背景的含A股跨境指数——中华交易服务中国120指数，该指数由80家流动性最高、市值最大的沪深交易所上市A股以及40家流动性最高、市值最大的香港上市内地企业股票构成。虽然由于推出时间短，目前海外还没有挂钩该指数的产品面世，但已有大批资产管理公司及投资银行表达了强烈的兴趣。 直通A股 中长线布局 2012年四季度以来，看到中国经济触底回升态势不断被验证，海外资金对中国经济及股市的信心大幅上升 此次受访人士均一再跟记者强调：海外丰富多彩的A股衍生产品的“根”，仍在于ＱＦＩＩ或ＲＱＦＩＩ的Ａ股持仓。“只有直通Ａ股的渠道存在，外资投行们才能够撬动起海外庞大的A股投资群体。而真正希望中长线投资A股、分享中国内地经济增长成果的海外机构，也更希望能够申请QFII或RQFII资格及额度，直接投资A股市场。”一家正在申请QFII额度的欧资投行高层表示。 2012年12月上旬， QFII第二次培训在深圳举行，来自全球各地的200多家机构代表把深圳罗湖香格里拉的会议厅挤得水泄不通。为进一步投资A股，QFII、准QFII及QFII的托管行，在会上认真聆听了中国证监会、国家外汇管理局、沪深证券交易所等相关负责人关于QFII政策的介绍。 荷兰合作银行就是其中的一家。2005年进驻香港的荷兰合作银行，目前已全面投入到亚洲区与A股相关的投资中来。“我们已经密切关注A股市场好多年，希望能够更多地参与A股市场。”该公司股票衍生部董事黄集恩表示。 另一家欧资投行则是第二次参加QFII培训，他们已经向中国证监会及外汇管理局提交了QFII资格及额度申请。“虽然在海外可以间接实现A股投资，但我们仍迫切地希望能够获得QFII资格及额度，一方面，我们有中长线持有A股的需要，另一方面，在海外多角度间接投资A股后，我们发现了很多商机，这使得申请QFII资格及额度变得更为紧迫。”该行一名负责人表示。 据证监会公布的数据显示，截至12月中旬，共有202家海外机构获得了QFII资格，其中资产管理公司110家，保险公司14家，政府、大学投资基金37家，外资投行27家，券商14家。 很多受访外资机构表示，他们对A股市场的配置远远低于应有的水平，尤其是想通过QFII渠道对A股市场进行中长线布局的海外政府投资基金、资产管理公司、保险机构等。 阎锋告诉记者，从资金来源分，ＱＦＩＩ共有三种运作方式。最常见的是发行基金产品募集社会资金进行Ａ股投资的“资产管理式”，目前资产管理公司普遍采用这种方式运作，在全球发行了众多含A股的离岸中国股票基金；第二类为利用自有资金直接投资A股的“自营式”，保险公司、大学基金、政府投资基金采用这种方式进行A股投资的较多；利用取得的QFII额度为海外有需要的高端投资者提供通道服务的“经纪式”，主要被投资银行和券商所用。 一家大型QFII托管行告诉记者，截至2011年底，以上三种QFII运作模式基本上是“三分天下”，但近几年监管层已在有意识地调整QFII结构，在QFII资格及额度审批时，增加自营式QFII及资产管理式QFII的比例，降低经纪式QFII比重。 “自营式QFII及资产管理式QFII投资风格偏中长线，比如政府投资基金、养老金等出于全球配置的考虑，需要长线持有一定比例的A股，这个比例要与中国经济总量在全球的占比相匹配；资产管理公司则是通过在全球发行基金产品募集客户资金进行投资，由于当前海外投资者普遍对中国经济的看法乐观，基金公司们也需要对A股进行中长线买进。增加自营式QFII及资产管理式QFII的比例与内地监管当局引进长线价值投资者的理念是一致的。”黄集恩表示。 事实上，2012年四季度以来，看到中国经济触底回升态势不断被验证，海外资金对中国经济及股市的信心出现飙升。摩根大通最新发布的2012年12月份中国信心指数 (JSI)数值为59.8，较上月的49.2大幅上升。摩根大通指出，分析师们看好中国经济2013年的复苏前景，近期中国经济数据也印证了这一点。 美银美林2012年12月份发布的基金经理调查与摩根大通的观点不谋而合。随着基金经理对美国财政悬崖的担忧缓和下来，他们对2013年全球经济持续复苏充满信心，而对中国经济的乐观态度创该调查有史以来的新高。在受访的地区中，67%的受访基金经理预测中国经济今年会走强，较上月的51%大幅上升。 “总体来说，目前绝大部分外资通过QFII渠道投资A股，都是中长线布局，因为看好中国经济走势。”黄集恩告诉记者。 外汇管理局公布的最新数据显示，截至2012年11月底，共有165家机构获得QFII额度，批出的总额度共计360.43亿美元。据一家QFII托管行统计，QFII投向A股的资金中，有34%的资金为机构自有资金，66%则来自于客户，而这些“客户”中，又有78.5%为机构投资者，19.4%为零售客户，2.1%为高端专户理财客户。这也意味着，通过QFII渠道投资A股的投资者中，80%以上为机构投资者。 “由于投资A股的QFII资金80%来源于机构，因此近期QFII持续加仓，其实是反映了海外机构投资者中长线看好A股市场。”黄集恩说，“但是，香港市场上A股ETF的基金份额近期急剧扩张、溢价率同时出现飙升，也显示A股短线走势被海外投资者广为看好。”(.上.证) |
