南京高科（600064）：以稳为主，或受益新三板扩容
来 源： 长江证券 撰写时间： 2012-10-26 南京高科发布三季报，营业收入16.8亿元，同比上升16.7%，归属上市公司股东净利润2.52亿元，同比上升1.60%，每股收益0.489元。 事件评论 地产带动营收增长——受益于南京房地产市场的回暖，公司下属子公司南京高科置业利润总额增加，导致公司计提了更多的所得税费用。同时，由于三季度结算多为合作开发的项目，少数股东权益的增加导致上市公司股东净利润增长大幅小于营收增长。 由于未来结算的项目如高科荣域、荣境、东城汇等公司都只拥有项目80%的权益，因而未来公司少数股东权益仍将维持较大占比。 地产业务规模稳定——今年公司在土地市场仅收获一幅商业地块，公司在地产业务上并不具备太大的扩张冲动。从存货、预收款都非常稳定的情况来看，未来公司的地产业务规模不会有大幅度的扩张。 股权投资业务或是未来公司业务发展重点——依托公司自身、新创与小额贷款公司三个平台，公司大力发展股权投资业务。在公司的投资中有较大比例的拟上市公司，其中广东怡创与广东农商行已经确定明年上报材料。此外，新三板扩容南京有可能进入名单，公司即拥有地缘优势，又具备政府背景，或将成为新三板扩容的受益者之一。 财务风险不大——虽然公司净负债率超过100，现金资产更是只有短期借款和1年以内到期长期负债的30%，但公司的财务并不存在较大风险。第一，公司拥有政府背景，融资方面能力非常突出。第二，公司的财务策略是通过短期贷款滚动的方式减少利息支出，从过去5年的经验来看，公司的这这策略并没有发生任何问题。 公司经营上非常稳健，规模上的扩张并不会很大，同时考虑到新三板扩容可能为公司带来巨大的机会，长江证券预计公司2012年、2013年EPS分别为0.82元和0.99元，对应PE分别为10.2倍和8.4倍，首次给予“谨慎推荐”评级。 苏州高新:“地产、旅游、投资”三轮并举 海通证券的观点:1)借助苏高新集团资源和苏州乐园品牌优势,公司以旅游业捆绑开发模式(即“住宅+商业+旅游”)向外扩张; 2)秉承与华侨城相似的发展模式和旅游品牌,公司在集团支持下开始转变思路走向外拓展道路。目前公司接待游客量仅为华侨城1/10,旅游收入仅为1/27。如果转变顺利,公司未来的发展存在想象空间; 3)去年公司实现苏州乐园“五大世界”的拓展,徐州彭城项目取得良好开局,实现了低成本异地获取土地; 4)公司投资的金埔园林、江苏银行、中新苏州工业园存在上市预期,而苏高新区有望入选“新三板”第二批扩容试点。 公司聚焦苏州高新区房地产开发业务,同时涉足基础设施经营、旅游服务和股权投资业务。海通证券预计,公司2012、2013年EPS分别是0.28和0.34元,对应RNAV是6.8元。截至9月11日,公司收盘于4.83元,对应2012、2013年PE分别为17.25倍和14.21倍。海通证券以公司RNAV的7.5折5.27元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。 |
