外高桥（600648）：森兰南部地块转让有望稳定公司业绩
来 源： 海通证券 撰写时间： 2012-10-31 公司公布2012年三季报。报告期内，公司实现营业收入46.02亿元，同比减少22.61％；归属于上市公司股东的净利润1.39亿元，同比减少46.42%；实现基本每股收益0.138元。 投资建议： 公司主要从事上海外高桥保税区内的商业地产、工业地产和园区开发（包括土地转让）以及物流贸易等业务。森兰·外高桥属公司开发重点。今年公司将重点开发森兰中块和南块国际社区，以实现“产城融合”。该项目体量有100万平左右（目前已启动44.45万平），有望在未来几年内给公司带来较高租售收入。尽管目前公司因转让物流公司而业绩承压，但考虑到第三季度公司转让7.51万平的森兰南部地块获得了21亿元的森兰开发补充资金，并预计该转让收入的逐步确认将增厚公司今明两年累计EPS约0.43元。海通证券预计公司2012、2013年EPS分别是0.38和0.45元，对应RNAV是10.42元。 截至10月30日，公司收盘于7.91元，对应2012、2013年PE分别为20.62倍和15.56倍。考虑到森兰项目逐步进入开发期，以公司RNAV的8折，即8.33元作为6个月的目标价，维持公司的“增持”评级。 主要分析： 1．前三季度公司继续受制于旗下物流公司转让而营收下滑22.6％；费用水平上升使得公司净利润降幅大于营收降幅： 2012年前三季度，受制于畅联物流公司41％股权的转让，报告期内公司合并报表范围减少，这使得前三季度公司实现营业收入46.02亿元，同比减少22.61％；同时，股权转让收益不抵费用水平的上升，这使得报告期内公司实现净利润1.39亿元，同比减少46.42%。 3．投资建议：筹集资金确保森兰·外高桥开发，给予“增持”评级。公司主要从事上海外高桥保税区内的商业地产、工业地产和园区开发（包括土地转让）以及物流贸易等业务。森兰·外高桥属公司开发重点。今年公司将重点开发森兰中块和南块国际社区，以实现“产城融合”。该项目体量有100万平左右（目前已启动44.45万平），有望在未来几年内给公司带来较高租售收入。尽管目前公司因转让物流公司而业绩承压，但考虑到第三季度公司转让7.51万平的森兰南部地块获得了21亿元的森兰开发补充资金，并预计该转让收入的逐步确认将增厚公司今明两年EPS约0.43元。因此，海通证券预计公司2012、2013年EPS分别是0.38和0.45元，对应RNAV是10.42元。截至10月30日，公司收盘于7.91元，对应2012、2013年PE分别为20.62倍和15.56倍。考虑到森兰项目逐步进入开发期，以公司RNAV的8折，即8.33元作为6个月的目标价，维持公司的“增持”评级。 张江高科（600895）：新三板试点获批后公司投资收益增幅持续扩大 来 源： 海通证券 撰写时间： 2012-10-30 公司公布2012年三季报。本期公司实现营业收入9.91亿元，同比增加21.55%；归属于上市司股东的净利润1.50亿元，同比大幅增加3.05倍；同期，公司实现每股收益0.10元。 投资建议： 公司已构筑起十大战略产业，同时实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务的战略思想。随着公司获得“新三板”首批扩容试点资格，公司有望在PE项目投资、物业增值和园区服务等方面持续获益。本期公司租售收入和投资收益增幅持续扩大使得净利润大幅增长，且投资收益日益成为公司利润的主要来源之一。海通证券预计公司2012、2013年EPS分别是0.35和0.41元，对应RNAV是10.63元。截至10月29日，公司收盘于6.53元，对应2012、2013年PE分别为18.65倍和15.90倍。考虑到公司参股多家高新企业，PE投资链条日趋完善，“新三板”获批试点后投资收益增长潜力大，海通证券以RNAV的70％，即7.44元为公司6个月的目标价，维持公司“增持”评级。 |
