怡亚通（002183）：380计划的持续有计划推进 引导公司业务稳步发展 来 源： 齐鲁证券 撰写时间： 2012-09-28 公司拟向不超过10名符合条件的特定对象发行不超过15264万股，非公开发行价格不低于4.16元，发行募集资金总额不超过6.35亿元，拟在两年内投资11.29亿元于深度分销380整合平台扩建项目。 分析师认为公司的380计划将持续强化其在网络和平台层面的优势和竞争能力：截至2012年6月底，公司导入近200家上游客户，业务运作在100多个城市开展，380平台2011年实现营业收入近20亿元。随着380计划的稳步推行，公司的边际运营费用将随着销售规模的扩大呈现下降趋势（财苑）；多网点运营在采购、库存、信息化管理、客户管理和服务等方面可实现集约经营，可降低企业的采购和运营成本。 公司的规模经济效益和网络经济效益将进一步凸显。公司主要致力于快速消费品的市场分销与渠道管理，采取轻资产扩张模式：公司选择具有巨大市场容量和良好发展前景的食品饮料（2011年销售收入6.94万亿元，2002-至今保持20%以上年增速）、日化（2011年销售收入达到3171亿元，增长23.4%）、母婴（2012年预计将达到5000亿元，且受经济周期影响很弱）、汽车后市场（从2005年880亿元到2011年的4300亿元，期间复合增速达31.5%）；公司在扩张过程中采用租赁库房、经营用房以及外包物流的方式实施运营，主要通过投入配套流动资金来驱动业务量和利润的增长。 分析师预计公司2012-2014年EPS分别为0.22、0.27、0.34元。基于对公司业务发展的长期性看好，分析师给予公司2012年20-22倍PE，给予公司目标价为4.32-4.75元，较当前有5-15%的上升空间，维持增持评级。 |
