| 兰花科创 ：资源禀赋与内生增长成就公司未来 机构：湘财证券日期：2012-09-29 公司概况。公司资源优势突出，拥有煤炭井田面积160.76平方公里，保有储量15.72亿吨，其中无烟煤12.6亿吨、动力煤2.49亿吨、焦煤0.64亿吨。可采储量8.59亿吨。煤炭产品是公司的主要收入和利润来源。 公司产能增长可期。2011年9月亚美大宁开始复产。随着生产的正常进行，公司在产矿的煤炭产量将稳步提升，2012年煤矿产量有望达到742万吨。2011年公司重点投资建设的新建和收购整合7个煤矿项目，新建玉溪煤矿完成采矿权审批，收购和资源整合矿井机械化改造全部开工。2012-2014年公司的新建矿、整合矿将逐步投入使用，公司未来产能增长可期。 化肥业务盈利能力增强。化肥业务是公司的第二大主营业务，主要以公司的自产无烟煤为原料。去年6月份毛利率开始改善。公司正在逐渐从传统煤化工企业向现代煤化工企业转型。 己内酰胺项目前景难测。公司的投资25亿元建设己内酰胺一期工程，产能10万吨。目前处于设计阶段，由于该项目的处于起步阶段，建设周期3年，3年后市场情况还是比较难以判断。 估值和投资建议。分析师预计2012-2014年实现营业收入81.99、90.51和105.96亿元，实现归母净利润20.74、23.67和29.26亿元。预计实现摊薄后的每股收益1.82元、2.07元和2.56元，对应的市盈率分别是10.2倍、8.9倍和7.2倍。给予买入评级。 盘江股份 ：西南焦煤龙头，成长与管理比翼双飞 机构：华泰证券日期：2012-09-27 雄踞西南，定价权在握，受益西部大开发。由于地理上的优势，西南地区煤炭市场相对封闭，盘江作为区域内最大的焦煤生产企业，兼具煤种及产量优势，区域内一家独大，难觅对手。随着《西部大开发十二五规划》和《国务院关于进一步促进贵州经济社会又好又快发展的若干意见》逐渐落实，将使得贵州省固定资产投资加速，有利于拉动焦煤需求，盘江将直接受益。 内生性增长潜力较大，2015年权益产能较目前增长68%。在建矿井发耳二期、马伊煤矿(一期)设计产能780万吨，权益产能592万吨，预计2013年底投产，加之本部矿井技改扩能，到2015年，公司的权益产能将达到2180万吨，较目前增长68%。 集团资产注入可期。集团目前剩余煤炭资产包括：响水矿、六枝工矿集团和整合矿井，权益产能约1200万吨，其中响水矿(产能400万吨，权益产能144万吨)资产注入预期最为强烈，预计13年启动概率较大。 治理结构优异，业绩释放动力强。公司09年已经基本完成整体上市，需要靠上市公司分红来获得发展资金，有利于上市公司业绩释放，08-11年，公司分红比例都在50%以上。与此同时，公司ROE、净利率、毛利率均处于业内前五。 维持"增持"评级。预计2012-2013年公司EPS分别为1元和0.95元，对应PE分别为16.6倍和17.5倍，高于15倍的行业估值中枢，但考虑到公司未来成长性及管理能力优异，继续维持公司"增持"评级。 冀中能源：盈利略超预期 来源： 中信建投撰写时间： 2012-10-30 公司公布2012年三季报。报告期内，公司实现收入231.55亿元，同比减少20.3%；实现归属母公司净利润18.35亿，同比减少22.6%，折合EPS0.79元，其中三季度单季EPS0.17元，略高于分析师的预期。 公司公告称，公司拟以现金方式收购河北金牛邢北煤业有限公司合计49%的股权。收购完成后，公司将持有邢北煤业100%的股权，即邢北煤业成为公司的全资子公司。此外，公司还公告了关于终止收购山西冀中能源集团矿业有限责任公司80%股权的议案。 简评 三季度，公司实现营业收入231.55亿元，同比减少20.3%。然而公司毛利率达到28.5%，相比去年同期的24.1%有所提高。报告期内公司各项费用占营业收入比重小幅上涨，其中销售费用占比1.9%，同比提高0.4个百分点；管理费用占比10.9%，同比提高2.4个百分点，环比2012上半年小幅上涨0.3个百分点；财务费用占比2.4%，同比上涨0.9个百分点。此外，报告期内公司应收账款增加较多，增幅达到116.96%，主要由于货款回收较为困难。 公司公告称，由于山西冀中的控股子公司山西金晖煤焦化工有限公司及其下属煤矿的有关对外担保未能按约定如期解除，部分土地权属证书未能按约定如期取得；本着对股东和公司负责的原则，经对山西冀中、山西金晖公司及其下属煤矿整合、经营、财务及法律风险等各项因素进行谨慎性分析，并综合考虑当前煤炭市场形势及本次股权转让对公司业务规划、经营业绩、风险防范的影响，公司拟终止本次股权收购事宜，并与冀中集团签署《股权转让终止协议》，并按约定收回已经支付的全部价款。 山西冀中曾是公司2012煤炭增量的一大看点，终止收购山西冀中会对公司2012年的增量有一定影响。2012年山西冀中预计释放产量380万吨，且十二五期间山西冀中计划扩大产能至1000万吨以上。从长远看，终止对山西冀中的收购对公司产能扩张形成一定负面影响。 收购邢北煤业剩余股权以加速整合，但利好有限 邢北煤业资源储量812.49万吨，可采储量579.10万吨，矿山服务年限为27年7个月。邢北煤业核定产能为15万吨/年，目前正在技改中。此次股权收购，有利于加快邢北深部资源的开发，节省投资，缩短工期。然而邢北煤业储量小、产量规模小，对冀中能源没有实质盈利贡献。 2012年公司增长点主要来自内蒙公司，冀中内蒙公司产量达到400万吨，段王产能接近600万吨，加上本部河北地区约2500万吨产能，预计2012年产量接近4000万吨。目前公司技改的矿井主要有段王180万吨技改、榆树沟120万吨、平安和友众各120万吨技改项目，进度分别为90%、21%、50%、39.4%。股份公司目标到2015年产量目标6000万吨(含注入矿). 注入预期仍在，维持买入评级 公司资产运作动作频频，集团在山西和内蒙均有部分资产待注入。公司主要考虑的注入前提条件：1)风险小；2)环保问题；3)批文。目前，集团的城梁矿已经拿到开工路条，等核准还需1年。磁西煤炭新区已进入十二五规划，由于磁西和集团九龙矿是在一起的，峰峰集团对磁西一号煤矿的开发采取与九龙煤矿合建的方案，目前注入磁西矿的条件不够。另上次资产注入遗留的3个技改矿(牛西矿业60万吨、张家梁煤炭120万吨、弘煤炭官板乌素矿120万吨)、金地煤焦、九龙(150万吨)均有可能注入。分析师预计公司2012年EPS为0.99元，目标价13元，维持买入评级。 |
