五洲交通（600368）：多元化成果支撑业绩增长
国泰君安 撰写时间： 2012-10-30 公司前三季度营业收入30.3亿元，同比增长163%，归属于上市公司股东的净利润2.61亿元，同比增长15.1%，每股收益0.31元。三季度单季营业收入11.9亿元，同比增长225%，净利润0.78亿元，同比增长62.1%，每股收益0.09元，基本符合预期。 物流贸易增收、房地产增利格局持续。前三季度物流贸易业务收入19亿元，同比增长1350%，收入占比提升至63%，但毛利仅0.25亿元。五洲国际房地产项目确认预售款4.2亿元，预计贡献净利润约1.7亿元，占比65%。高速公路通行费收入7.1亿元，同比增长14.6%，延续良好增长态势。 财务负担依然较重。公司多元化拓展非常积极，今年新增利和小贷、锦绣壮乡旅游地产、中信滨海新城、钦州白石湖地块等项目。为满足各项业务扩张的资金需求，多元化融资渠道使得公司资产负债率持续高达71%，前三季度财务费用同比大增102%至2.22亿元。管理费用略微下降，三项费用率同比下降8.2个百分点至10.8%。 “谨慎增持”评级。中长期看好公司多元化发展前景和公路板块内比较优势，维持公司2012-2014年每股收益分别为0.36、0.43和0.51元，目标价4.67元，对应12年13X市盈率。 柳工（000528）：工程机械二线龙头 湘财证券 撰写时间： 2012-11-19 公司是我国工程机械领域重要上市公司之一。 柳工是我国工程机械领域重要上市公司之一，就规模而言，处于第二梯队位置。因我国固定资产投资增速同比下降，房地产领域受政策压力影响投资下滑，导致工程机械下游购买力下降，我国工程机械领域的起重机、挖掘机、装载机等主要产品2011年以来增速同比下滑，2012年前三季度更是出现负增长。公司前三季度业绩出现大幅下滑，与市场预期相当。 公司第三季度业绩大幅下滑，整体业绩处于底部。 公司第三季度营业收入2,565,989,110.60元，下滑26.70%，下降幅度低于前三季度30.31%的下滑幅度，显示公司营业收入方面已有一定改善。但公司第三季度净利润20,927,309.74元，同比下滑85.02%，导致公司整体净利润同比下降72.95%。公司前三季度收益状况，显著不如第一梯队的中联重科、三一重工和徐工机械等三家公司。 就具体数据而言，公司前三季度财务费用为105,758,763.10元，同比上升了58.11%，主要在于公司2011年发行公司债20亿，2012年新增公司债13亿，相应利息支出增加。公司前三季度毛利率16.53%，低于2011年同期的19.56%。 公司应收账款为24.86亿元，只是略高于2011年末的22.64亿元，显示公司为保持现金流处于合理状态，而牺牲了营业收入。公司整体运营相对保守，也有助于公司顺利度过行业低谷时期。 此外，由于通常第四季度受北方开工项目减少影响，工程机械第四季度只是略好于第三季度，预期公司第四季度将延续第三季度下滑趋势（财苑），公司业绩压力将依然较大，也迫使公司预期全年收益下滑70-90%。 公司涉足国际化收购，但行业低迷将增加公司负担。 公司2010年收购波兰HSW公司下属工程机械业务单元，而开始在国际上以收购方式快速扩张。但截至2012年9月30日，柳工机械（波兰）有限责任公司资产总额53,086.18万兹罗提，负债总额33,242.90万兹罗提，净资产19,843.28万兹罗提，资产负债率62.62%，营业收入22,651.14万兹罗提，利润总额-652.85万兹罗提，净利润-611.69万兹罗提。公司近期刚对柳工机械（波兰）有限责任公司新增的2,000万美元银行贷款担保。 |
