| 【概念股解析】 深圳燃气（601139）：销气量持续高成长可期 来源： 华泰证券(601688)撰写时间： 2012-11-04 管道燃气快速增长促净利润提升41.7%。2012年1-9月公司实现营业收入67.83亿元，同比增长16.8%，归属上市公司股东的净利润4.83亿元，同比增长41.73%。公司3季度收入25.11亿元，同比提升24%；净利润1.16亿元，同比提升95.6%。管道燃气销量快速增长是净利润提升的主要驱动力，1-9月公司管道燃气销量到8亿立方米，同比增长46%，其中电厂供气2.01亿立方米；异地项目供气量增长约22%。 新版《天然气利用政策》公布，利好燃气下游分销商。新版《天然气利用政策》公布，自2012年12月1日执行，该政策进一步规范天然气利用的领域和顺序，并推进价格机制的完善。新利用政策的最大变化在于明确天然气在一次能源消费结构中的提升、促进工业领域、发电领域的应用等，分析师认为天然气管网建设和完善、价格机制完善和相应的政策扶持将仍将成为"十二五"期间天然气下游分销领域的主要内容。 公司销气量持续高成长可期。分析师维持对公司销气量持续高成长的判断："十二五"期间深圳本地工业 电厂用气高增长接力，车用气为超预期因素；异地天然气项目迎来持续3-5年的量价齐升期。工业气方面，随着中线管网的延伸、完善和公司营销力度加强，工业用气客户将维持持续高增长；电厂用气远期协议已经达到47.4亿立方米，在未来4年内逐步释放，管输价格预计年内将出台。 评级：增持。分析师预计公司2012-2014年EPS分别为0.30、0.47、0.61元。考虑到公司天然气业务成长性极佳，未来3年盈利复合增速40%，分析师认为给予公司2013年20-25倍市盈率较为合适，对应股价为9.2-11.86元。维持公司"增持"评级。车用气市场启动、异地项目盈利快速提升是业绩超预期的重要因素。 长春燃气（600333）：量价齐升可待 来源：长城证券撰写时间：2012-08-22 业绩符合预期，维持评级：长春燃气（600333）发布半年报，上半年公司实现营业总收入93,935.96万元，同比减少4.907.42万元，降幅 4.97%，归属于母公司所有者的净利润2,524.79万元，同比增加963.97万元，增幅61.76%，实现基本每股收益0.05元。业绩基本符合分析师的预期。公司净利润较上年同期大幅增加是因为公司上半年收到财政给予城市燃气管输成本补贴款3,900万元所致。 加快调整产业结构：报告期内严峻的宏观经济形势，尤其是钢铁、房地产业的不景气，对公司影响巨大。公司优化调整产业结构，以天然气臵换人工煤气来应对煤焦差价逐渐缩小对公司效益的影响，同时继续加大老旧燃气网管的改造力度，超额完成上半年网管改造计划，燃气用户安装、人工煤气、天然气销量较上年同期也有大幅增长。上半年公司燃气业务实现营业收入2.74亿，同比增长20.07%，增幅符合分析师预期；燃气安装业务实现营业收入1.54亿，同比大幅度增长67.43%，增幅超出此前预期；冶金焦炭业务实现营收4.18亿，同比下降26.67%，基本符合预期。 毛利率略提升，各项费用符合预期：12年上半年公司毛利率为14.65%，同比小幅上升2.15个百分点，毛利率符合预期。其中燃气业务毛利率3.35%，同比增加了14.73%；燃气安装业务毛利基本保持稳定，为65.42%；冶金焦炭业务毛利减少了7.71个百分点至2.56%，主要原因是由于上半年煤焦差的不断缩小导致公司继续亏损。上半年公司财务费用由328万上升至894万，主要是由于日常生产经营需求向银行借款增加导致。管理费用由3,633万上升至4,743万，主要是由于应付职工薪酬的大幅度增加；销售费用由1,974万上升至2,546万，分析师认为随着公司业务的转型，费用增长均在合理的范围内。公司应收账款和期初相比没有变化，主要仍为长春城市开发(集团)公司和长春市煤气公司的两比应收款。经营性现金流1,812万元，和净利润主要差异为经营性营收项目的差异。公司上半年营业外收入为 3,320万，主要来源于城市燃气管输成本补贴款3900万元，补贴幅度符合预期。 优先分享吉林省燃气业务的快速成长：公司未来有望充分分享吉林省燃气业务的快速成长，量价齐升；近期天然气和煤气终端价格上调预期强烈，上调幅度分别达到40%和47%，将显著改善公司的盈利水平；在公司天然气管网建设完成的前提下，公司未来增长主要在于下游需求的快速增加，包括长春高新(000661)技术开发区、净月高端办公区和市区天然气用量。此外公司还将建设四平到白山、长春到延吉两条管道，辐射延吉周边的重点县级市，分享长吉图经济开发区的快速成长。 |
