达晨创投： 减持速度放缓 作为行业内知名创投，达晨创投揽金从不含糊。达晨创投旗下公司达晨创信投资了爱尔眼科（300015，收盘价15.11元），2010年10月30日，在爱尔眼科上市一年后，达晨创信的持股解禁，随即便卖出后，消失在2010年十大股东排名中，按期间均价26.83元估算，共套现1.61亿元。 此后，达晨创信和兄弟企业达晨财富又联手投资太阳鸟（300123，收盘价12.16元）。记者从太阳鸟季报中发现，解禁后，达晨创信和达晨财富一路减持，直到今年三季度末才减持完毕。按期间均价14.13元计算，两者总套现1.73亿元，获利高达6.16倍。 另外，达晨系还有两只产品投资了开元仪器（300338，收盘价18.97元），合计持有120万股，截至今年10月31日总市值为2435万元，目前仍处于限售期。 上市公司季报显示，之前上市的创投项目，股份流通上市后两、三个季度就全部退出。如蓝色光标、同洲电子等。其中，2011年2月28日，蓝色光标迎来首批限售股解禁日，达晨创投所持153万股和其旗下基金达晨财信所持364.5万股限售股全部解禁，解禁到期后，达晨财信已全身而退。 由于今年市场持续低迷，目前达晨创投对恒泰艾普（300157，收盘价16.17元）减持明显放慢，从一季度到三季度，达晨所持恒泰艾普流通股份仅从582.19万股减少至413.56万股，期间两个季度，减持不到1/3。 达晨风险监控部总经理梁国智对《每日经济新闻》记者表示，“IPO目前还是退出的主要通道。如果价值被低估了，我们可以考虑不卖，等待市场好转，反正时间还早，退出是很灵活的。不过对于创投来说，退出不是主要的，主要还是项目选择要准。” 对于当下IPO的现状，梁国智同时表示，“政策性暂停对大家影响比较大，没有通道了。大家都转并购也不现实，还是应该给一些有发展前景的企业上市。现在大小PE公司都有压力，我们投的项目有一个时间段，一般大概是六、七年，假设中间暂停上市，一下停三年，这个影响就很大。” 清科创投数据显示，已经预披露招股书的125家VC/PE支持的非上市企业中，合计210家投资机构潜伏于背后，达晨创投有3个项目正在排队IPO，这个三个项目分别为东方广视、凯立德以及明源软件。 九鼎投资： 高回报难续 与业内不知名的二、三线PE相比，成立不过5年的九鼎投资成了新一代的“高富帅”。根据九鼎投资的数据显示，目前其管理基金的规模已至200亿元之多，旗下员工数量达到300名，为民营PE之最。 此外，九鼎投资的LP出资人也令别的PE惊羡不已，有宝马家族基金、新加坡主权财富基金淡马锡、安联保险及瑞士合众集团等。 据《理财周报》报道，2009年10月，第一批创业板公司打包上市，吉峰农机（300022，收盘价6.72元）股价当日上涨300%以上，成为创业板PE投资回报最高项目。九鼎投资所持吉峰农机股份解禁之后的2010年12月31日，九鼎投资仍然以入股3.2元/股、解禁复权后股价超过65元，获得超过20倍的投资回报。 截至2011年6月30日，吉峰农机半年报显示九鼎投资持股数相应变为2496万股，占总股本比例为6.98％。2011年报显示，九鼎投资减持736万股，减持数量占公司总股本2.06％，按减持均价为13.19元计算，九鼎投资此次套现达9707.84万元。 对此，一名知名PE公司总监向《每日经济新闻》记者表示，“过去投一个创业板的项目，回报率在10倍~15倍之间，目前平均来说仅有2~3倍。” 根据投中集团的数据显示，截至2012年1季度，共有50家VC/PE机构通过31家企业的上市实现62笔IPO退出，总计获得账面退出回报62.3亿元，环比减少62.8%；平均账面回报率为3.72倍，环比减少2.26倍，这一数据是2009年IPO重启以来的最低水平。 “目前令人担忧的是，市场的入股成本不断增加，而二级市场的股价却屡创新低。”该名PE总监向《每日经济新闻》记者透露，“由于很多企业的业绩虚涨，部分业绩被提前透支，导致入股时候的价格过高，而上市之后的市盈率却偏低。” 在回报率普遍偏低的情况下，九鼎投资目前已上市的11家公司中，除了最早上市的吉峰农机、辉丰股份、金亚科技、金杯电工已经全部或者部分解除限售，其他4家2011年上市的朗姿股份、佰利联、桑乐金、海南瑞泽和尔康制药，以及2012年上市的红旗连锁、明星电缆仍在锁定期内。 随着2012年接近尾声，九鼎投资于2011年上市的4家企业纷纷到达解禁期。然而，二级市场的萎靡不振，九鼎投资是否仍会果断退出？落袋为安？ 除了吉峰农机，从另外两个上市公司的退出来看，九鼎投资的退出一般较为果断。其此前所持金亚科技（300028，收盘价4.67元）100万股在上市前转让了一半，另外一半在解禁之后已全部减持；金杯电工（002533，收盘价5.65元）2000万流通股在解禁之后也悉数出售。 和聚投资李泽刚对记者表示，“目前的二级市场，一般创投会选择落袋为安。部分创投要是长期看好公司，认为其所持股票的公司具有成长性，有可能会继续持有。” 上述知名PE总监向记者透露，“谁也不知道股票的最佳卖点在哪里，对我们接触二级市场较少的企业来说，退出套利是比较现实的做法。而且马上年终了，这一时间节点上机构一般都会选择退出。” 目前，仍在IPO排队的企业超过了800家，上述知名PE总监无奈地表示，“要等这些项目过会至少还需要2、3年。”小型PE： 散伙案例太多 在创投行业陷入寒冬之际，一场内部的“洗牌”自去年开始已波及到了整个行业。首先受到冲击的就是处于二、三线的小型创投公司。 一名知名基金的高管向《每日经济新闻》记者透露，“今年以来，我身边小型基金散伙的案例太多了，在很多半死不活的小型创投公司里，跳槽极为频繁，银行、券商和信托是这些小型创投员工的跳槽方向。” 在离职潮涌起的背后，该高管透露，真正的原因是，“他们根本募集不到资金。” “在不看好市场环境的情况下，出资人LP肯定会要求减持。”一名小型PE的投资总监也向《每日经济新闻》记者表示。 上海新蓝资产管理公司执行董事刘靖宇在接受记者采访时表示，“如果我们把二级和一级市场的项目套着做的话，会有资金压力，但是单独做一级市场就不会有压力，从投入到最后退出再结算，单个项目就是这样走，不会说马上需要投个项目，然后把现在已有的项目很快退出来。” 刘靖宇表示，“可能PE之间不一样，有的PE是可以滚动投资的，把钱收回来再继续投。从我身边看，滚动投资的PE比较少。他们不会说必须等到某个项目退出来再去投下一个，这个时间上是不匹配的。” “我们不会去做二级市场的判断，顶多有一个大的方向判断，比如明年看涨，可能会持有一段时间，但如果看空，就卖出。现在的项目都是2007、2008年投的，那时候价格还很低，所以即使现在行情不好，绝大部分都是赚钱的。我们不会考虑二级市场波动。但是呢，也许再过两三年后，这种状况会改变，因为2009年后拿项目的价格很高，PE投入成本高，如果到时候二级市场再不好，有些甚至是亏损的，那么就必须考虑利用二级市场的波动来减持。”刘靖宇强调，“现在出资人LP可以指责我们项目没投好，不可能指责我们减持的价格不好，但以后就说不准了。” 与此同时，上述一名小型PE的投资总监则表示，“我们需要进行循环投资，所以在能够解禁的时候，会选择落袋为安。而且我们也不打算花太多心思去判断二级市场走势，对于我们的项目而言，获利套现体现了我们这个项目的投资价值，股票只有套现放进兜里，才能算是利益。”(.每.日.经.济.新.闻 .李.文.艺,郑.佩.珊) |
