| 新股停发倒逼减持 创投进入"死循环" 三丰智能（300276，收盘价11.35元）1196.74万股小非于11月15日解禁上市，仅隔5日后，持股超过5%的创投天津和光远见股权投资基金合伙企业通过二级市场，卖出了其中的74万股，占三丰智能总股本的0.95%。减持当天，2000点岌岌可危，次日沪指便跌破2000点，三丰智能的股价相比一年前的发行价，已跌去47%，但这些都不能阻止天津和光远见的卖出。 IPO对企业而言，是新的开始，对创投而言，则是退出之路，减持是必然，天津和光远见只是创投的代表之一。《每日经济新闻》记者发现，11月份创业板和中小板的大宗交易成交42.72亿元，环比增长44.13%，但平均每笔交易的成交金额却是下降的。10月、11月有小非解禁的创业板和中小板企业中，一半公司名字出现在大宗交易平台上。 另一方面，新股发行已停止1个月，目前有近200家拟上市公司在排队等候，其中超过半数有创投资金支持。据清科研究统计，目前有130亿私募创投资金等待退出。在IPO上市套现之路被封之后，创投的减持变得异常纠结，实力雄厚的大公司坦言“做好排队两三年的准备”，而弱一点的企业，只有不断减持套现，否则就是资金链断裂，这类创投已进入越停发越减持的死循环。 弱市也阻止不了的减持 90分钟无成交，僵尸股成堆出现。11月27日，森马服饰（002563，收盘价18.31元）更是被14手卖单将股价砸向跌停，网友戏称此股圆了小散主力梦。本月出现的诸多“怪象”已将整个A股市场的疲弱和冷清揭示得淋漓尽致。市场颓靡之时，大股东增持，高管买票，股份回购等行为也随之而来。与此形成鲜明对比的，是以退出为目的的创投资本，在弱市中减持不停手。 上市之前，受到多家创投支持的勤上光电（002638，收盘价8.55元），于11月26日解禁流通了38.01%的股份，合计1.42亿股。小非上市前夕，勤上光电的股价已经历了一轮大跌，三个月内跌幅超过40%。《每日经济新闻》记者注意到，勤上光电前十大股东中，有7家创投公司，但最高持股比例也只有3.28%，这些创投是否在股份解禁后有卖出，目前无法确认，但勤上光电的确是11月份大宗交易最活跃的中小企业之一。 11月26日解禁当天及次日，短短两个交易日中，勤上光电共出现13笔大宗交易，合计成交1632万股，其中国信证券深圳幅中一路证券营业部卖出最多，合计792万股。数据显示，持股量在792万股之上的股东只有4位，其中就包括一家深圳的创投公司，即深圳市创新资本投资有限公司。 实际上，勤上光电只是被小非疯狂减持的个股之一。粗略统计，今年10月、11月有解禁股上市流通的20多家创业板和中小板企业中，超过一半的公司解禁后出现大宗交易。华西能源（002630，收盘价13.96元）7368.62万股解禁股于11月12日上市流通，随后的14日至21日，大宗交易平台上出现1160万股的卖出，相当于解禁总股份的15%；赞宇科技（002637，收盘价8.63元）也是如此，解禁股上市当天就有236.79万股的大宗交易；创业板的三丰智能、梅安森（300275，收盘价22.4元）、联建光电（300269，收盘价10元）都在解禁不久出现数笔大宗交易。 交易所统计数据表明，11月创业板和中小板公司发生大宗交易合计42.72亿元，环比增长44.13%，但平均每笔交易的成交金额环比下降，11月期间，上证指数跌破2000整数关口，跌幅4.29%，创业板综指下跌12.31%，中小板综指下跌12.65%。 PE回报持续下滑 2000点告破，创投此时的退出并不风光。 “我们不是二级市场投资者，所以我们的卖出也注定不同。”上海新蓝资产管理公司执行董事刘靖宇如此说。但事实上，新蓝去年就已从所有的IPO项目中退出，所以对今年的“创投减持之痛”感受并不强烈，而新蓝也与许多创投一样，开始在“并购”上投入更多的精力，IPO已经不是最佳选择。 相比一年前的发行价，本月有解禁股上市的中小企业，绝大部分股价已被腰斩。当初按照发行价或是上市首日价格计算的各创投账面收益率，现在几乎都化成泡影，其中典型代表就是亚玛顿（002623，收盘价17.1元）。 2011年10月13日，亚玛顿上市之初，其创投常州高新技术风险投资有限公司（以下简称常州高新）成为业内羡慕的焦点，常州高新当初投入300多万元买入的亚玛顿股份，以每股38元发行价计算，已增长至13.68亿元，回报405倍，常州高新成为去年PE回报最高的公司。但一年过去了，2012年10月15日，亚玛顿3600万股限售股解禁上市，公司股价较发行价跌去51%，而常州高新所持股份市值也下降至不到7亿元，市值起伏达数亿元，目前，常州高新所持亚玛顿股份还在锁定中。 来自清科研究中心的报告显示，随着二级市场估值的回归，今年第三季度，私募创投资本（VC/PE）IPO退出账面回报倍数继续呈现下滑态势，31家创投支持的上市企业，为其背后的75支创投基金带来4.67倍的平均账面投资回报，而剔除掉回报最高的极值后，第三季度创投基金的平均账面回报水平只有2.35倍，较去年同期的5.38倍下降过半。 “现在看来，抢红苹果的时代已经告一段落。”在11月召开的中国国际高新技术成果交易会上，有创投基金老总如是说。中科招商董事总经理谢勇在该交易会上也表示，前些年，创投在很大程度上是搬运工，把红苹果拉到超市、五星级宾馆卖了5倍、10倍的价钱。最近一段时间则是渔民，看到某个地方有很多鱼，就开着船撒一个网，谁知IPO通道一堵，大家出海到半途进也不是，退也不是。 倒逼创投减持 “IPO通道被堵”的确让许多创投进退两难，尤其是资金实力并不强的小公司。 自11月2日浙江世宝（002703，收盘价11.94元）上市后，再没有出现新股发行，IPO已暂停1月，目前有近200家拟上市公司在排队等候，其中120多家有创投资本支持，清科数据显示，这200家排队等候的拟上市公司中，携带着130亿元的私募创投资金等待退出。“我们也不知道会停发多久，如果只有几个月，影响不大，但若时间太长，肯定会有资金压力。”某创投公司老总告诉《每日经济新闻》记者，一个创投基金的存续期大概是六七年，为了上市后锁定期更短，一般会提前半年以上进入，加上排队等待期，上市后锁定期，这就要花掉三四年时间，新股停发又延长了创投资金的周转时间，即使最终获得同样的回报率，花费5年还是7年，效果大不相同。 受回报率下降的影响，PE/VC融资也出现萎缩。清科数据显示，2012年上半年，中外创投机构共新募基金79只，新增可投资于中国内地的资金总量为33.71亿美元。募资总额回落至2009年下半年以来的最低点。融不到资对于创投来说，有再好的项目也白搭。 上述创投人士还称，一些小的创投公司因为一两年融不到资金，已到崩溃边缘，甚至关门大吉，那些手上还有流通股，可以减持套现的算情况还好的。事实上，对于小公司而言，已进入“回报降低--融资困难--减持股票--市场下跌--IPO停发--回报降低”的死循环。 |
