新产品新模式新增长 华侨城传统的"旅游＋地产"模式在之前的扩张中获得了规模显著成长，2012年，欢乐海岸的巨大成功丰富了公司的产品线，多个新项目签约标志着公司新一轮扩张启动。本轮扩张中，新明星产品的推广、投资规模的适度可控、城市区域的更大选择空间，将使得公司在整体周转率得到改善的前提下，获得新一轮的规模成长。地产行业将长期处于宏观调控之下，而财富成长使得具备稀缺性的豪宅产品依然拥有广阔的市场空间。 产品线日益丰富、游客量持续增长，上轮扩张效果显著。从2002年开始，公司创立了4代旅游产品，先后进入5个区域10个城市；接待游客数由2002年的481万增长至2011年的2,430万，8年复合增速22%，总接待游客数在全球近三年连续排名第8；房地产认购销售由2008 年的36亿元提高至2011年的163亿元，3年复合平均增速达65%。 启动新一轮战略扩张，控制投资规模、偏向二线城市。新一轮扩张中，公司投资规模缩减，主打欢乐谷、东部华侨城和欢乐海岸的精简版，精选偏二线城市，近期进入福州和大鹏新区等，新一轮扩张催生的新一轮规模成长值得期待。 深圳欢乐海岸收获巨大成功，新明星产品将成未来扩张利器。欢乐海岸的消费体验令人印象深刻，与一般的商业项目差异性较强。在未来异地复制中优势显著：符合城市更新和升级需求；补充城市核心资源；合理的投资和回报匹配和较短的回收期；合理分享区域商业环境做热收益和物业长期增值。 10月末认购销售已过200亿，维持全年预测220亿元。10月末，估计公司认购销售额已超过200亿元，已经较去年全年的163亿元增长了23%。维持对全年认购销售额达220亿元的预测不变，同比增长37%。 机构看好后续成长空间 截至9月末，公司在手现金78.3亿元，较半年末增加27%，覆盖一年内到期长短期债务109%，较半年末上升39个百分点。剔除预收款后资产负债率为68%，较半年末下降2个百分点。前三季度销售费用及管理费用同比上升19%，费用率提升1个百分点，主要源于武汉及上海纯新盘项目营销。 华泰证券认为，公司预收款覆盖我们预测四季度地产结算收入的128%，业绩保障性有所提升，加之四度销售现房项目亦可贡献结算收入，因此维持2012-2014年每股收益0.49元、0.63元和0.78元盈利预测，对应市盈率12倍、9倍、7倍，维持增持评级。 国信证券认为，9月26日大股东再度增持313万股，累计增持1853万股，不但表明了集团对公司未来经营的信心，也表明集团认为公司目前股价已被低估。公司"旅游+地产"模式独特，持续稳定增长可期。预计2012-2014年每股收益分别为0.52元、0.63元、0.78元，对应市盈率 11倍、9倍、8倍 ，维持"推荐"评级。 山西证券认为，公司地产虽然面临一定的去库存挑战，但公司的预收帐款显示公司的房地产销售比去年同期有所好转，虽然无法确定预收帐款结转收入的进度，但第三季度预收帐款的同比大增高于市场的预期，维持三季报点评时给公司的盈利预测，给公司2012年每股收益为0.50元，2013年为0.60元，2014年为0.80元，公司目前股价在5.9元左右，对应市盈率为12倍、9倍和7倍，长期看好公司，继续维持公司"增持"评级。 平安银行 动态市盈率为5.30倍 在社保压箱底的203只个股中，自今年以来至今，平安银行的市盈率（TTM）为5.30倍，位居社保压箱底股中深市动态市盈率最低的个股。据《证券日报》市场研究中心数据统计显示，今年一季度社保基金持有平安银行3984.15万股，二季度持有数量没变，三季度增持数量至4032.64万股，可见社保基金不但连续3个季度持有该股，十分看好该股。从今年的市场表现看，平安银行累计跌幅14.31%，最新收盘价为13.26元。 从股东持股情况看，三季末的前十大流通股东中有社保基金110组合持有4032.64万股（上期持有3984万股）；2保险2基金合计持有26394.74万股（上期2保险3基金合计持有29249.36万股）。股东人数较上期略减。 2012年8月，吸收合并原平安银行的交易已经实施完成。吸收合并后，平安银行将注销法人资格，公司作为合并完成后的存续公司将依法承继平安银行相关权利与义务。所有于登记时间在平安银行股东名册上的除公司之外的平安银行股东，应享有取得对价权利。登记时间由双方确定后公告。对价可选择现金对价或股票对价。现金对价为3.37元/股；股票对价则按平安银行3.37元/股，深发展15.45元/股进行交换。公司将向符合条件的公司异议股东提供收购请求权。拟行使收购请求权的公司异议股东，可获现金对价15.45元/股。平安银行因本次吸收合并注销后，公司中文名称变更为平安银行股份有限公司。 三季报披露，报告期末本行资产总额14775亿元，较年初增长17.43%；贷款总额（含贴现）7050.84亿元，较年初增长13.61%；存款总额9353.97亿元，较年初增长9.94%。不良贷款率为0.80，仍然控制在较低水平。同时，今年前三季度非利息净收入49.72亿元，同比增长64.60%；非利息净收入占比16.83%，同比提高2.24个百分点，收入结构进一步改善。第三季度，公司实现净利润34.76亿元，环比增长4.32%，同比增长17.60%；前三季度累计实现净利润102.38亿元，同比增长33.18%。 国泰君安认为，平安银行的不良或未见底，整合仍需等待，考虑2013年对平安200亿的定增摊薄，预计平安银行2012、2013年每股收益2.61元、2.33元。平安银行整合见效尚需时日，不良反弹压力较大，下调目标价至15.50元。但考虑到估值偏低，风险反映较为充分，维持谨慎增持评级。 兴业证券表示，平安银行的规模增长放缓，充足率向上，但不良趋势延续，小幅调整集团2012年和2013年市盈率至2.30元和2.71元，预计集团2012年底每股净资产为14.89元（不考虑分红、考虑摊薄因素），对应的2012年和2013年的市盈率分别为5.7和4.9倍，对应2012年底的市净率为0.89倍。我们继续看好公司未来整合的前景，提示投资者关于其高溢价非公开定增可能带来的交易性机会，维持对平安银行的增持评级。 |
