| 中色股份(000758)：金属价格下跌致毛利率下滑 来源：广发证券撰写时间：2012-10-29 公司前三季度累计营业收入：87亿元，同比增34.4%；净利润：0.89亿元，同比减46.1%；基本每股收益0.12元，同比减45.8%。三季度单季EPS0.03元。符合预期。 金属价格下跌致毛利率下滑 前三季度公司主要产品的市场价格同比有较大跌幅，铅、锌金属的平均售价较上年同期分别下降8%、15%。加工费收入也同比下降，精矿和冶炼盈利空间均被压缩。金属价格下跌导致公司前三季度毛利率同比去年同期下跌6个百分点。 期间费用增加及TZN计提减值准备压缩盈利空间 公司负债增加和利率高企带来财务费用大幅增加，同比增加0.78亿元。同时参股子公司TerraminAustraliaLimited本期计提大额资产减值准备，导致公司对其按权益法核算确认的投资收益大幅减少，投资收益同比减少0.59亿。 提前布局赤峰，15个探矿权在手，未来增储无忧 赤峰地区铅锌资源比较富集，成矿条件好，前期矿调较粗略，未来出大矿好矿的几率较大。公司从2005年开始，开展"商业性1:5万地质矿产调查"工作，对该区域新发现的矿产有权优先获得探矿采矿权。公司在赤峰地区已拥有15个探矿权(651平方公里)，为未来铅锌业务持续增长提供了资源保障。 给予"持有"评级 分析师预计2012-2014年EPS分别为0.46、0.24和0.39元，对应PE分别为40.6、77和47.2倍。给予公司"持有"评级。 厦门钨业(600549)：短期业绩下降，战略价值仍在 来源：中信建投撰写时间：2012-10-30 钨钼稀土行业持续低迷，影响公司产品销售 由于海内外经济持续不景气，公司第三季度钨品订单已由上半年的小幅增长转为同比减少，钨价继续下跌，前三季度钨粉和APT价格同比下跌7.5%和10.9%。稀土产品量价齐跌及期初库存成本较高导致新能源材料亏损加大，造成公司净利润同比大幅下降。 钨主业长期仍有增长，硬质合金扩产能 公司目前硬质合金产能在2000吨左右，九江硬质合金项目一期产能规划为2000吨/年，预计2013年下半年建成投产，另外3000吨钨粉也将在明年达产。硬质合金与社会总投资等经济指标相关性明显，机会需等待美国房地产等数据好转，海外订单恢复。 稀土整合步伐加快 公司9月注销外商投资企业资格证书，为稀土资源整合扫清又一障碍，标志着公司稀土整合步伐的加快。由于国土部颁发的稀土采矿证书尚未取得，影响了公司对福建省稀土资源的勘探和整合进程，短期内稀土业绩贡献仍主要来自于冶炼环节。6000吨稀土特种金属、400吨荧光粉、1000吨高性能钕铁硼等项目建设明年起帮助提升稀土产业链利润。 盈利预测 由于公司产品订单和售价下降，分析师下调公司12~14年EPS为0.85元、1.35元和1.72元，对应PE40/25/20倍，维持公司"增持"评级，参考公司明年业绩成长性，给予目标价40元。 宁波韵升(600366)：三季度业绩略低于预期 来源：申银万国撰写时间：2012-10-26 前三季度业绩同比持平，略低于分析师预期的同比增长10%。公司12年前三季度实现营业收入24亿元，同比下降19%；实现营业利润5.8亿元，同比增长1%；实现归属母公司所有者净利润4亿元，同比持平；实现每股收益0.77元，业绩略低于分析师预期的0.85元。公司三季度单季实现营业收入7亿元，同比下降54%、环比下降11%；实现营业利润1.2亿元，同比下降71%、环比下降57%；实现归属母公司所有者净利润1亿元，同比下降64%、环比下降46%；实现每股收益0.2元(二季度0.37元、去年同期0.54元). 三季度业绩下降主因产品价格与盈利能力下降。三季度稀土市场继续走低，氧化镨钕均价约为36万元，同比下跌66%、环比下跌16%，稀土价格的下跌直接导致公司产品价格的整体下调。由于产品价格下跌，根据测算，同比来看，钕铁硼与电机业务主营收入分别下滑约55%、30%(同比影响EPS约0.23元)，毛利率也由去年同期的40%下降至33%(同比影响EPS约0.08元)；环比来看，钕铁硼主营收入下滑约15%(环比影响EPS约0.02元)，电机业务基本持平，毛利率由二季度的45%下降至33%(环比影响EPS约0.14元)，管理费用率环比明显回升使盈利能力进一步下降(环比影响EPS约0.1元). 稀土永磁市场低位徘徊，短期难有明显改善。从公司产品结构来看，钕铁硼业务中，KPM磁钢保持较好增长态势；电机业务中，新开拓的伺服电机业务销售稳步扩大。但总体而言，目前国内外宏观经济依然在低位徘徊，短期内产品订单需求难有明显改善；同时，由于需求复苏尚需时间，目前行业对补库存也较为谨慎，补库存推动稀土永磁市场的复苏也需要继续等待。 下调盈利预测，维持"增持"评级。分析师下调公司2012-2014年的EPS至0.99/1.19/1.40元(此前为1.29/1.56/1.85元)，对应动态PE分别为15.9、13.2、11.2倍，目前市场处于行业底部区域，维持公司"增持"评级。 |
