【个股掘金】 包钢稀土(600111)：稀土价格低迷，公司业绩下滑 来源：东北证券撰写时间：2012-10-23 公司业绩不及预期：前三季度，公司实现营业收入82.62亿元，同比降低18.12%；实现归属于母公司股东的净利润16.89亿元，同比下降46.04%。EPS，0.70元。其中第三季度，实现营业收入19.65亿元，同比下降52%，环比下降28%，归属于母公司股东的净利润1.20亿元，EPS0.05元，业绩同比重挫90%，环比也下降67%。 价格下降，成本上升，综合毛利率大降。第一，受稀土需求整体不乐观影响，三季度稀土价格延续了去年中期以来的跌势；第二，公司自今年开始实施新的关联交易采购价格，使公司的采购成本大幅增长。 第三，第三季度公司的销售量也有所下降，同时销售的产品主要是成本较高的中重稀土和磁性材料，上年同期则以低成本的轻稀土为主。 受此影响，公司的综合毛利率下降至44%，低于上半年的48.75%，及去年全年的毛利率72.79%。 费用率上升也损及利润。其中，公司管理费用持续提升，第三季度管理费用达1.96亿，前两个季度分别为1.47亿和1.37亿。同时营收下降，管理费用率由一季度的3.85%和二季度的5.40%上升到了9.97%。 与此同时，公司财务费用同比上升31%，环比有所降低，财务费用率与销售费用率合计有所提升。 稀土竞争结构正在改变：近20年来我国牢牢占据了稀土主产国的位臵，随着近年来我国加强了对稀土出口与生产的控制，海外稀土产能得到快速恢复或开发，美国的Molycorp、澳大利亚的Mt.Weld纷纷投入运行，且产出规模较大。同时，印度、越南等国也日益成为重要的稀土资源供给国。世界稀土行业的变革更在削弱中国的控制力，抵销了国内对出口和生产的控制政策效力，稀土价格持续底迷。 盈利预测与评级。预计公司2012年至2013年EPS为0.81元、0.91元。当前的PE水平分别为39倍、37倍，维持公司谨慎推荐评级。 科力远(600478)：组建稀土集团收购鸿源稀土，促进公司长足发展 来源：第一创业撰写时间：2012-10-25 事件：近日，公司发布了参与组建《湖南省稀土产业集团》获批和定向增发收购鸿源稀土进展的公告。 点评： 1、国内镍氢动力电池和泡沫镍龙头 公司是一家生产镍氢电池和泡沫镍为主营产品的企业，此两项业务分别约占其营业利润的50%和20%左右。 其中，泡沫镍一直是公司的主打产品，约占国内70%、全球30%的市场份额；镍氢电池业务主要是2011年初公司收购的日本松下湘南Energy公司后，公司成为国内最大的车用镍氢动力电池生产厂商。2012年1-6月该工厂累计完成约30,967台套镍氢动力电池组的销量，实现利润总额2817万元，开始为公司贡献利润。 目前公司的核心业务为车载镍氢电池，其主要应用领域为非插电式混合动力汽车(HEV)。车载镍氢动力电池刚刚进入成熟期，是目前HEV所用电池体系中被实际验证并被商业化、规模化的电池体系，现有大多数的市场份额为镍氢动力电池，商业化的代表是丰田的普锐斯。除此之外，目前其他主要的商业化的混合动力汽车如丰田的雷克萨斯CT200h和凯美瑞尊瑞，大众途锐混动、以及本田的Civic，Insight等均采用镍氢动力电池组。 2、收购鸿源稀土有利于整合产业链，增强竞争优势 在镍氢电池的负极材料中，镧系(La)稀土金属约占整个储氢合金材料成本的50%以上。在此背景下，公司一直谋求产业链的整合，积极向上游拓展延伸，以增强公司的竞争优势。 鸿源稀土是以中国包头稀土研究院为技术支撑而建立，是中国南方规模较大的稀土材料生产出口基地之一，年产稀土3500吨(以REO计算)、稀土金属材料600吨，也是湖南省唯一拥有稀土出口配额的稀土分离企业。 3、参与组建稀土集团可助力公司长足发展 公司10月9日公告关于参与组建湖南省稀土产业集团获批的公告。具体方案为：湖南省稀土产业集团有限公司首期注册资本3亿元，公司性质为国有控股有限公司，其中，国有单位(企业)占股51%，民营企业占股49%。各股东以现金出资，占股比例为：湖南金鑫黄金集团有限公司占注册资本的30%，湖南经济技术投资担保有限公司占注册资本的14%，湖南发展集团矿业开发有限公司占注册资本的5%，湖南先进储能材料工程研究中心占注册资本的1%，湖南稀土金属材料研究院占注册资本的1%，湖南科力远新能源股份有限公司占注册资本的30%，益阳鸿源稀土有限责任公司占注册资本的14%，湖南联晖投资管理有限公司占注册资本的5%。 4、抑或为公司转型的一步棋？ 尽管镍氢电池目前还具有一定的市场份额，但不可否认的是，锂电池正在逐步蚕食它。那是因为作为车载电池，锂电池相比镍氢电池具有能量密度大的决定性优势，从而能够使汽车搭载更多电量，同时占用较少空间。而锂电池相对镍氢电池的弱势方面，耐过充性能则可以通过外部电路控制电压来实现。所以，从电池性能比较来看，作为车载电池，锂电池将在未来一段时间内扮演主要角色。 5、盈利预测及投资建议 考虑到定向增发收购鸿源稀土，预计2012年、2013年和2014年EPS分别为0.02元、0.19元和0.25元，对应10月24日股价21.67元的PE分别为870倍，117倍和87倍。给予"审慎推荐"投资评级。 |
