| "T+0"曾助长A股盲目投机 其实，"T+0"对于A股来说并非陌生，因为早在上世纪90年代初，A股市场曾经使用过该交易制度。《每日经济新闻》记者注意到，1992年5月，上交所在取消涨跌幅限制后，实行"T+0"交易规则，而深交所则于1993年11月取消"T+1"，实施"T+0"。 不过，由于当时A股上市的股票数量少、流通总市值小，一点风吹草动就足以让大盘受惊不小，以氯碱化工为例，其当年864.3万股的发行数量、4.66亿的募资金额，属于当时的"超级大盘股"，而即便是这样的"大盘股"，在"T+0"的这种交易制度下，该股在上市第二个交易日，其换手率达到惊人的154.5%，而在第三个交易日里换手率也高达92.63%。 不难看出，当时市场上鲜有大盘股、超级大盘股，股市总市值也不大，但在"T+0"交易制度的影响下，仍然很容易引发投机，造成股价和市场的剧烈波动。因此，监管层很快就取消了"T+0"交易，而用"T+1"模式取而代之。 据资料显示，1995年1月1日，基于防范证券市场风险的考虑，沪深两市的A股和基金交易由"T+0"回转交易方式改回了"T+1"交收制度，一直沿用至今。 虽然"T+0"当时容易引起股价大幅波动，令投资者过于盲目投机，但不可否认的是，"T+0"也对市场的活跃起到了不可替代的作用。当时仅沪市，日均成交金额就快速增长，从之前的5000万元上下激增至1亿元以上，盘活了整个市场交易氛围。 海外经验："T+0"并未助涨 那么，此次再议"T+0"制度，是否会起到救市作用呢？通过对比成熟的海外市场，《每日经济新闻》记者发现，"T+0"更多的功效是完善交易制度，提供一个更加公平的交易体制，对助涨助跌并没有直接作用。 从港股来看，港交所"T+0"回转交易，即可以当天买卖，且次数不受限制，也没有涨跌幅限制。而对于列入可以沽空名单的股票(如大型蓝筹股)，更可以先卖后买。不过港股实行"T+2"交收、实际交收时间为交易日之后第二个工作日(T+2)；在"T+2"以前，客户不能提取现金、实物股票及进行买入股份的转托管。 在这样的交易制度下，近年来港股鲜有多只个股盘中暴涨暴跌的例子，集体大幅振动的个股事件基本没有发生过，而不论恒指走势如何，在其完善交易体制帮助下，日均成交金额都保持在650亿元上下，即便在今年欧债危机的影响下，港股每日成交金额也能保持在450亿元左右，并未出现大幅萎缩。 而同样已经成熟的美股，也一直使用"T+0"交易制度，从美股走势来看，该制度也仅是对其交易活跃度产生影响，不会因为宏观经济影响，造成股市成交金额急剧萎缩，而是保持常态或者小幅萎缩，这无疑对美股长期持续良性的发展起到支撑作用。 分析人士指出，港股和美股较早就实行了"T+0"的交易制度，除了由其他种种利好、利空因素影响而造成指数、个股的大幅波动之外，纯粹因"T+0"交易制度本身而导致的价格出现巨幅波动的概率极小，即使是在坊间传闻较广的利好信息，其实际操作性也是较低的。因此，通过两大股市的交易状况来看，"T+0"制度并非有助涨的作用，而仅是起到完善交易制度，令股市更加合理良好的长期运行。 重启"T+0"非救市手段 通过港股和美股的历史，其实可以清楚地意识到，"T+0"的引入，对市场的刺激作用有限，但目前投资者却将其看成是救市的"稻草"。 "强烈要求管理层实行"T+0"制度，唯有此才能真正救市"，"有进有出这才叫交易，而"T+0"能较好地反应交易的时效性，还能规避交易过程中的风险，不至于买错之后眼睁睁地看着下跌，也容易在买进之后及时获利了结，增加交易的活跃性。A股的风险恰恰是因为长期不实行"T+0"而累积起来的"。 从这些言论来看，在眼下极其低迷的市场下，投资者希望借助政策力量改善股市的心态不言而喻，但是一旦实施"T+0"，可能产生的效益并非想象那般美好。 市场人士称，即使重启"T+0"，也是先从ETF、蓝筹股入手，这比较切合新一届管理层的工作重心--投资蓝筹股，即便如此，其也只会加大这些产品或者是个股的交投活跃度，对股价走强没有直接刺激作用。任何公司股价的运行永远离不开宏观经济背景、行业现状、公司自身发展和资金的参与度。价格是多因素确定的，仅仅改变交易制度，达不到救市的目的。 也有业内人士指出，从风险角度看，"T+0"和"T+1"关键意义在于连续交易的价值和正确性。对价值型操作，差别仅是在买入当天无法卖出而已，抛开这个因素，并不改变个股本身的价值与否，因此，这也意味投资者期待开放蓝筹股"T+0"就是救市的观点不对。 "T+0"回转交易 T+0，是一种证劵(或期货)交易制度。通俗地说，就是当天买入的证劵(或期货)在当天就可以卖出。凡在证劵(或期货)成交当天办理好证劵(或期货)和价款清算交割手续的交易制度，就称为T+0交易。 "T+1"隔日交割 T+1，指达成交易后，相应的证券交割与资金交收在成交日的下一个营业日 (T+1日)完成。通俗地说，就是当日买进的证券，要到下一个交易日才能卖出；但对资金仍然实行"T+0"，即当日回笼的资金马上可以使用。(每日经济新闻 刘明涛 张旭 唐强) |
