ETF重启"T+0"渐近：仅是制度完善 难言救市手段 推行"T+0"交易机制，或先让ETF先行，争议已久的"T+0"制度最近传来"风声"。 今年"两会"期间，全国政协委员、中央财经大学教授贺强就股市恢复"T+0"专门写过提案，不过两会结束后监管层并没有新的动作出来。如今，有关部门表示正在研究落实ETF基金场内交易采用"T+0"机制，这无疑又将市场焦点转移到该项交易体制。 眼下，股指连连走低，甚至一度跌破2000点大关，大盘蓝筹股更是到了无人问津的地步，日均成交金额还不及一些中小盘个股。未来一旦对ETF实行"T+0"交易机制，"沉睡"的蓝筹股或许将就此苏醒。 ETF重启"T+0"或将唤醒沉睡的蓝筹股 "就差钱"行情让股民人心惶惶，面对"跌跌不休"的股市，投资者选择用脚投票，不关心、不操作导致市场成交量每况愈下。石化"双雄"每日亿元的成交金额与他们千万亿的流通市值相比，显得相形见绌；中国银行日均不足8000万元的成交金额甚至不及刚刚上市的小盘股……曾经风光无限的蓝筹股，就此沉沦。 如今，恢复"T+0"机制正在酝酿中，而ETF基金场内交易或最先试水，如果最终成行，极可能湿润干涸的蓝筹大地。 市场成交低迷股指再创新低 2010年4月15日，股指期货的正式开始交易，结束了A股长年只能做多的盈利模式，对A股近两年的走势产生了重大影响。 由于不再依靠单向做多赚钱，近两年来，A股单边上行的走势鲜有出现，股指走势更加贴近经济的运行，"无脑做多"已经不再成为主流的投资手段。在欧债危机以及国内经济下滑的影响下，股指一路下行，鲜有波段上涨可操作行情。长期下来，中小投资者做多热情耗尽，券商基金也无力做多蓝筹股拉升股指，A股市场交投逐步走向低迷。 以近期A股交投情况为例，9月份，A股走出一小波反弹行情。在这一阶段，证券市场交易结算资金银证转账净额增加额大于减少额，成功扭转了前期每周资金净流出的状况，数据显示，9月3日至7日交易结算资金净流入553亿元，9月10日至14日交易结算资金净额为零。但进入9月末段，交易结算资金再现净流出状况，9月17至21日交易结算资金净流出270亿元，而9月24日至28日，交易结算资金净流出高达1088亿元。进入10月份，首周市场仍显强势，10月8日至10月12日交易结算资金净流入585亿元，但随着上周股指上冲乏力，10月8日至10月12日交易结算资金仅净流入10亿元，由此不难看出，存量资金的主要以出为主，自然两市交投呈现低迷之状。 今年9月底，沪指创了两年来新低1999.48点，而从年线来看，股指也已经是连跌3年，其中沪指三年来跌幅达到惊人的37%。 资金利用率低 "T+1"显弊端 有市场分析人士认为，现行的"T+1"交易体制极大的限制了投资的频率和资金的进出，这是一种有弊病的模式。投资资金一天只使用有一次，浪费了资金的流动性投资价值。资金被冻结后无法立即变现，投资者在买进股票后，只能被动地观看股市，一旦出现利空，当天出逃的可能性为零。在牛市中还好，在熊市中，上市公司"地雷"无处不在，投资者经常因此受损。交易活跃度及交易积极性必然下降，交易倾向性也逐步降低。 在今年"两会"上，中央财经大学教授贺强历数了目前"T+1"交易存在的四大弊端。他指出，我国上海和深圳证券交易所分别在1992年5月和1993年11月实行过股票的"T+0"交易。由于当时股票市场各方面条件不成熟、监管缺乏经验、以及股市过度投机等原因，管理层决定从1995年1月1日开始取消股票的"T+0"交易，改为"T+1"交易。虽然"T+1"交易在一定程度上适应了当时股票市场的状况，但是随着我国股市的不断发展、完善，"T+1"交易日益显露出诸多弊端。 当前，"T+1"不利于市场投资者及时规避风险，极大地降低了股票市场资金使用的效率，减低了市场的流动性和活跃性；在市场连续低迷的时候，不利于股票市场的活跃；股票现货市场"T+1"交易与股指期货"T+0"交易不能匹配。 另外，也有业内人士指出，"T+1"使处于信息弱势的股民不能立即止损，小股民在交易中永远处于不利地位。犯错误是难免的，但犯错误后不能立即止损纠错，在制度设计上就存在巨大弊端。股指期货、融资融券带来了做空时代，市场的日间波动加剧，"T+1"条件下，小股民不能及时纠正错误，无疑代价是巨大的。 "上午涨，下午跌，次日低开，谁敢做多头？"多空力量由均衡走向对空方有利，市场陷入严重的不均衡状态。"T+1"加剧多头忧虑，严重影响买入信心。 事实也正是如此，2010年沪市每日成交金额基本都能保持在1000亿元以上，而2011年沪指暴跌20%之多，成交金额也逐渐萎缩至700亿元上下，进入2012年，随着股指持续下行，沪市每日成交金额仅在500亿元，降至近年来最大冰点。更值得注意的是，正在进入全流通的大盘蓝筹股，近乎到了无人问津的地步，日均成交金额仅在亿元上下，交投还不及小盘股活跃。 监管层酝酿恢复"T+0" 或许正是意识到当前低迷的交投状况，近来监管层再次讨论"T+0"制度以及实施的可行性。 《每日经济新闻》记者了解到，监管层在9月份召集部分券商讨论ETF的 "T+0"问题，并有可能接下来将讨论延伸至大部分券商。另外，也有北京基金公司产品部负责人指出，现在正在讨论的包括ETF未来可以做期权、质押回购、分期付款以及"T+0"交易。而交易所等方面也多次表态推动ETF先行"T+0"，上交所资本市场研究所副所长施东辉此前在7月份就在一个论坛上提及，上交所正在积极推进ETF实现日内回转交易。 目前ETF的成交量与整个股市相比规模占比并不高，但一旦ETF能够实现"T+0"交易，无疑将吸引一些日间交易资金，将极大地活跃ETF的成交量。更重要的是，这意味着整个A股市场或将重新引入"T+0"机制。由于"T+0"机制有活跃市场的功效，在ETF场内交易上推行"T+0"或将改善市场低迷的交投氛围。 上述市场人士指出，市场中成交量最大的ETF基金，如沪深300ETF、上证50ETF以及上证180ETF等产品多是以蓝筹股为主要标的，活跃这些产品的交易，将在一定程度上促进蓝筹股的成交量，这与证监会一贯的思路较为吻合。 其实，从当前情况来看，市场对推出"T+0"褒贬不一，但从A股市场长远发展来看，如果再不推进"T+0"模式，将是对中小投资者的一种不公平。毕竟随着融资融券和股指期货的推出，A股市场实际已经半只脚踏入了"T+0"时代，而这些只能大资金参与，一旦市场出现波动，中小投资者将要承受更多的判断失误和不确定因素影响带来的后果。 因此，此时酝酿"T+0"交易制度，或将成为市场又一新起点。 "T+0"交易利弊参半或助长市场投机之风 宏观经济增幅放缓，A股跌势不止，这些都是摆在面前的现实。希望、失望、再到绝望，这或许正反映出A股投资者内心的纠结。 近日，市场对沪深300股票恢复"T+0"交易的呼声日益高涨，在股市低迷的背景下推行"T+0"，被认为不仅可以活跃市场、提升市场的流动性，还能提高人气和投资者信心。 不过，市场各界对"T+0"交易机制的解读并不一致。反对者认为，该机制在推出后，将解除买卖的时间限制，由此带来的高频交易将助长投机炒作之风，届时散户投资者面临的风险或将陡增。 |
