阳光照明2012一季报点评:收入增长复苏,内销投入增加
阳光照明 600261 电子行业 研究机构：国泰君安证券 分析师：方馨 撰写日期：2012-04-24 阳光照明2012年一季度实现营业总收入5.81亿元,同比增长20.1%;归母净利润0.58亿元,同比增长24.1%。每股收益0.14元,略微低于我们前期的预期(0.14元,+30%)。 收入增长20.1%,未来随产能释放和LED放量有望更快。四季度节能灯行业出口额增速复苏至20%以上,公司一季度收入增速重回20%。考虑3000-4000万元的高效照明推广产品出货折扣,实际收入增速更高。LED产能已达光源60万/月、灯具20万套/月的产能,仍预计今年2.5-3亿元收入规模,一季度后放量更显著。 综合毛利率18.0%,同比提升1.8个点,环比下降12.7个点。如果将推广产品出货折扣加回收入,那么毛利率达到22%-23%,与2009年以来的年度毛利率基本相当,仅11Q4因节能灯和灯具提价、推广产品出货较少等因素造成毛利率超高。 营业费用率提升2.2个点至5.9%。主要因加大内销市场投入力度,年后至3月召开了各地和全国经销商会议,会议规模逐年快速扩大;新建终端的装修等费用支持也在增加。管理与财务费用率较稳定。 营业外收入0.50亿元,约80%为推广产品补贴,充分打平收入折扣。 因3月增发募集资金8.99亿元,手持现金大增至13.39亿元,将增资厦门阳光4.19亿元投入LED项目。存货7.84亿元环比持平,同比增幅较大,营运资金继续增加。单季经营现金流-0.08亿元,同比收窄。 我们维持公司2012-2014年EPS0.68元、0.89元与1.10元的预测,维持"谨慎增持"评级。 瑞丰光电:大尺寸LED,背光放量,3季创新高
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：魏兴耘 日期：2012-10-15 公司3季度净利润同比大幅增长。公司业绩预告显示,2012年前3季净利润为3330万元-3885.38万元,同比增长20%-40%。按此推算,公司2012Q3净利润高达1300-1900万元,我们预估3季单季净利O为1600万,同比增长为120%,环比略有增长。 受益于电视销售旺季以及LED电视渗透率的提升,中大尺寸LCD背光源LED销售出现较大增长,第三季度公司整体销售收入和净利润同比增长预计超过100%,12年前三季度公司销售收入同比增长预计超过50%。我们推算公司3季单季营收为1.6亿。由于降价因素影响,公司利润增速低于收入增速。 我们进一步推算公司收入结构中,来自大尺寸背光的收入占比大体在50-60%之间。LED照明尚未能成为公司业绩增长最核心推动。公司后续有可能采取与全球巨头战略合作的方式分享未来LED通用照明市场的快速成长。虽然与雷式的合作存在较大不确定性,但这可能不会影响公司在LED照明的正常布局。 我们预估公司4季仍将保持较高增长,营收规模有望保持在1.6亿附近水平。基于此,我们上调公司全年营收预估。并对公司13年LED照明业务收入增长状况保持乐观。预计12-14年公司营收分别为4.97亿元、6.79亿元、8.88亿元。净利润分别为0.51亿、0.69亿、0.91亿。EPS分别为0.48元、0.65元、0.85元。增持。 乾照光电:产能扩张空间有限,毛利率有下行风险 乾照光电 300102 电子行业 研究机构：元富证券(香港) 分析师：吕菡 撰写日期：2012-04-12 公司为国内红黄光LED晶片龙头,受景气影响毛利率下行。乾照光电为大陆红黄光LED龙头,2011年营收3.77亿元;受行业景气影响,毛利率水准下行,2011年公司综合毛利率为59.98%,同比下降1.26个百分点。 公司在红黄光晶片的暖白光照明应用仍处研发中,且尚未准备进入蓝绿光晶片市场。公司专注红黄光的战略可能错过白光市场的机会,且生产四元系红黄光LED外延片所需的MOCVD设备不能用於生产蓝光LED外延片,设备的不相容使公司很难跟上市场节奏。 公司积极发展太阳能电池外延片业务以缓解晶片业务需求不振的压力。2011年太阳能电池外延片出货显着增长,营收YoY+112%,且毛利率高达64.19%;2012年公司将继续积极发展太阳能电池外延片业务,一定程度化解LED景气低迷的负面影响。 评价及投资建议:公司在红黄光LED晶片领域技术领先,精细化管理铸就毛利率高於业界普遍水准。然而公司红黄光晶片主供显示幕,恐市场增长空间有限;战略发展不够清晰,对於是否扩展蓝绿光产品线仍未作决断。在红黄光产能难以大幅扩张,晶片价格却持续下降的情况下,我们预估公司2012年的收入增速恐趋缓,增幅约25%,至4.7亿元;毛利率水准降至50%。我们下调公司2012年EPS至0.62元,给予PE27倍,目标价16.74元,下调至"持有"评级。 |
