广深铁路（601333）:调价短期影响有限，中期盈利弹性有望增强 广深铁路 601333 公路港口航运行业 研究机构：中金公司 分析师：任重，杨鑫 撰写日期：2012-05-22 公司近况: 铁路普货价格上调约14%。全国铁路普通货运价格每吨公里上调约0.008元，或14%，好于我们年初预期的6%~8%。 我们近期对公司进行了调研，就公司运营情况进行更新。 评论: 短期普货价格上调对公司盈利影响有限。根据我们测算，由于广坪线执行特殊运价不在调价范围内，本次普货价格调整对公司盈利的增厚在1.4%左右，盈利影响有限。 中期来看广坪线特殊运价有上调的机会，盈利弹性有望增强。特殊运价多年来未进行调整，此次调整之后的普货运价与公司广坪线货运价格已经十分接近（相对于普货基价2中的运价号4和运价号5的溢价仅为16%和3%）。公司表示，管理层目前应将开始准备书面上报广铁集团和铁道部，对广坪线运价进行调整。综合两种并行运价的折溢价幅度以及公司的表态，我们预计特殊运价的上调有望在两年左右兑现。 广深城际列车分流影响在7%左右。公司表示，根据目前观察，广深港高铁开通将影响广深城际客流量下滑7%，其中50%的分流影响来自于武广高铁接驳客流。 公司仍在积极争取新增长途车车次。公司今年尚无新增长途车开通，目前仍在争取中。计划于10月开通的布吉站有望带来长途车客流量增长，但对收入贡献将更多体现在明年。 成本压力加大，但仍然可控。3月份已经有2列动车组送修，公司预提了5千万维修费用，因此1季度业绩已经基本反应了人工成本上涨和动车组四级修所带来的成本压力。我们预计2012年成本增长6.4%，尽管超过收入增速，但仍然可控。 公司表示仍在关注外延式扩张机会:考虑到铁道部资金状况以及公司融资平台的地位，外延式增长机会仍值得期待。 估值与建议: 保守起见我们暂维持2012和2013年0.22元和0.25元的每股盈利预测。公司当前股价对应0.9倍2012年市净率，具备一定的安全边际；考虑到京武高铁四季度竣工带来的路网效应、广坪线特殊运价上调预期、经营模式多元化发展预期和潜在的资产注入增厚，维持长期"推荐"评级不变，建议A股在3.0~3.7元之间波段交易，H股维持3.6元港币的长期目标价不变。 风险:分流超预期；成本超预期；货运能力释放低于预期。 |
