深 高 速:梅观、机荷、盐排收费标准下调，下调盈利预测 深高速（600548）公路港口航运行业 研究机构：申银万国证券 分析师：周萌 撰写日期：2012-06-01 此次下调仅是收费公路专项整治方案的落实，并无超预期之处。广东省在今年1月份发布收费公路专项治理的自查自纠成果《广东省收费公路专项清理工作实施方案》，方案提出撤消109个收费项目与41个收费站，并统一全省高速公路收费标准。新标准将原收费系数较高（一类车至五类车收费系数为1:2: 3:4:5）的标准统一下调至收费系数较低（1:1.5:2:3:3.5），并规定互通立交匝道按平均长度折半计入收费里程，收费金额以1元为最小计费单位，四舍五入取整。本次下调仅仅是自查自纠方案的实施，并没有超预期的地方。 三条路产收费系数将下调，预计对今年业绩影响约11%。公司旗下的机荷高速、梅观高速以及盐排高速原收费系数为1:2:3:4:5，此次收费标准下调将对此三段路产收入造成一定影响。本次调整为收费系数调整，因此仅对二类车及以上车型产生影响。梅观、机荷东、机荷西与盐排高速二类车及以上车型占比分别为13.5%、20%、17%、49.5%，除盐排外，梅观与机荷一类车占比均较高，影响相对较小。我们利用2011年车流量数据进行模拟，全年看公司整体路费收入将下降9%左右，净利润将下滑约20%。考虑从6月份开始，我们预计本次调整对今年业绩冲击将控制在11%左右。 收费公路专项整治风险基本释放，未来需要关注重大节假日免费通行政策。收费公路专项整治从去年6月至今已近1年，按原安排5月31日结束。交通部发言人何建中于近期新闻发布会透露全国共排查出771个需要整改的项目，已停止违规收费的公路里程3706公里，整治效果较为明显。我们认为此轮专项整治所带来的政策风险已经基本释放，未来需要关注重大节假日小型客车免费通行政策。目前交通部已经完成方案起草，正在征询意见。 下调盈利预测，维持增持评级。考虑到梅观、机荷与盐排高速收费标准下调以及三条路在总收入中占比达30%，我们下调公司盈利预测，从原2012-2014年EPS 0.4、0.45、0.50元下调至0.35、0.39、0.43元，对应目前股价PE 为11.6、10.5、9.4倍，考虑未来清连高速的贯通效应，有望保持稳定增长，我们维持公司"增持"评级。 |
