然而时间过去近半年。养老金却依然犹抱琵琶半遮面，入市难有实质动作。
4月IPO制度 碎步改良 中国证券史上，历任证监会主席都肩负不同的使命。 周道炯上任即着手解决清理国债交易市场;周小川偏重监管力邀铁娘子“史美伦”重置监管体系;尚福林经过近两个月的考察、调研最终动刀解决股权分置改革。一致的判断是，郭树清团队最重要的任务就是向“新股发行机制改革”的盲区发起挑战。 4月1日下午，证监会召开新闻发布会，发布新一轮新股发行制度改革指导意见征求意见稿。时间仅仅过去不到1个月，4月28日，证监会官网就正式挂出了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》(以下简称《指导意见》)的最终稿。 《指导意见》从多个角度对新股发行体系进行规范：规定高市盈率发行公司大幅超募将重审;强调IPO公司中介机构不良行为纳入监管;同时，严防利润操纵、业绩造假等违规行为。 对于这份闪电出炉的《指导意见》，业内褒贬不一。大部分人士肯定了监管层动刀新股发行的积极态度，但同时也强调《指导意见》对发行核心环节——“审批制度”并没有丝毫触动，《指导意见》更像一份“改良”意见，而非制度性改革。 在支持者看来，新股发行审批制度有利于维护短期市场稳定。特别是在弱势环境中，监管层有计划地调节新股发行节奏，可以舒缓投资者情绪。 历史上，新股发行曾经7次出现暂停，短期内均对市场出现一定刺激作用，但长期来看，停发对扭转市场格局没有实质性帮助。 然而，新股发行审批制的弊端却是异常明显。审批制让IPO新股成为市场的稀缺资源，引发的舞弊和黑幕成为股市最大毒瘤。 5月大小非 砸盘套现 一季度股市的短暂春天也成了产业资本出逃的直接跳板。 德邦证券的统计显示，今年5月初开始在2400点以上，大小非借助股市反弹逢高集体出逃。 目前，产业资本占到股市流通市值的比重，已经从2005年的5%提高到50%，产业资本的一举一动都对二级市场产生重大影响。去年四季度，受到宏观经济走软的影响，实体经济资金匮乏，大量产业资本选择从二级市场直接套现资金，最终让股市走向冰冻状态。今年4月开始，产业资本减持的力度逐步提升，到了5月份减持达到年内最高峰值。 中小板、创业板股票则成为大小非减持的重灾区。今年是创业板设立第三年，随着大量原始股陆续进入解禁期，特别是大股东减持行为一旦发生，股市面临巨大抛空压力。 产业资本兑现的通道有两条：首先，是直接在二级市场抛出股票，交易完成同时进行公告;另外，更多的大小非则选择通过大宗交易进行折价快速套现。 通常，小非股东都是上市公司的战略持有者，特别是一些在IPO前夕实施突击入股的股东，都会在解禁后选择直接套现。 追本溯源，新股发行审核制，使IPO新股估值严重偏高，同时给突击入股的资金提供了巨大的套利机会。虽然监管层对新股发行制度实施一定改良，一定程度上压缩了原始股股东的套利空间，但如果市场环境回暖，IPO发行市盈率上行没有悬念。 6月私募债 渐成鸡肋 上任伊始，郭树清就把债券市场建设视为工作重点。 统计显示，2011年共有282家企业在A股市场首发上市，220家企业实施股权再融资，全年股票融资5073亿元。同期，上市公司债券融资1707.4亿元。相对于股票直接融资，债券市场的融资功能明显偏弱。 郭树清公开表态，“大力推进债券市场改革。”由于历史原因，债券市场长期处于割裂状态。银监会主导银行间债券市场，发改委统辖非上市公司债券，证监会管理上市公司债券，债券市场多龙治水，异常混乱。市场热盼，郭树清新政能够推动债市走向统一。但郭主席上任近一年以来，除了推动“私募债”登陆中国，对债券市场鲜有实质动作。 经过近半年的酝酿，今年6月首批24只中小企业私募发行完毕。统计显示，目前国内私募债发行总额37.83亿元，平均发行期限2.25年，票面利率9.08%。 按照国际通行模式，依照不同的风险控制原则，私募债收益波动极大，最高年化收益可以达到20%甚至更高。国内私募债整体收益水平偏低，缺乏对机构投资者足够的吸引，按照首批私募债发行规模，单只券种募资额不足1亿元。 虽然首批私募债得到市场的足够关注，但随后却遭遇无人喝彩的尴尬。七八月中间私募债发行速率却大大低于市场预期，两个月仅仅发行了8只债券，平均收益率也降低至不足9%。 |
