烽火通信：宽带中国战略一触即发 烽火即将燎原
在数据流量爆增、设备加速升级、政策连续发力和竞争性投资多因素共振的作用下，国内光通信行业投资2012年同比高速增长28%。2012年，海通证券预计骨干网投资同比增长约14%，城域网投资同比增长36%，接入网投资同比增长27%。 海通证券估计八部委联合起草的《宽带中国战略实施方案》有望于9月份推出，将实现各部门之间的利益平衡，扫清宽带中国实施上的各种体制障碍（如物业进场费），驱动各部门在宽带中国战略上的联合发力。 光通信设备行业盈利空间打开。上游由于行业格局分散和技术进步，光通信器件价格逐年下降；下游运营商集采招标中，主要竞争对手已从"规模"向"利润"转移，行业竞争趋缓。 公司光通信市场份额持续提升。烽火通信骨干网产品已紧跟华为占据领先地位，40G实现市场规模突破，100G产品运营商测试结果领先。城域网产品PTN市场实现三分天下有其一，IPRAN市场份额稳步提升。PON设备市场，公司凭借卓越成本控制能力、GPON和EPON产品均衡布局实现市场份额的快速提升；ODN产品布局日臻完善，未来市场规模突破可期。 盈利预测与投资建议：公司2011年EPS1.01元，海通证券预测公司2012－2013年EPS分别为1.37元和1.85元，2年CAGR35.4%。考虑光通信行业高度景气，光通信设备行业盈利能力提升，公司市场份额持续突破的趋势，海通证券给予公司2012年25倍目标PE，对应公司6个月目标价34.25元，"增持"评级。假设公司增发4219万股，2012－2013增发后摊薄EPS为1.25元，1.69元。 主要不确定因素：国内三大运营商光通信投资低于预期，公司市场份额拓展低于预期，公司主营业务毛利率下滑超预期。（海通证券） 鹏博士：宽带接入和IDC业务发展迅速 主要业务发展迅速。互联网业务发展迅速，上半年实现营业收入10.59亿元，同比增长43.78%，占公司主营业务收入已提升至90%；毛利率提升2.67个百分点；实现净利润1.26亿元，同比增长70.18%。由于安防业务重新整合，安防工程业务营业收入下降96.32%，毛利率下降11.04个百分点。由于2011年7月后终止了部分成都电视台的省外广告代理业务，广告传媒业务收入下降46.04%。 宽带接入发展势头良好。公司社区个人接入累计建设覆盖1203万户，在网用户98万户，增长势头良好。长城宽带上半年净增40.56万户，在网用户数达302.38万户，净利润8496.77万元。公司与长城宽带各地分子公司的整合工作进展顺利，未来收购长城宽带剩余50%股权后，将更能发挥协同效应，提升整体业绩。 IDC业务发展迅速。上半年公司北京酒仙桥数据中心新签合同金额1.568亿元，实现收入5485万元，预期下半年即将完成所有机柜容量的合同签署。上半年中标光大银行数据中心外包项目3.54亿，作为数据中心进军金融行业获得突破，未来将对在金融服务领域的拓展产生积极的影响。 财务费用有较大幅度增加。公司上半年发行了14亿元5年期公司债，票面利率7.5%。由于利息支出的增加，上半年公司财务费用大幅上升至4700余万元。由于债券利息支出的影响，未来财务费用仍将维持高位。 盈利预测和估值。考虑长宽50%的收益，华宝证券预计公司2012-2014年EPS为0.22元、0.30元和0.39元。若今年完成全面收购长宽，则2012-2014年EPS有望达到0.25元、0.4元和0.42元。考虑到公司的高成长性，华宝证券维持对公司的买入评级，目标价下调至7.5元，对应2012年30倍PE（考虑收购长宽后）。（华宝证券 ） |
