国元证券:1季度业绩略低于预期
国元证券 000728 银行和金融服务 研究机构：中金公司 分析师：毛军华 撰写日期：2012-04-24 2012年1季度业绩低于预期国元证券 2012年1季度实现净利润1.55亿元(每股0.08元),同年利润的19%;投行业务表现不佳及经纪业务收入未达预期是业主要发现: 2012年1季度,公司经纪业务市场份额同、环比分别上升0.05个和0.02个百分点至1.1%,但经纪业务净手续费率环比未能继续反弹,同、环比分别略降5.7%和2.3%至0.083%。 2012年1季度公司投行业务方面仅获一单富春通信主承销,募集金额仅2.72亿元,取得收入1600万元,低于我们预期。 受益于市场回暖,自营业务1季度9500万元,同、环比分别增长91.2%和78.5%。尽管未计入损益的自营业务税前亏损也有所减少,但仍高达1.8亿元,为今年公司盈利带来不确定性。 受到同业市场利率下降的影响,净利息收入环比减少20.4%。 在营业收入同比下降27%的情况下,业务及管理费同比仅略降2.8%,且最近6个季度都在2亿元以上,显示出业务及管理费的较大的刚性增长压力,将成为公司的长期制约。 盈利预测调整: 根据国元证券2012年1季度业绩的情况,我们分别下调其20120.41元。 估值与评级: 国元证券盈利模式仍以经纪业务和自营业务为主,创新业务发展2012年日均股票交易额2100亿元假设下,公司目前股价对应市盈持对国元证券“中性”投资评级。 国海证券:经纪业务向好,投行资管高增 国海证券 000750 银行和金融服务 研究机构：中信建投证券 分析师：魏涛 撰写日期：2012-04-27 金改和券业创新年,公司将分享制度红利,受益于行业周期;公司经纪业务持续率先高位企稳回升、投行资管高速发展为业绩提振增加看点和自营维持稳健风格降低公司买方业务风险,成长性在券商中表现优异。公司完成10送13转2的分红后,除权对应当前股价10元左右,提升流动性。同时公司流通盘37亿元仍居于券商末尾,享有相应溢价,考虑目前股价,给予增持评级,目标价26元。 西南证券:机制与人才互动,抢占创新先机 西南证券 600369 银行和金融服务 研究机构：国信证券 分析师：邵子钦，田良 撰写日期：2012-05-23 余维佳出任总裁将带来机制与人才的良性互动。 4月26日原招商证券首席运营官余维佳先生调任西南证券总裁。在带来市场化竞争机制的同时,也带来了优秀的人才。2012年作为金改元年,速度高于一切,在大多数券商观望的时候,西南只争朝夕,这是我们看好的理由。 零售业务与机构业务,双轮驱动+双轮互动。 机构客户和零售客户是券商最核心的两类客户。机构客户除公募、私募外,还有需要市值管理的投行客户。公司将通过产品和服务体系建设,逐步满足两类客户需求,实现双轮驱动。同时,投行又向零售客户批股,实现双轮互动。 经纪:国信的准企业家制+招商的E柜通平台。 营业部管理方面,6月末将全面引进国信的准企业家制度。同时,在平台建设方面学习招商的E柜通,对营业部提供全方位支持。预计未来增加10个营业部,弥补辖区空白。未来不排除收购兼并其他证券公司的可能性,但对国都的定价及是否收购尚存变数。 投行:重庆项目优势+具有项目资源的人才引进。 由于西南证券是重庆市唯一A股上市金融机构,在投行项目上重庆市有望给予支持。尽管由于人员变动2012年投行收入难有增长,但由于人才引进,2013年有望进入10亿元的新阶梯。 资管:抢占客户资源的利器,拉动经纪业务的动力。 随着经纪业务产品销售渠道的放开,零售金融资产将银行、保险、证券、信托各主体间重新分配。新一轮圈地运动正在展开。公司将通过资管产品设计和收益率方面的优势,留住客户、盘活资产、实现增值。保守预计年内资产管理规模达到50亿元。 有望抢占创新先机,上调评级至推荐。 预计2012年净利润7.90亿元,同比增长201%。动态PE31.81倍,低于行业平均的33.04倍;PB2.35倍,低于行业平均的2.38倍。我们看好以余维佳为首的新的高管团队,相信通过良好的机制与优秀的人才互动,将创造出资本市场的乘数效应,盈利增长有望超出市场预期。 |
