沙河股份:项目毛利率降低致净利润微降7.66%
沙河股份 000014 房地产业 研究机构：天相投资 分析师：姚轶楠 撰写日期：2011-04-25 2010年,公司实现营业收入7.35亿元,同比增长5.95%;营业利润9840万元,同比微降3.05%;归属于上市公司股东的净利润7060万元,同比微降7.66%;基本每股收益0.35元;公司拟2010年度每10股派0.35元(含税)。 公司基本面概述。公司原有控股股东深圳市沙河实业(集团)有限公司的股权在2009年初已划归深业集团,上市公司实际控股人为深圳国资委。公司的主营业务为房地产开发与经营,立足深圳,辐射长沙、河南新乡等地,主要开发项目有深圳沙河世纪假日广场、长沙堤亚纳湾和新乡世纪村项目。 房地产开发项目毛利率降低导致利润下滑。报告期内主要结算项目为深圳沙河世纪假日广场和长沙堤亚纳湾,实现收入7.23亿元,占全年营业收入的98%以上,但毛利率为42.42%,同比下降8.31个百分点。目前在建的房地产项目有两个,分别是长沙堤亚纳湾和河南新乡世纪村,其中长沙堤亚纳湾一期项目是公司2011年公司重要销售收入来源。目前公司期末预收账款1.02亿元,同比下降70.11%,且在售项目较少,未来业绩不确定性增大。 期间费用率与资产负债率下降。报告期内期间费用率14.49%,同比减少2.81个百分点。其中财务费用1418万元,同比下降58.18%,主要是贷款利息减少所致。资产负债率为64.79%,同比下降6.2个百分点,剔除预收账款后的资产负债率为58.34%。期末货币资金2.93亿元。 盈利预测及评级。我们预测公司2011、2012年归属母公司净利润分别为5545万元和5530万元,对应的每股收益分别为0.27元和0.27元,按近日收盘价9.68元计算,分别对应动态市盈率为35倍和35倍,考虑到公司在售项目较少,持续经营能力较弱,维持公司"中性"的投资评级。 风险提示。2011年宏观调控政策高压之下地产项目销售可能不达预期风险。 金地集团2012年4月销售数据点评暨最新观点:产品结构有所调整、估值较便宜 金地集团 600383 房地产业 研究机构：国泰君安证券 分析师：李品科，孙建平 撰写日期：2012-05-08 投资要点: 4月销售同比增、环比降。公司完成签约面积17.7万方,同比增加39.8%,环比降31.9%;签约金额22.7亿元,同比增加28.5%,环比降23.1%。销售均价12824元/平,同比降10.0%,环比增13.0%。年初累计签约59.4万平,同增50.5%,签约金额68.6亿,同增25.1%。 一季度以去库存为主,二季度供应继续增大。销售同比增长,一方面是受益市场销售的好转,另一方面是由于公司11年供应集中在下半年,导致上半年销售规模受制于推盘,基数较低。12年公司调整供货节奏,3、4月份新推盘的项目为13-14个左右,充足的新推货源对存货消化亦有带动。5月份计划新推盘项目13个。 全年可售充足,分布合理,产品线亦有所调整,小幅增加中偏低端占比。判断12年全年新推货量约210万方,下半年预计占比60%左右。判断全年总可售货值550亿元左右,其中华东、东北占比较大, 季度分布上较11年更均匀,2季度总可售预计可达225万方。 12年至今零拿地,但公司手中现金充裕,未来随着地价松动和销售好转,我们判断公司在拿地上将有所作为。公司公告称为了提高存量资金收益,4月份购买理财产品31亿。我们判断公司下半年的购地意愿将随着地价松动和销售好转而变得相对积极。 预计 12、13年EPS 分别为0.87、1.05元,RNAV8.10元。现股价相对折18%。公司资金安全,业绩锁定强,项目区域和产品调整后面临新发展机遇,同时公司向商业地产、房地产金融拓展,可减少业绩波动。目标价8.1元,对应12年PE9倍,维持增持评级。 |
