中国建筑：业绩符合预期 优质蓝筹价值显现 业绩符合预期，盈利能力进一步提升 公司 2011 年业绩总体毛利率为 12.04%，与上年基本持平；管理费用率、销售费用率分别下降 0.18、0.06个百分点，财务费用率上升 0.34个百分点，主要是项目贷款增加及利率上升所致；净利率提升0.31个百分点达到 2.80%，盈利能力进一步提升。 实施"大市场、大业主、大项目"策略，房建业务收入、利润持续较快增长 公司 2011年房建业务营业收入、营业利润同比分别增长 38.5%、67.3%，毛利率达到 7.6%，同比提升 0.4个百分点；期末待施合同额 7819 亿元，增长 41.6%，2012年计划新签合同 9000亿元，房建业务规模、效益有望进一步提升。 凭借品牌优势，地产销售额再创历史新高，土地储备充足，发展前景广阔 公司充分发挥现有"中海地产"与"中建地产"品牌优势，地产业务销售额再创历史新高，达到 891 亿，同比增长 33.2%，毛利率大幅提升 3.2 个百分点达到 44.9%。同时，公司逆势加大拿地力度， 新增土地储备约 2167 万平方米，期末土地储备约 6194 万平方米，充足的土地储备为公司未来地产业务进一步大发展奠定了坚实基础。 专业板块发展势头良好，发展潜力巨大 公司 12 个专业板块总体保持良好的发展势头，专业化发展取得了明显的成绩，各板块加总后，新签合同额、营业收入分别同比增长 17.5%、14.5%，其中安装、钢构、商混、园林板块发展情况更好。 盈利预测与投资建议 预计公司 2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为 164亿、197亿、236亿，同比分别增长 21%、20%、20%，基本每股收益分别为 0.55、0.66、0.79元。维持公司强烈推荐评级，目标价 4.2元，对应2012年 EPS、8倍左右 PE。（民生证券 王小勇） |
