中国中冶：2012一季度业绩符合预期 2012 年一季度，中国中冶实现收入 449 亿元，同比增长 4.3%；归属母公司股东净利润 8.6亿元，对应每股盈利 0.05 元，同比下降27.8% ，基本符合预期，公司业绩同比下降的主要原因在于去年同期多晶硅价格大幅攀升，为公司贡献盈利约2 亿元，而1Q2012多晶硅价格下跌，导致公司多晶硅业务略有亏损； 收入小幅增长：公司实现营业收入 449 亿元，同比增长 4.3%，主要源于工程承包的稳定增长，报告期内公司工程承包收入同比增长 15% ，而装备制造、资源开发和房地产分别同比下降16% 、46% 和24% ； 毛利率同比下降0.5 个百分点：主要源于报告期内人工成本上涨导致工程承包板块毛利率下降 0.4 个百分点以及多晶硅价格同比大幅下降导致资源开发板块毛利率大幅下降 12 个百分点，其他业务毛利率均有所上升； 管理费用率和财务费用率分别上升0.4 和0.7 个百分点：管理费用率上升源于人工成本及研发费用的上升，财务费用率同比上涨主要由于公司有息负债增加和借贷利率上调导致的利息支出的上升； 1Q2012 新签工程承包合同额人民币446.8 亿元，比上年同期下降24.8% ，截止1 季度末，公司在手订单约 2,500 亿，是公司2011 年工程承包板块业务收入的 1.4倍； 维持盈利预测 公司业绩基本符合预期，我们维持盈利预测不变，即2012 、2013年归属母公司净利润分别为 42.7 亿元和 46.0 亿元，对应每股收益0.22 和0.24 元，分别同比增长 0.5%和7.7%； 估值和投资建议 当前股价下，公司 2012 年A/H 市盈率分别为 12.0 和6.1。鉴于公司正处于业务转型期，海外矿产短期内难有大规模贡献，维持"中性"评级，H 股未来12 个月目标价为 1.7 港币，对应 2012年6 倍市盈率。未来股价推动因素来自于公司海外矿产资源的逐步投产。（中金公司 张松 吴慧敏） |
