中投证券：有色金属行业:国内外宏观环境短期变化继续利于板块走势 投资要点: 上周基本金属价格继续高位震荡，主要影响因素依然是希腊债务救援谈判进展的缓慢和障碍重重、以及穆迪13号下调意大利西班牙等6个欧洲国家主权信用评级，上周多数基本金属价格出现了一定幅度的调整，LME3月期铜出现了年内以来单周最大跌幅为1.51%、铝微涨0.19%、铅上涨了1.49%、锌下跌了1.67%、锡价继续上涨2.25%、镍下跌1.38%。由于对国内的需求预期相对更为乐观，上周上海交易所铜3月期价上涨了1.06%。 宏观因素关注的重要三点:欧债危机进展（目前来看主要是希腊获取第二轮救助的进展）、中国经济减速和宏观政策的情况、以及美国经济复苏状况，上周，这三个问题的前两个出现了较大的变化，首先就是国内下调存款准备金率，持续紧缩的政策出现了一定程度的放松；另一个是周六希腊会议通过了最后一部分紧缩措施，增加了本周欧元区财长会议通过这一方案的可能性，避免希腊的无序违约。我们认为，这两个变化在目前的情况下，可以理解为是短期宏观环境向好或者没有进一步变坏的趋势，会带来短期市场的乐观情绪。 流动性依然比较充裕:美联储表示2014年之前维持利率低位的同时，也创造了全球流动性宽松的大环境。欧洲主要国家的宽松政策、国内本次下调存款准备金率等，也进一步增加了一个阶段的流动性。 黄金:全球流动性宽松、主要央行开闸放水的前提下，黄金价格仍具有较强的支持因素，避险、抗通胀以及美元长期贬值趋势等都会成为阶段性的主要支撑因素。 基本金属:需求目前还看不到可以持续向上的趋势，我们相对更看好的依然是资源供应瓶颈较高的铜、锡等。另外，近期关于印尼将禁止镍矿出口的时间提至年内的消息再起，我们认为，不论时点是否真实提前，也反应了印尼对自身优势资源出口控制更加严格的趋势，也会对一些品种的供应产生一定的影响。目前，印尼具有较大优势以及我国从印尼进口量较大的品种主要包括锡、镍以及钛精矿等，我们认为，这些品种的供应未来在一定程度上都会更趋紧张。 小金属依然是我们持续看好的品种，部分优势小金属品种价格也出现了明显的上涨。相对于基本金属前期上涨主要由宏观环境改善推动，优势小金属的上涨则主要体现的行业向好的基本面。我们仍然更看好资源版图可能年内划定的南方稀土、另外钛、钨也是我们认为向好趋势确定的品种。 对板块走势的看法:国内下调存款准备金率预计对板块短期走势起到一定的向上推动作用。另外，希腊救助谈判谈判进程也是需要关注的重点。这些主要是宏观方面的因素；在行业和公司层面上，我们依然更看好①资源集中度更高、需求更加稳定或者需求在逐步复苏的品种，如铜、锡，以及可能发生变化的镍等；②黄金；③南方稀土、钛、钨等；④产品下游领域具有一定独特性、拥有有技术优势、市场优势的加工企业。 重点推荐: 小金属:强烈推荐业绩持续释放的宝钛股份（600456）；钨业务贡献稳定业绩、年内还有望受益南方稀土整合的厦门钨业等。 黄金:板块估值水平仍有一定的吸引力，建议关注黄金板块，以及具有贵金属深加工、节能环保新材料以及二次贵金属回收概念的贵研铂业（600459）。 深加工板块中产品下游领域相对独特、有技术优势、市场优势、成本优势的深加工板块，如新疆众和（600888）、利源铝业（002501）和钢研高纳（300034）等。 基本金属板块，建议关注安全性较高的江西铜业（600362）、资产注入预期的铜陵有色（000630）等；所处行业逐步好转、业绩弹性较大的锡业股份（000960）、以及所处行业上游供应可能发生变化的吉恩镍业（600432）等。 风险提示:希腊债务援助谈判进展反复；国内经济持续下行、宏观政策继续紧缩。 |
