西南证券：布局2012 迎接迟到的黎明 荐1券商股
大时段考查，以A 股市场为代表的中国证券市场可划分启蒙期、裂变期与新时期，2012 年是裂变期的尾声，亦是新时期的前奏。 由于外围环境、国内宏观经济、政策转变及市场扩容等方面综合作用，证券行业的复苏期延后。尽管黎明或会迟到，但2012 年却给投资者提供了一个长期布局的好时机。 券商目前处于经营真空期，传统业务下滑，佣金战继续，创新业务又难以迅速提升并弥补传统业务下滑。具体而言，传统业务将继续分化，经纪业务佣金率延续下降趋势，难以反转；投行业务收入难续高增长，但具有稳定增长预期；自营业务呈波动状态，难以提供超预期收益；受限机制及规模，资产管理业务难成券商业绩主要来源。 我国未来金融创新空间广阔，其中包括已试点业务在深度与广度上的拓展。继融资融券业务转常规及标的券扩容之后，2012 年有望推出转融通机制与国际板。中长期看，证券行业属于我国金融体系中最具创新与成长空间的领域，存在超常发展的机遇。 长期视角的投资者可关注具备创新空间、经营谨慎的低估值上市券商，采取分步建仓、长期持有的投资策略。短期偏好的投资者可关注参股券商的相关上市公司，其参股券商的再融资或IPO 运作或能够带来交易性投资机会。同时，由于目前券商按月公告财务数据，投资者亦可根据A 股市场的短期起落及自身判断进行波动性操作。 给予证券行业"跟随大市"评级，给予国元证券(000728)"增持"评级。国元证券成功完成再融资运作，资金充裕，目前取得融资融券第三批试点资格，未来有望充分受益金融创新，属中市值、高弹性、低估值品种。(西南证券) 德邦证券：建议关注估值安全具创新优势券商股（名单） 德邦证券12月12日发布研报称，受国际环境继续复杂多变、外围环境不稳定造成热钱流出使得市场流动性承压等因素影响，11月市场持续下跌，沪深300指数下跌6.45%，上证指数下跌5.46%，中证全债指数上涨1.36%。总体营业收入环比继续增长，券商业绩增减参半。17家上市券商11月共实现营业收入41.3亿元，较10月份增长18.1%，共实现净利润12.8亿元，环比增长40.5%，净利润率31.1%。截止到11月30日，上市券商净资产总额为3145.6亿元，环比增加0.6%。 德邦证券建议关注估值安全性较高且在两融、新三板等创新业务上具有优势的大中型券商，如海通证券、光大证券、广发证券；同时关注弹性较大，市场行情好转时可能有突出表现小型券商，如国金证券、山西证券。（德邦证券） |
