长江证券：PM2.5新标准对汽车行业影响有限 关注1只股 报告要点 环境保护部和国家质量监督检验检疫总局2010.11发布了《环境空气质量标准（征求意见稿）》，增设了PM2.5（大气中直径小于或等于2.5微米的颗粒物）浓度限值标准，并计划在2016.01实施，2011.11，《第二次征求意见稿》发布，引起全社会对PM2.5排放问题的广泛关注。 我们收集、整理了国内外大量文献数据，并与众多的业内专家进行了探讨。 在本报告中，我们研究了汽车行业对PM2.5的排放贡献度并探讨了PM2.5新标准对于汽车行业的影响。整体上认为PM2.5新标准对汽车行业的影响并不大。核心依据如下： PM2.5新标准从制定到严格执行还需要很长的时间，相关行业和公司受到PM2.5新标准的影响不会太大。当前，中国还没有解决TSP（PM100）和PM10污染问题，全面实施PM2.5排放新标准为时尚早。 我们发现之前对于PM2.5来源构成的研究分类并不一致，且结果也分歧较大，但汽车PM2.5的排放量占总的PM2.5排放量可能没超过30%，在重度污染城市，汽车PM2.5排放量小于燃煤，汽车行业未来或不会被列入PM2.5重点监管行业。 汽车行业PM的排放主要来自柴油机，我国柴油机排放标准多年来主要参考欧洲，改变或提高标准的阻力会很大，且我国重型柴油车国4标准较国3标准的PM排放已从0.1 g/kWh下降到0.02 g/kWh。我们估计，政府提高排放标准可能性不大，最有可能采取的措施是尽早实施柴油车国四排放标准。此外，轿柴鼓励政策的出台，可能会有一定的压力，但欧洲的示范效应和特定的突破市场使得影响也有限。 如果管理部门改变或提高了机动车（尤其是柴油车）排放标准，尽管DPF路线对降低颗粒物排放帮助更大，但我们估计SCR路线仍将是主导，因为DPF路线要占据主导有两大前提条件，一是政府监管必须非常到位，二是油品必须达标，而这两点皆很难实现。 投资建议： PM2.5新标准对汽车行业的实质影响可能比较有限，若尽早实施重型柴油车国4排放标准，将对发动机核心零部件企业威孚高科（000581）产生有利影响，建议投资者在重卡行业企稳反转给予关注。（长江证券） |
