云南白药:内部整合继续进行
类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：涂羚波 内部整合继续推进。公司在原有的中央产品、透皮事业部及普药的基础上,成立了三个新的销售事业部,销售一部负责中央产品销售,销售二部负责子公司,主要是特色普药的销售,销售三部负责透皮产品和健康产品的销售。整合后有利于产品之间更好地发挥协同效应,同时,促进普药在基层医疗市场的放量。
工业增长稳健,商业增速有所下降。从各业务看,预计中央产品增速在25%左右,两翼产品增速30%左右,其中,透皮业务增长超过40%,同时,普药业经过整合后,增速较快,在35%左右,总体而言,医药工业预计能实现25%以上的增长。医药商业基数较大,预计增速在6%-10%。 整体搬迁提升整体实力。公司于今年10月份开始启动呈贡新区的运行,将公司总部行政大楼和商业物流都搬迁至新区,新区共新建14条生产线,目前,公司的片剂、颗粒剂及硬胶囊剂等三条生产线已通过新版GMP 认证,还有2条将于近期做完认证,预计明年6月份,全部生产线将通过认证。 2012年中期后开始全面计提折旧。 维持"买入"评级。预计公司2011、2012、2013年实现净利润11.96亿元、15.98亿元、20.55亿元,同比增长29%、34%、29%,每股收益1.72元、2.30元、2.96元。公司战略清晰,药用消费品将带动持续增长,是攻守兼备的战略性品种,值得长期拥有。给予公司2011年40倍PE 估值,合理估值68.8元。 昆明制药:强强联手,共谋发展大计
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：张绍坤 我们的观点: 1, 合作有利于做大产品市场份额 随着老龄人口的快速增加、城镇化进程加快以及饮食习惯的改变,我国心脑血管疾病的患病率呈现了快速上涨的趋势,成为用药市场规模持续快速增长的重要驱动。血塞通(冻干)作为治疗性用药在整个医院用药规模中的所占比重相对较低,有广阔的市场前景,本次合作有利于化解公司与珍宝岛血塞通(冻干)产品之间的内耗,齐心合力做大市场,共同获益。 2,合作有利于提升技术壁垒 公司和珍宝岛是血塞通(冻干)产品国内仅有的两家生产厂家,其企业质量标准必然将会影响行业标准乃至于国家标准的制定。本次双方在制造技术和质量标准领域的合作,有望取长补短,进一步提高自身盈利能力和质量标准,产品质量标准水平的提高无形之中将会形成技术壁垒加大其他企业进入血塞通(冻干)市场的难度,从而形成类似于独家产品的优势,保障公司主导产品泰络的长期稳定增长。 3,合作有利于后续产品开发 由于之前公司和珍宝岛都拥有注射用血塞通产品的部分专利,相互影响了对方在后续产品的研究开发,此次专利技术相互授权使用,将打破此前的专利壁垒限制,有利于整合双方的技术实力,加快后续产品研究开发,成为公司长期可持续发展的重要驱动力。 投资评级: 由于目前公司和珍宝岛的合作的重点还处于质量标准和制造技术等方面,短期内不会对公司业绩有较大提升,因此我们维持此前的盈利假设和投资评级,11-13年EPS分别为0.40元,0.62元,0. 80元,对应的动态市盈率分别为41,26和20倍;买入评级,目标价18.00元。 投资风险: 药品价格的宏观控制;双方合作效果存在不确定性。 |
