贵州百灵:银翘片销售恢复,苗药龙头快速成长可期
类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：廖万国 1、 Vc银翘片恢复性增长,四季度进入感冒类产品销售旺季:公司Vc银翘片受到10年不良事件影响销售额仅为1亿元左右,11年负面影响逐渐消化,前三季度同比增长40-50%,全年有望实现1.5亿元销售规模;金感胶囊销售势头良好,前三季度同比增长达40%以上,预计11年销售额将突破1亿元;咳速停系列产品包括胶囊、口服液两个品规,同比增长10%以上,预计全年销售额达到2亿元。随着四季度进入感冒高发季节,公司产品进入销售旺季,公司通过募投项目加强OTC渠道销售实力,感冒类产品有望保持稳定增长,同时由于大气质量下降、新型流感病毒不断出现等因素,我们认为国内感冒类药物市场将保持稳定增长,预计11-13年Vc银翘片、金感胶囊、咳速停系列平均增速分别为30%、40%、10%。 2、 银丹心脑通锁定大市场,快速增长支撑业绩:11年前三季度得益于医院渠道销售的不断加强,银丹心脑通销售额同比增长70%,其规模达到3亿元水平,毛利率在80%以上,大幅贡献公司业绩。心脑血管药物市场潜力较大,据统计目前我国心脑血管疾病患者超过3000万人,随着人口老龄化与生活条件改善,这一市场将进一步扩大,公司通过底价代理、加强自营队伍等多种方式改善医院渠道销售状况,我们预计11-13年产品营收复合增长率在30%以上,成为公司业绩的主要支撑点。 3、 二线产品重在培育,收购公司着力发展苗药:公司今年收购4家苗药企业,共获得苗药批文11个,尽管这些药物市场规模较小,但在西南地区具有一定消费基础,作为二、三线产品,经过2-3年市场培育,有望实现1-2种销售过亿产品,与公司现有产品形成产品梯队,长期看利于公司稳定成长。 4、 太子参药材业务销售额有望过亿:公司太子参全部收获500余顿(干重),太子参虽为一年生中药材,但其市场需求量较大,由于供求关系所致太子参价格在短期内有望维持较高水平,按目前市场价每公斤200-220元计算,药材业务销售额将超过1亿元,按每亩8000元成本计算,获利近5000万,成为公司业绩新的增长点。 5、 十二五规划将推动公司业务拓展,营建销售网络利好长期发展:医药行业十二五规划对中药、药材种植等产业提出政策倾斜利好,尤其在药材种植产业方面,贵州省地方政府已出台税收优惠政策扶植产业经济。同时公司以苗药为发展主线,立足口服中成药产业,有望成为民族药的重点扶持对 象。公司以此为契机,大力营建销售网络,销售拓展工作在稳步进行,已有销售人员达1600余人(OTC占比70%,医院占比30%),通过整合销售实力,建立高效的营销网络,利好公司长期发展。 6、 投资建议:推荐(维持)。我们调整公司11-13年EPS为0.43、0.63、0.90元,目前股价对应的PE为41X、28X、20X。公司专注苗药产业,药材种植业务稳步发展,有望成为医药工业十二五规划政策受益者,维持推荐评级。 |
