安信证券：计算机板块短期承压 长期向好(荐股)
计算机行业2011 年三季报总结：计算机行业上市公司前三季度实现营业收入413.75 亿元和净利润40.63 亿元，同比分别增长20.48%和15.56%。前三季度整体毛利率为33.68%，比去年同期上升了0.78%；净利率为9.82%，比去年同期下降了0.42%。行业收入增速放缓的主要原因是：（1）政府及企业的资金链紧张，延缓或减少信息化投入；（2）大部分企业尚未收到2011 年的增值税退税。 投资建议：航天信息、用友软件等行业龙头三季报差强人意可能压制板块表现，短期板块仍会随大市波动。建议关注三条投资线索： 一是行业景气度高，业绩增长确定的公司，包括医疗信息化板块的卫宁软件、万达信息和安防监控板块的海康威视、大华股份； 二是在手订单充足的公司，包括软控股份、华平股份、银江股份； 三是高客户黏性的信息服务类公司，包括天玑科技、汉得信息、美亚柏科、立思辰。（安信证券研究中心） 中投证券：计算机板块选择持续增长的公司(荐股) 工信部数据显示，今年1-8 月，我国软件产业共实现软件业务收入11120亿元，同比增长30.5%，比去年同期提高0.7 个百分点，行业发展态势良好。 相对估值压力仍存：目前软件板块对应11 年PE 略低于30 倍，相对大盘估值在3.2 左右，我们认为行业相对估值压力大，主要原因是板块内投资标的供给不断增加，且行业的成长性不足以支持如此高的估值溢价。同时从我们对于美股的研究来看，近20 年美股软件板块相对大盘的溢价最高在2000 年互联网泡沫时超过3.0，但是长期稳定在1.5 左右。 软件行业也有周期性：软件行业下半年以来相对大盘一直存在超额收益，我们认为主要原因是软件行业在不确定条件下具有确定增长的价值。从先前的一些行业研究经验来看，信息化投资通常滞后经济增长一年左右，软件行业也有周期性，如果明年宏观经济增速下滑，那么对于软件行业增速的影响将在后年逐步体现。结合我们近期的调研，我们认为：1、今年是软件行业盈利的阶段性高点；2、目前多数软件企业下游需求正常，出现类似08 年需求恶化的可能性不大。 投资建议：我们建议在年末配置具有持续增长潜力的公司，特别是在上轮经济周期中经过检验的，依次推荐远光软件、海隆软件、汉得信息、航天信息和新北洋。（中投证券研究所） |
