银河证券：电子板块依然是具有较好相对收益的板块(荐股) 我们继续坚定看好安防监控和智能手机供应链两条线，我们5-6月份以来推荐的海康威视、信维通信，8月份推荐的英飞拓经前期调整已经进入合理估值区间，我们认为是良好的买入时机。 （1）安防监控子行业在数字化替代、新兴经济体需求加速两个因素驱动下高增长确定性良好，继续看好安防监控子行业，依然首推海康威视，英飞拓存在事件驱动型机会（行业下游需求高景气情况下，公司催化剂明显，另外，我们依然认为公司今年有机会完成业务及管理上的转型）。 海康威视是目前TMT行业里最安全配置之一。 对于海康威视来说，很多人担心公司未来市值，我们认为一家公司的市值是由四方面决定的：a、行业潜力市场空间及所处的生命周期发展阶段（初创、成长、成熟、衰退）；b、行业走向集中还是走向分散；c、公司的持续市场开拓能力；d、公司的持续技术创新能力（通过不断推出新产品，维持毛利率水平or满足或引领新需求or切入更新的市场）。目前国内的安防监控设备子行业市场规模在2000+亿元，全行业依然保持25%左右的增速、仍处于高成长期；由高清化、IP化、智能化需求带来的数字化前后端设备渗透率持续提升，数字化提升了二次开发的门槛，目前数字化正引领行业在从极度分散开始逐步集中；海康在国内工程商/集成商销售通道上优势明显，公司也在通过自建渠道的方式积极开拓海外市场，市场开拓能力依然在逐步提升；公司的持续创新能力是国内安防监控设备厂商中最好的一家，在数字化从DVR外推到前端摄像机及未来的防盗报警、门禁、消防的安防IT化进程中，公司技术优势将体现得越来越明显，毛利率在较长时间内可以维持（以前端数字摄像机为例，解压缩算法、智能分析等算法做到DSP模块里，二次开发门槛高，小厂商进不来（DVR市场形成当前海康、大华类寡头格局的主要原因就是数字化带来的二次开发高门槛），公司的竞争对手是Sony、松下、三星电子、三星光电子等厂商，Sony的高清数字摄像机是海康的2倍+的价格，海康的毛利率下降风险并不明显。事实上，DVR过去10年的利润率水平也一直维持得很好）。我们认为公司通过横向的产品线持续扩张及纵向的产业链延伸将保持持续高增长。 预计未来3年净利润增速不低于46%，2011、2012年PE分别是27、18，公司是目前TMT行业最具有安全边际的一家，我们认为海康威视依然是大环境高度不确定性下的理想配置品种。 （2）继续建议关注星星科技（300256） 星星科技（300256）主营是智能手机+平板电脑的视窗防护屏，过去视窗防护屏主要以亚克力屏为主，电容屏时代到来产生对玻璃防护屏的巨大需求。公司的主要客户Nokia依然是全球智能手机出货量最大的厂商，未来WP7、安卓等手机平台战中Nokia依然有它自身优势，并且Nokia在加紧布局电容屏智能手机，预计公司将拿到较高的份额（目前占Nokia70%）；另外，公司切入了我们非常看好的HTC、三星，预计未来在这两家放量的可能性很大。公司目前的玻璃视窗防护屏良率是60%左右，未来有进一步提升的空间，良率提升将抵消未来毛利率可能下行的风险。（银河证券研究所） |
