华泰联合：悲观时勿忘银行股长期价值 悲观时勿忘银行股长期价值；趋势投资和价值投资的背离。上周A股市场表现较弱，银行股表现也较低迷，安全边际未显现，多数银行股已创近期新低。主要原因可能有：经济前景不明朗，增加银行基本面不确定性，资金抛出银行股降低仓位；趋势投资者判断银行股短期难有机会，远离银行股。市场对银行股的情绪又到低点。 银行股11年PB已在1.3倍左右，PE在7倍左右；数家银行的12年PB会在1倍以内。银行的议价能力还在持续上升，而估值反映了市场对未来资产质量的极度悲观，如果中国高资质的经济主体（银行主要客户）出现大规模违约（是违约！不是利润减少或亏损），中国经济会怎样？趋势投资和价值投资的背离，在经济不确定和流通性偏紧的背景下，短期难逆转，但中长期会怎样呢？情绪悲观时勿忘银行股的长期投资价值！ 上周银行股下行3.9%，A 股下行2.5%，银行股跌幅居前。分类看，股份行跌幅最大4.2%，城商行下行3.7%，国有行下行3.6%。中信、深发和交通跌幅居前，分别下行6.6，6.0 和4.9。资金流向看，上周A 股整体资金净流出178 亿，银行股净流出9.3 亿，流出量分别下降47%,67%。股份行净流出最多8.5 亿，城商行和国有行分别流出0.5,0.3 亿,个股看，仅工商、华夏净流入0.94,0.18 亿，其他均为净流出，招商、兴业和深发净流出最多，分别2.8,1.5 和1.5 亿。从估值来看，银行业估值低于大盘其他行业，10PE 估值折让A 股整体估值51%。 上周银行间利率下行，银行间市场对提准及流动性进一步收紧预期减弱。上周银行间利率下行，截止周末1天和7 天的回购利率分别下行67bp，208bp，至2.83 和3.02。上周银行间利率下行，资金面缓和，可能原因一方面，央行持续净投放，资金供给有所缓解，上周央行继续净投放440 亿，货币回笼仅发行央票20 亿，下周货币投放1920 亿元。另一方面，经济不确定性，央行持续净投放，市场对于提准和流动性进一步收紧的预期有所减弱。（华泰联合证券研究所） |
