| 造纸业 升值提升行业估值水平 说起人民币升值的受益行业，人们无疑会想到造纸行业。 众所周知，我国是一个少林的国家，且国内废纸的利用率并不高，这就使得我国成为全球最大的纸浆进口国，而造纸行业也成为我国第三大用汇行业。 而随着人民币升值，将从进口原材料成本下降和产品出口遭受汇率损失减少两个方面对造纸行业产生影响。根据市场普遍预期的2011年人民币升值5%来测算，静态来看将会节约造纸行业成本为46.9亿元，而造纸行业2010年利润总额仅为520.6亿元，增幅还是很可观的。而根据德邦证券投资组合经理陈宝测算，若人民币升值1%，行业净利润将增长3.25%；若升值3%，行业净利润增长9.57%。 业内人士分析认为，人民币升值主要从三个方面影响造纸行业业绩：一是国内造纸原料中的木浆和废纸进口比例较大，人民币升值后购买力增强，有利于降低进口原材料成本；二是国内大部分大型纸机依靠进口，人民币购买力增强降低引进设备成本；三是汇兑收益，因为进口纸机和原材料需要外币，上市公司有外币负债，随着人民币升值，将为部分企业带来可观的汇兑收益。 此外，从行业环境来看，中信建投证券表示，鉴于造纸行业过剩产能已经基本消化，而且人民币升值成为大概率事件，上调造纸行业评级为增持；从公司业绩出发，申银万国认为，2011年上半年造纸环节的盈利将整体稳定，而供求关系较好的白卡纸等的盈利将有所回升，制浆自给率高的企业盈利有望提升。具体到个股，看好制浆自给率高及包装纸占比较高的企业，推荐公司岳阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业和太阳纸业。 人民币汇率升值将进一步提升造纸股的估值水平。爱建证券表示，近日，工信部下达了2011年淘汰落后产能的任务目标，其中造纸行业淘汰落后产能目标任务为744.5万吨，超出市场预期。分地区看，河北、河南、山东、山西等省淘汰落后产能任务较重。如果本次淘汰执行较好，下半年这也很可能超预期，从产能释放来看明年本身就是个减速的时间，或许供给的逻辑也会发生在纸业。2011年影响纸业市场供需或盈利能力主要为三点，即人民币升值、节能减排与溶解浆。综合多种因素考虑，看好晨鸣纸业、太阳纸业、岳阳纸业等业内优势公司。 石油化工 景气度步入上升阶段 海关总署公布了2011 年 6 月份原油、成品油进出口数据，6 月我国进口原油 1970 万吨，同比下降 11.54%，环比也下降了 8.58%。在原油进口价格方面，今年 6 月我国原油进口均价环比有所下降，但仍达到 109.90 美元/桶。数据显示，6月进 口原油发生金额达159.12亿美元，均价达753.8美元/吨，今年1-6月累计进口原油发生额951.37亿美元，人民币升值1%都将为石油化工企业节省近10亿美元的支出。 自2011年7月1日起，我国大幅下调汽油、柴油、航空炼油和燃料油的进口关税，其中柴油、航空煤油将以零关税进口。中信证券表示，大幅下调能源和原材料进口关税对降低国内企业成本具有重要的作用，也为成品价格进一步的市场化改革进行了铺垫。进入7月份，汽柴油供应偏紧状态开始缓和，目前市场整体供应良好。近期经过一系列电煤价格调控，市场对柴油发电需求的预期降温，预计7月份市场供需仍将维持平衡状态。 中信证券认为，由于各种因素影响，全球石油石化行业在明年有望走出低谷，未来数年出现高峰。当前我国炼油企业盈利开始好转，这是由行业盈利指数显示出来的结果。乙烯行业仍将面临较大竞争压力，虽然其拥有市场优势。合成树脂材料将因为交运用料环保化与建材功能化而增加。行业投资需寻找结构性机会。关注乙烯原料多元化;市场缺口大的合成纤维原料;困内制造产业升级带来需求增长的新材料及节能环保类新材料如聚氨酯材料等及非常规能源领域。推荐中国石化、中国石油、沈阳化工、双良节能、辽通化工。 银河证券同样认为，石化行业步入景气上升阶段。2011-2012 年是全球乙烯新产能投放是相对低谷，中东产能由于天然气短缺而开工率不足，欧美部分老产能面临关闭，全球乙烯开工率 2013 年前将重回 90%的高景气，目前处于景气周期上升阶段。石化双雄估值便宜，已具备绝对收益的投资机会；石化推荐受益行业景气明显并有股改预期的 S 上石化、业绩弹性最大的辽通化工和海越股份；油服推荐中海油服、杰瑞股份和海默科技。(.证.券.日.报) |
