天玑科技(300245)今日上市定位分析
一、公司基本面分析 天玑科技一直致力于为多品牌产品构成的IT基础设施提供第三方服务，主要包括面向政府机构和企事业单位数据中心的IT 支持与维护服务、IT专业服务和IT外包服务。公司凭借自主开发的服务实施软件工具，向用户提供远程服务和现场服务相结合的一站式IT基础设施服务，帮助客户提升客户IT系统的整体成效。 二、上市首日定位预测
光大证券26.7-30.4 国都证券20.2-22.9 国泰君安22.4-26.9 民生证券21.2-23.0 国都证券：天玑科技合理价值区间为20.2-22.9元
我们预计公司11-13年摊薄每股收益为0.88元、1.28元和1.84元，对应11年合理市盈率在23~26倍之间，对应的合理价值区间为20.2-22.9元，建议询价区间为16.60~18.76元。 主要依据： 1.公司主营业务是面向政府和企事业单位数据中心IT基础设施的第三方服务，具体内容包括：IT支持与维护服务、IT专业服务以及IT外包服务。公司10年主营收入和净利润分别达到1.69亿元和0.44亿元，同比增速达到36.29%以及46.67%。 2.公司在国内数据中心IT基础设施第三方服务市场中排名靠前，2009年占有率约为1.08%。 其中，在IT信息化程度较高的华东地区，公司已形成一定的先入优势，市场份额达3.5%，排名第二。此外，公司在电信行业第三方服务市场中沉积多年，形成了一批优质客户，占有率达到2.1%，排名第四，同时，电信业也是公司最主要的收入来源，10年来自电信行业的收入占比高达47.29%。随着3G、4G及云计算的推广，电信运营商对信息化建设的需求仍将持续增长，从而也为公司未来发展提供了广阔的空间。 3.国内IT基础设施第三方服务市场成长迅速，规模由07年的74.84亿元，增长至10年的140.95亿元，3年间复合增长率达23.49%。预计随着下游行业用户需求的日益扩大，我国数据中心IT基础设施第三方服务的市场规模到2013年将达到261亿元，未来3年的平均增速将维持在20%以上。行业的高景气度也将为公司未来的发展提供有力的保障。 4.公司本次募集资金主要投入IT基础设施支持与维护服务区域扩展、IT管理外包服务、数据中心创新服务等3个项目。本次募投项目将有助提高公司的服务及营运能力，为提升公司核心竞争力，市场占有率，完善公司一站式服务模式打下坚实基础。预计以上3个项目将于13年底建成运行，并将于14年贡献净利润合计达到2786万元。 光大证券：天玑科技合理价值区间为26.70-30.4元
国内领先的专业第三方IT 基础设施服务商 天玑科技是国内排名前列的第三方数据中心 IT 基础设施服务提供商，核心业务包括：IT 支持与维护服务、IT 专业服务和IT 外包服务。公司收入约有一半来自于电信行业，同时对金融、政府、制造业等非电信行业也有所涉足，目前公司业务主要集中于华东地区。 多重因素驱动，行业增长稳定 受益与云计算、移动互联网等业务形态的刺激，预计未来我国数据中心建设将保持持续高涨，IT 基础设施服务行业将同时受益于数据中心建设存量支出和增量支出，根据赛迪预测，IT 基础设施服务市场将进入一个加速增长期，2011 年、2012 年行业增速将分别达到19.2%和21.7%。同时数据中心建设的异构化需求将推动天玑科技等一站式IT 服务及解决方案商的发展，数据中心IT 基础设施第三方服务方兴未艾。目前行业前四大企业集中率（CR4）仅12.65%，接近于完全竞争市场且缺乏强势品牌存在，将给公司带来很好的成长空间与环境。 规模经济助力业务复制，公司成长性经过历史检验 公司早期集中于电信行业数据中心 IT 基础设施服务，给公司带来了丰富的实施经验和案例库，虽然不同行业在信息软件应用层上存在天壤之别，但在数据中心IT 基础设施这一基础领域技术共性远大于其行业个性，公司具有良好的行业复制性和地域复制性。随着中国IT 基础设施第三方服务市场不断的成熟与发展，公司在IT 基础设施整体解决方案、知识库储备等方面前期积累的技术优势将逐步显现。公司最近三年每年营收同比增长都高于行业整体增速，年化复合增长率分别为36.4%和21.1%，市场份额逐年提升，公司竞争力经过了历史的有效检验，如若公司能够凭借资本市场助力大力拓展业务和收购同业公司，公司有望驶入快速发展通道。 上市首日定价区间26.70-30.38元 考虑到数据中心IT 基础设施第三方服务市场未来良好的行业前景，以及公司历史上所表现出来的优秀竞争力和业务可复制性，我们预计未来三年公司营业收入复合年增长率将高达38.67%，对应每年EPS 分别为0.92、1.34 和1.87 元。通过与可比上市公司比较，我们给予公司 2011 年22-28倍PE，公司合理询价区间为20.26-25.78 元。合理价值区间为26.70-30.4元，对应2011 年PE 为29-33 倍。 三、公司竞争优势分析 服务"多样化" 公司是目前国内少数有能力并有规模提供一站式服务的专业化第三方IT 服务商之一。公司提供的一站式服务包括两个方面：一方面是多品牌跨平台一站式服务，主要指为不同硬件品牌和不同软件平台所提供的综合性服务，区别于单一供应商提供的针对性服务；另一方面是多层次多种类一站式服务，如定期设备和系统环境检查、技术支持响应、故障解决、部件更换等IT 支持与维护服务，结构调整、优化性能、设备搬迁、数据迁移等IT 专业服务及专人驻场、远程运维和系统托管运维等多种形式的IT 外包服务。一站式服务即能够满足客户多样化的IT 服务需求，又能提升解决问题的效率，因而能够受到众多客户的欢迎。 长期稳定客户群 公司的业务模式脱胎于传统增值代理的业务，将围绕设备销售的传统业务模式，转化为"自主创新、专业服务、长期服务"的新业务模式，为客户实现降低成本、高效运维的价值。随着公司服务形象的提升，公司的服务口碑得到了广泛的传播，公司的客户数量快速增长，从2003年的20余家客户发展到2010年底的400余家客户。公司整体收入增长稳定、可预期，并具有累加效应。 技术与经验优势 公司一直把技术人才的持续培养和服务实施软件工具的研发作为提升公司竞争力的关键。公司在业务快速成长过程中，为了解决市场上专业技术人才比较稀缺的困难，每年持续投入资金进行人员培训，搭建了各类试验设备环境供技术人员实战练习，并成立了专门机构负责公司发展所需各类人才的培养。同时，每年还投入固定比例的资金进行专项研发，围绕行业发展的最新趋势，通过自主研发，拥有16项计算机软件著作权登记证书、掌握34项核心技术，公司的软件产品及核心技术已大量应用于向客户提供的服务中，增强了公司的业务整合能力和满足客户特殊需求的能力。 |
