| "简话油气"周刊:市场对资源税改革过度敏感 石油化工业 研究机构：中金公司 分析师：关滨 撰写日期：2011-05-10 投资要点: 近期市场对油气资源税改革的新闻非常敏感。上证报关于资源税率最终目标为10%的报道,其实在两年前的资源税草案里就有所提及和讨论。继去年12月份,西部十二省实施5%的资源税从价计征试点后,资源税改革向全国推广一直停滞,并可能近一步推迟。如果真的推迟,我们认为背后的原因,并非政府庇护石油企业,而是中部和东部油气产区为了减缓产量衰减速度而高企的成本。考虑到特别收益金的存在,额外的重税将可能抑制东、中部地区产量,并进一步推高中国对进口原油的依赖。相对而言,西部油气产区也许更有能力承受较高的资源税,但向全国推广高税率,则显然不利于能源稳定供应。在目前的成本持续上升的趋势面前,我们认为,政府考虑提高石油特别收益金起征点,是顺应发展趋势的措施,仍然在年内有可能发生。另外,一季度的高利润不具有持续性,也不代表行业盈利长期趋势。尽管消费者普遍不满,但决策当局不太可能因短期行业利润波动,改变其对中长期能源供应趋紧的判断和稳定供应的政策取向。 行业近况: 国际原油价格连续下跌,国内成品油调价方向难测。上周WTI和Brent原油价格分别下滑15%和13%至97美元和109美元/桶。目前发改委一揽子国际油价,连续二十二个工作日移动平均价格为122美元/桶,仍较上次调价基数上升7.6%;最新一揽子现货均价虽跌至109美元/桶,已经跌破上次调价基数,但国内对应即时炼油毛利仍为-5美元/桶。如果政府想减小来自社会舆论的压力,不排除提前降价的可能。但政府仍可能以节能环保的长期效果为重,维持目前价格更长时间。我们认为,后一种情形发生的可能性更大。另外,虽然电力供应紧张拉动柴油消费,但国际油价大幅下跌可能导致用户去库存压力提高,柴油紧缺可能趋缓。 石化产品毛利继续下滑。国内石脑油价格不断提高,使得二季度石化行业成本压力较大,中石化已经消减了5月份的乙烯产量,以减少部分塑料产品的亏损压力。目前国内紧缩的货币政策,也影响了石化产品的需求。浙江等地的限电政策,将影响到塑料加工、纺织等企业的开工率水平,使得这些企业减少石化产品等原材料的采购。此外,国际原油价格的暴跌,也会打压石化产品价格,上周部分石化产品的期货价格已经随之大幅下滑。 伊拉克政府计划消减原油长期产量目标的阴影出现。据英国《泰晤士报》报道,伊拉克计划将2017年官方原油生产目标削减近一半,从1200万桶至每日650万-700万桶之间。伊拉克是我国三大石油公司和民营石油企业的境外扩张的主要阵地之一。他们的收益主要取决于未来增产幅度。如果伊拉克政府消减长期产量目标,必将促使石油公司加快产能建设,在短期内大幅度增产以保证收益最大化,届时可能冲击国际油价。虽然伊拉克石油部否认了这一消息,但其阴影依然存在。 |
