动力煤价格连涨三周 7股或启动

　　中国神华（601088）:收购资产并表增速加快

　　2011年6月15日，公司对5月份主要运营数据公告，整体趋势良好，由于2010年年底启动的集团资产收购正式完成，5月份开始收购资产正式并表，因此煤炭产销量、发电量指标增速明显加快，其中:

　　5月份煤炭产量2350万吨，同比增长29.83%；销量3290万吨，同比增长44.93%。

　　5月份发电量152.5亿千瓦时，27.3%；售电量142亿千瓦时，同比增长27.47%。

　　5月份港口下水煤量同比增长32.35%，自有铁路周转量同比增长10.66%，n煤炭产量增速加快。对神宝公司、包头矿业、柴家沟矿业公司的资产交割完成，将为神华增加可采储量24.28亿吨，增加煤炭产能2910万吨。随着李家壕煤矿投产以及神宝公司扩能，将为神华2011年新增产量 2310万吨。预计2011全年煤炭产量2.66亿吨，同比增长16.24%。

　　电力装机容量稳定增长，销售电价上调提升盈利空间。截止2010年底，神华火电总装机容量2664万千瓦，呼电公司和国华孟津收购完成后，将增长9%至2904万千瓦。预计2011年售电量将超出计划1510亿千瓦时，达到1600亿千瓦时，增长21.8%。另外，2011年销售电价上调将使毛利有所回升，对公司整体业绩有微幅影响，大约提升EPS0.6分左右。

　　继续看好公司的投资价值。神华具备良好的业绩稳健特征是许多其他行业和公司所不具备的，虽然神华的内生性增长高峰已经过去，但新建煤矿的投产、煤电价格的理顺以及煤炭销售方式灵活性、产业链的低成本扩张带来的协同效应，均给予了公司未来业绩保持增长的动力。特别是在未来宏观经济形势不明朗环境下，“低估值+稳健成长”给予神华较高的安全边际。我们维持公司“买入”评级。

　　兖州煤业（600188）:扩张战略，提升产量

　　公司本部辖兖州、济东两大煤田，拥有兴隆庄煤矿、鲍店煤矿、东滩煤矿、南屯煤矿、济宁二号煤矿、济宁三号煤矿等6座煤矿，煤种均为动力煤。本部矿井产量稳定，原煤产量在3400万吨左右。

　　公司控股、参股的国内煤矿设计总产能达到4820万吨，权益产能为3327.5万吨。11-12年公司煤炭产量增长主要来源于赵楼煤矿和安源煤矿。其余项目将在2013年以后陆续投产。

　　2009年成功收购菲利克斯能源公司之后，公司产量增长明显。2010年，兖煤澳洲共生产原煤1202.0吨，同比增长了1015.5万吨，增量来自菲利克斯能源公司。预计2011-2012年澳洲原煤年产量将增至1700万吨/年，2013年以后，随着Moolarben地下煤矿投产后，最终将增至2050万吨/年。

　　公司在收购菲利克斯能源公司时承诺兖煤澳洲公司最迟于2012年底在澳大利亚证券交易所上市。澳洲公司上市后，将有助于兖州煤业在澳洲市场的进一步扩张以及公司煤炭产量的提升。

　　投资建议。预计2011、2012、2013年公司分别实现净利润增长9%、13%和11%，分别实现每股收益2元、2.25元和2.51元。目前公司动态市盈率略高于行业均值。考虑公司2013年以后产量翻番以及公司对外扩张的战略，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示。煤炭价格下降低于预期；自然灾害造成煤炭产量下降。