日照港:资产注入解决同业竞争问题
日照港公告非公开发行(资产收购)预案。
日照港集团以其持有的裕廊公司70%的股权、外轮理货公司84%的股权、集团拖轮业务及相关资产认购本公司向其发行的股份;集团全资子公司岚山港务以其拥有的岚山港区4#、9#泊位及拖轮业务相关资产认购本公司向其发行的股份;昱桥公司钢企股东(包括山钢集团、海鑫钢铁、邯钢集团、济源钢铁)以其持有的昱桥公司合计23.81%的股权认购本公司向其发行的股份。日照港集团及其全资子公司岚山港务合计认购不超过38000万股,其中:日照港集团认购不超过30000万股,岚山港务认购不超过8000万股;昱桥公司钢企股东合计认购不超过9400万股。本次非公开发行价格为4.27元/股。
资产收购完成后集团干散货业务全部进入上市公司资产收购完成后,集团干散货业务全部进入上市公司,同业竞争问题彻底解决。我们假设日照港集团及其全资子公司岚山港务实际认购38000万股,昱桥公司钢企股东实际认购9400万股,则全部认购完成后日照港集团实际控股比重从37.66%上升到44.15%,钢企股东将原有的昱桥公司23.81%股权置换为日照港股份3.03%股权。
资产收购评估价格预计合理预案公告没有详细披露资产收购评估价值,我们预计收购评估价格应该会比较合理。公告披露昱桥公司2010年净资产133641万元,净利润11724万元,归属于钢企股东的净资产额为31820万元、净利润为2791万元。假设钢企股东最后以4.27元/股收购9400万股,则资产收购价格为40138万元,收购溢价26%,收购PE 为14.3倍,收购价格相对比较合理。
预计资产收购增厚业绩 10%-15%预案公告没有详细披露廊公司、集团拖轮业务及相关资产、岚山港区4#、9#泊位及拖轮业务相关资产的财务数据,无法计算资产收购后对公司业绩带来的影响。我们认为此次公司资产收购的目的是在解决同业竞争问题的同时最大限度的提升大股东的持股比例,另外方案还要获得监管部门和市场的仍可,所以资产收购给公司带来10%-15%的业绩增厚是比较合理的方案。
维持"强烈推荐"评级不考虑资产收购,我们预计公司2011、2012年EPS 分别为0.20元、0.24元,当前股价对应的PE 为21.5倍、17.9倍。我们考虑到公司自然条件优越、集疏运系统完善的竞争优势以及未来进一步资产注入的预期,维持"强烈推荐"评级。
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