人福医药：优化业务结构 中原瑞德持股比例上升至85%
维持"推荐"评级
事件描述2011年6月20日，公司与欧阳文奇先生签署《股权转让合同》，拟以人民币3,520.35万元受让欧阳文奇先生所持的武汉中原瑞德生物制品有限责任公司15%的股权。本次关联交易完成后，公司将合计持有中原瑞德85%的股权。
事件评论第一，坚定进入生物制品领域，优化产品结构2011年6月20日，公司与欧阳文奇先生签署《股权转让合同》，以3520.35万元受让其所持的中原瑞德15%的股权。
公司曾于2010年12月27日受让了中原瑞德70%股权，股权转让价格为16,428.30万元。此次转让价格与前次相同，转让完成后，公司将合计持有中原瑞德85%的股权。
中原瑞德属于血液制品研发、生产及销售企业。血液制品行业是一个政策壁垒较高又正处于高度景气阶段的行业，一方面政府停止审批新血液制品生产单位，同时加大对浆站的监管；另一方面血液制品的市场需求日趋旺盛，呈现供不应求的状态。公司增持中原瑞德股权至85%，展现了坚定进入生物制品领域的决心，有利于优化产品结构，为业绩增长提供新的支撑。
第二，中原瑞德有望年内贡献利润中原瑞德目前有2个浆站，恩施与罗田各1个，采浆量约50吨/年。可以生产人血白蛋白、人免疫球蛋白、静丙、乙免、破伤风人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白等6个品种，12个规格的产品。具有申请新浆站的资质，孝感和巴东的浆站申请如获批，将大大提高公司的采浆量。
由于被收购前，中原瑞德一直是外包经营，存在一些不规范的地方。预计人福介入后，将显著改善中原瑞德的经营状况，有望年内为上市公司贡献利润1000万左右。
第三，短期看宜昌人福，中期看外延式扩张，长期看生物医药，维持"推荐"评级公司股权激励已完成授予，高管与核心技术业务人员参与程度高，意味着公司管理层与流通股东利益高度一致。目前股价已比较接近股权激励授予价格20.03元，有非常高的安全边际。公司麻药业务继续保持30%左右的增长，短期仍然是业绩的主要贡献者；血制品、制剂出口等业务值得期待；外延式扩张还将持续。预计2011-2012年EPS分别为0.62元、0.83元，继续维持"推荐"评级。
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