一、公司基本面分析 富瑞特装作为国内领先的车船用LNG供气系统供应商，主要从事金属压力容器的设计、生产和销售。根据产品应用领域及客户所处行业的不同，公司主要产品划分为以LNG应用设备为主的低温储运及应用设备、以海水淡化设备为主的换热设备和用于分离空气的气体分离设备三大类。公司经过多年的研发和积累，已经掌握了具有自主知识产权的LNG供气系统生产技术，并且已经与多家发动机制造企业、重型卡车和大型客车制造企业等达成战略合作伙伴关系，公司在LNG应用设备领域获得专利授权47项，专利申请受理19项。公司产品通过了ISO9001：2008质量管理体系认证，拥有较为全面的特种设备设计制造资格证书以及全球多个国家和地区颁布的工厂认证证书。公司参与制订的《汽车用液化天然气气瓶》、《液化天然气(LNG)汽车供气系统安装及安全使用技术条件》企业产品标准及韩中深冷制定的《固定式奥氏体不锈钢应变强化低温容器》企业标准均已通过评审，并在江苏省质量技术监督局进行了企业产品标准备案。 二、上市首日定位预测 安信证券 30.7-32.9 国泰君安 22.8-27.8 平安证券 24.3-29.1 招商证券 30.0-35.0 中信建投 29.8-35.9 世纪证券：富瑞特装合理价值区间为23.58-29.20元 我们预计2011-2013年公司营业收入分别为6.96亿元、9.87亿元、14.18亿元,归属母公司所有者净利润分别为0.75亿元、1.07亿元、1.52亿元,按发行后总股本全面摊薄每股收益分别为1.12元、1.60元、2.26元。公司净利润未来三年复合增长率超过40%,具备较高的成长性,且公司所处行业发展前景较好。参考可比公司的市场定价,我们认为公司2011年市盈率在21-26倍之间较为合理,对应2011年的EPS1.12元计算,公司二级市场的合理价值区间为23.58-29.20元。 招商证券：富瑞特装合理估值区间30~35元 公司是LNG应用产业的先行者,产品布局液化装置、储运设备、撬装加气站和车/船用供气系统全产业链,公司从06年起承接和参与多个"863"计划,LNG设备技术领先,加气站和车载供气系统市场份额达到50%和72%。LNG产业面临爆发式增长,公司产品11年开始大规模生产,预测11、12年EPS1.20、1.84元,合理估值30-35元。 中国LNG投资热潮到来:在经济复苏油价上涨背景下,全球LNG汽车市场将重回快速增长轨道。中国十二五期间大力投资LNG接收站和液化工厂,LNG供应能力将增长4倍至4700万吨。 LNG汽车前景光明:LNG替代柴油车有着无可比拟的经济优势和环保效益,节省的燃油费用1年左右就可收回投资。而且LNG解决了CNG续驶行程短、加气站布点难的问题,为LNG汽车在公交系统外大规模推广提供了可能。预测十二五我国LNG汽车年均产量8万辆/年,到十三五增至25万辆/年。 深耕全产业链,推动产业发展。公司是LNG应用的先行者,从06年起就开始承担国家"863"计划进行LNG设备研发,布局从气源液化到车载供气全产业链,开发出多个首套设备,并主导制定多个行业标准。我国已建成的撬装加气站和运行的LNG车辆中,公司产品占比达到50%和72%。 技术优势突出,客户资源深厚。公司自主研发的自增压系统解决了LNG汽车低速下动力不足的问题,LNG液化装置和加气站实现在工厂模块化生产降低土建成本和占地面积。公司和三大油、广汇等能源巨头,宇通、陕重、潍柴等汽车龙头企业形成战略联盟,产品配套重卡、货车目录超过100种规格。 募投项目开始投产,储备其他投资计划。公司先行投入建设募投项目,目前第一条生产线已经投产,单月车载系统产量达到1500套,明年将完全达产。 未来公司还将投资扩大液化装置产能和发动机油改气再制造项目。 上市定价区间30~35元:公司是全产业链LNG应用设备龙头,是行业发展的先行者和推动者。由于经济和环保效益的吸引力我们看好LNG作为新兴能源替代石油的巨大成长空间,公司将受益行业发展出现爆发式增长。11-13年EPS1.20、1.84、2.73元,合理估值区间30~35元。 风险提示:LNG行业发展低于预期,管理费用上升,负债率和存货偏高。 三、公司竞争优势分析 富瑞特装是最早从事LNG应用设备研发的企业之一,在技术、经验、市场和人才方面积累了丰富的资源,目前公司在LNG应用设备领域已获得专利授权47项。 此外,公司还承担了国家"863"计划的课题,并与北欧最大的LNG能源综合利用研究与工程制造公司进行了船用LNG储存供气联合装臵的设计、制造和安装技术的合作研发。目前,公司是国内唯一一家能够提供成套船用LNG燃料供气系统的单位,技术优势明显。 LNG储运应用设备市场前景广阔随着国际原油价格的逐渐上涨和《京都议定书》对温室气体排放控制要求的新标准的出台,世界各国政府和能源巨头都在汽车、船舶和城市能源应用LNG清洁能源上加大开发投入。预计2010年至2012年,国内、国外LNG等工业气体的储存、运输设备市场分别可达150亿元和50亿元。针对海洋水资源污染日趋严重的现象,北欧国家计划未来5年内北欧海域的船用燃料将逐步减少重柴油的使用,改用天然气这种清洁能源,而LNG以其储存运输便利和热值比高成为北欧船舶燃料首选的替代能源,预计北欧海域对LNG燃料系统的年需求量将达到数百台。 |
