一、公司基本面分析 光韵达是国内最早采用精密激光技术生产SMT模板的企业之一，也是最早采用紫外激光技术进行柔性线路板成型服务的企业。公司主要从事激光模板、精密金属零件两类产品的生产销售并提供柔性线路板激光成型、激光钻孔两类服务。产品主要提供给华为、中兴、富士康、比亚迪、诺基亚、摩托罗拉、三星、宏基、松下、西门子、海尔、海信、联想、华硕、伟创力等全球领先的电子厂商。公司拥有具有世界先进水平的红外、紫外激光设备30台，主导产品SMT激光模板的生产能力位居国内第一。2009年度公司激光模板和柔性线路板激光成型服务的收入均位居同行业国内第一。"光韵达"品牌是深圳知名品牌，并被中国电子商会评为中国电子企业最有潜力品牌。公司被评为"2009年度中国自主创新百强企业"。公司2008年-2010年连续三年被广东省电子学会SMT委员会授予"中国SMT最佳用户服务奖"，在国内乃至国际SMT行业中享有较高的声誉。 二、上市首日定位预测 国泰君安 14.6-17.8 招商证券 13.8-16.8 长江证券：光韵达合理估值区间为11.40元~13.68元 深圳光韵达光电科技股份有限公司将于近日在深圳证券交易所首次公开上市,基本情况如下:光韵达拟采用网下向询价对象配售和网上资金申购定价发行相结合的方式公开发行1700万股(A股),占发行后总股本(6,700万股)的25.37%。 我们预测2011年到2013年EPS分别为0.456元,0.720元,1.029元,参考同类型上市公司估值水平,以公司2011年25~30倍市盈率计算,合理估值区间为11.40元~13.68元。 招商证券：光韵达合理估值区间为13.8-16.8元 光韵达是国内最早采用精密激光技术生产SMT模板的企业之一,也是最早采用紫外激光技术进行柔性线路板成型服务的企业。激光模板和柔性线路板激光成型服务的收入均位居同行业国内第一。从产业层面看,激光加工对传统加工替代是趋势。公司受益于产业转移和技术替代,高成长性较为确定,建议积极申购。 激光制造正不断替代传统制造。激光加工具有传统机械加工无法比拟的加工品质,对传统加工替代趋势明显;同时,随着技术的进步,极大地降低了激光设备的价格和运行成本,使激光加工得以进一步普及。 激光模板是公司目前的主要产品,其销售收入超过公司销售收入总额的60%,目前市场占有率国内同行业排名第一。在柔性线路板激光成型细分行业中,公司以6.04%的市场份额占据行业首位。中国SMT模板市场2010年的产值将达4.4亿元,未来几年将保持年均10%的增长速度,发展前景良好。 激光钻孔服务是公司发展规划中近期重点突破的业务领域,预期将给公司带来较大的收入和利润增长空间。公司计划在不断巩固和提高主要产品激光模板的市场份额,保障公司稳定发展的前提下,通过激光钻孔服务、精密金属零件等其他产品的重点突破,实现公司的跨越式高速发展。产品毛利率较高,激光模板毛利率维持在50%以上,新上的HDI打孔服务毛利率更是高达70%。公司经营性现金流充裕,有较强的盈利能力。我们认为激光加工市场非常巨大,目前行业产能紧张的状况还将继续延续。 我们预计11到13年公司盈利3998万元、5473万元和7408万元,对应EPS分别为0.51、0.70和0.95元,同比增长66%、38%、35%。我们给予公司11年27-33倍的估值,二级市场合理估值区为13.8-16.8元。 风险提示:下游行业景气度下降、主要产品面临价格下跌以及减免税追回带来盈利低于预期。 三、公司竞争优势分析 电子制造行业催生大量精密激光加工需求。精密激光加工是对传统加工手段的突破和超越。电子制造行业各厂商分工协作的特点十分突出,同时由于电子信息产品高科技、小型化、精密性的特点,部分产品零部件或部分部件的加工必须以精密激光加工和服务的方式实现。因此精密激光制造和服务业率先在电子制造行业发展起来。随着国内3G工程的推进、高密度线路板、液晶显示(LCD)、汽车业的快速发展,为行业发展提供了广阔的市场空间。 公司具有全方位的竞争优势。技术上,公司对技术的研究储备高度重视,拥有多项专利,并投入资金建立研发中心,以保持公司的技术优势;市场上,公司在电子产品制造厂商集中的珠三角、长三角和环渤海经济区建立16个激光加工站,贴近主要市场和客户,形成网点布局优势;服务上,公司实行"中心站点+加工站点"的组织模式,快捷响应客户反应;客户上,公司拥有华为、中兴、富士康、比亚迪等1000多家国内外电子企业客户和国际EMS50强企业中的30多家。 |
