| 24Q1 营收同比增速均超预期，延续23Q4 的情况，非息收入占比较高的银行营收表现更好。美资六大行中，除美国银行外，归母净利润同比增速均超预期。逐家公司来看，需要特别提示的包括1）摩根大通进入Q2 不需要再考虑剔除第一共和来看业绩同比，因第一共和于23 年5 月初并表；2）美国货币监理署（Office of Comptroller of Currency，OCC）取消了对富国银行的同意令（2016 年发布，关于不安全不健全的销售行为），解决了该银行的声誉风险，部分本土分析师认为这有助于规模更快增长；3）花旗银行约7 个月的组织精简计划已结束，中期目标是营收增速为4-5%，墨西哥零售业务的IPO 仍在计划中，预计2025 年上市。 贷款方面，除富国银行，其他5 家银行贷款均实现同比增长。受高利率环境影响，四大行贷款收益率同比、环比均上升，环比上升幅度最大为10bp 的银行是美国银行和花旗集团。展望24H2，共性是信用卡贷款增长的前景较好，与23Q4 展望一致。 存款方面，存款增长表现最好的是高盛，主要源于零售银行存款的增加，来源包括Marcus 平台和Apple Card。尽管存款成本率上升最多的是富国银行，增幅为9bp，其依然保持最低的不到2%的成本率，摩根大通、美国银行、花旗集团存款成本率均环比上升9bp。活期存款转向更高收益率的产品趋势仍在持续。 净利息收入方面，摩根大通和花旗集团录得同比正增长，其他为同比负增长。花旗集团的净利息收入表现超预期。净息差方面，仅美国银行录得环比正增长，但绝对值最低不到2%，摩根大通和花旗集团录得同比增长。对2024 年净利息收入增长最为乐观的是摩根大通，但其对降息的次数较为保守仍然认为可能是六次降息，且认为Q2 可能会有三次降息。美国银行更改了预期，23Q4 预计有六次降息，24Q1 预计仅有三次降息。富国银行认为2024 年可能有三次降息，。 资产质量方面，与23Q4 相反，24Q1 六家银行计提减值损失全部低于彭博一致预期。不良率而言，摩根大通、美国银行高于彭博一致预期，花旗集团、富国银行低于彭博一致预期。24Q1 美国银行、摩根大通不良率环比上升，富国不良率环比持平，花旗不良率环比下降。对公不良率来看，富国银行上升明显，花旗下降最多；零售不良率来看，四家公司保持平稳。 24Q1 六家银行的FDIC 相关费用已经大幅降低。关于2024 年支出指引，摩根大通不及预期，新的指引比23Q4 高出10 亿美元。富国银行指引不变，同比-1.9%。美国银行指引也不变，2024 年支出逐季度减少。花旗银行指引不变，预计支出将会趋势下降，同时预计2026 年支出在510-530 亿美元之间，也即在2024-2026 年减少支出6%-9.5%。 24Q1 六大行分红、回购仍在持续。CET1 比率同比增加最多的是摩根大通、富国银行和美国银行，距离监管要求空间最大的是摩根大通、富国银行和摩根斯坦利。 24Q1 营收同比增速均超预期，非息收入占比较高的银行营收表现更好。摩根斯坦利和高盛非息收入占营收比例在85%以上，摩根大通、富国银行、美国银行非息收入占40%以上，花旗银行非息营收占35%以上。摩根斯坦利和高盛24Q1 营收同比增速超过预期最多，美国银行和花旗银行营收同比增速均为负数。花旗银行维持全年营收指引，预计FY24 营收在800-810 亿美元，营收增速的中期目标为4%-5%。 美资六大行中，除美国银行外，归母净利润同比增速均超预期。除美国银行外，其他银行归母净利润同比增速均超预期。6 家银行24Q1 仍受到了存款保险委员会（FDIC）特殊审核费用的影响，拖累归母净利润的增长。 摩根大通24Q1 营收同比+9.3%，归母净利润同比+6.1%，ROTCE 为21.0%。 富国银行24Q1 营收同比+0.6%，归母净利润同比-8.5%，ROTCE 为12.3%。公司ROTCE 的中期目标为15%。 美国银行24Q1 营收同比-1.7%，归母净利润同比-19.8%，ROTCE 为12.7%。 花旗银行24Q1 营收同比-1.6%，归母净利润同比-26.8%，ROTCE 为7.6%，中期目标是11%-12%。不考虑剥离，营收同比增幅超过3%，银行业务、美国个人银行业务和服务业务营收的增长部分抵消了财富管理业务营收的下降。 摩根斯坦利24Q1 营收同比+4.3%，归母净利润同比+15.2%，ROTCE 为19.7%。 高盛24Q1 营收同比+16.3%，归母净利润同比+27.3%，ROTCE 为15.9%。 除富国银行，其他5 家银行贷款均实现同比增长。受高利率环境影响，四大行贷款收益率同比、环比均上升，环比上升幅度最大为10bp 的银行是美国银行和花旗集团。 展望24H2，共性是信用卡贷款增长的前景较好，与23Q4 展望一致。摩根大通预计信用卡贷款增长的强劲仍将持续；富国银行预计贷款余额可能保持平稳，24H2 可能有贷款温和增长，信用卡贷款将继续增长；美国银行预计24H2 贷款保持低单位数增长。 贷款方面： 摩根大通24Q1 平均贷款余额同比+3.0%，环比持平。24Q1 商业贷款平均余额环比-1%，反映了客户保持谨慎。汽车贷款方面，新发放汽车贷款环比-3%，但公司仍保持良好的利润率和市场占有率。按揭贷款平均余额环比持平，贷款发放受到高利率水平和客户还款行为的限制。公司预计2024 年信用卡贷款增长12%。24Q1 摩根大通贷款收益率为5.55%，同比+87bp，环比+2bp。 富国银行24Q1 对公和零售平均贷款环比均下降，反映了高利率环境下贷款需求的疲弱。信用卡环比继续录得增长，抵押贷款、汽车贷款等其他大部分类型贷款减少。新发放按揭贷款同比-37.5%，环比-22.2%，连续三个季度保持下降趋势。汽车贷款余额同比-12%，新发放汽车贷款同比-18%，反映了信贷紧缩的措施。公司预计24H2 贷款可能有温和增长，但全年贷款余额维持平稳，信用卡贷款将继续增长。24Q1 富国银行贷款收益率为6.38%，同比+69bp。 美国银行24Q1 贷款余额轻微下滑，主要原因是信用卡贷款的季节性影响，除信用卡外整体贷款增长保持稳定。公司预计24H2 贷款保持低单位数增长。24Q1 美国银行贷款收益率为5.12%，同比+76bp。 花旗银行24Q1 对公和零售平均贷款环比均上升，主要原因是市场业务贷款的增长和美国个人银行业务中信用卡贷款和抵押贷款的增长，部分抵消了服务业务贷款的下降。24Q1 花旗银行贷款收益率为9.22%，同比+96bp。 高盛24Q1 贷款余额环比保持稳定，其他抵押贷款的增长部分抵消了出售GreenSky贷款组合的影响。 存款增长表现最好的是高盛，主要源于零售银行存款的增加，来源包括Marcus 平台和Apple Card。尽管存款成本率上升最多的是富国银行，增幅为9bp，其依然保持最低的不到2%的成本率，摩根大通、美国银行、花旗集团存款成本率均环比上升9bp。活期存款转向更高收益率的产品趋势仍在持续。 存款方面： 摩根大通预计存款持平或有轻微下滑。活期存款向存款证的趋势并未减缓，推动24Q1 存款成本率上升。24Q1 摩根大通存款成本率为3.59%，同比+95bp，环比+9bp。 富国银行24Q1 存款余额同比+1.51%，环比+1.83%。公司平均存款余额同比下降1%，主要因为零售客户将存款转移至更高收益率的其他选择。对公存款连续增长2 个季度，主要反映了公司成功吸引客户的营运资金。公司预计2024 年存款定期化高收益化趋势可能放缓，对公存款增长可能优于零售存款。24Q1 富国银行存款成本率为1.74%，同比+91bp，环比+16bp。 美国银行连续第3 个季度存款增长超过贷款增长。预计24H2 存款温和增长。24Q1美国银行存款成本率为4.10%，同比+117bp，环比+9bp。 花旗银行24Q1 存款余额同比-1.75%，环比-0.12%。平均存款环比增加约70 亿美元，源于服务业务中经营性存款的增长。存款结构方面，机构存款占比为62.1%。 公司预计经营性存款将继续增长。24Q1 花旗银行存款成本率为3.70%，同比+98bp，环比+9bp。 净利息收入及净息差 摩根大通NII ex-Markets 同比增长7.36 亿美元或4%，主要受资产负债结构、高利率环境和信用卡贷款的增加推动，但大部分被存款利差压缩和零售银行存款余额降低所抵消。公司预计2024 年NII ex-Markets 约为890 亿美元，基准假设与23Q4相比没有变化，仍然是2024 年有六次降息，不过公司认为24Q2 可能有三次降息。 2024 年NII 约为900 亿美元，意味着Markets’ NII 由20 亿美元降为10 亿美元，但不影响总收入，主要原因是市场业务的资产负债规模和结构的变化。 富国银行24Q1 净利息收入同比下降11 亿美元或8%，环比下降5.44 亿美元或4%，主要是由于存款定期化导致资金成本增长，以及贷款总额较少部分抵消了资产收益率提升的影响。公司维持原先关于净利息收入的指引，基于全年会有三次利率下调的假设，2024 年净利息收入将同比下降7-9%（2023 年净利息收入为524 亿美元），净利息收入于2024 年见底。 美国银行24Q1 净利息收入为142 亿美元环比增加1 亿美元。超出了公司的指引，公司23Q4 预计24Q1 净利息收入会环比减少1-2 亿美元。公司预计Q2 净利息收入为140 亿美元并见底，24H2 净利息收入恢复增长。美国银行更新了关于降息次数的假设，预计6 月开始将有三次降息，23Q4 预计有六次降息。 花旗银行预计2024 年NII ex-Markets 同比温和下降。 24Q1 净利息收入为142 亿美元，环比增长1 亿美元，23Q4 指引预计24Q1 NII 环比下降1-2 亿美元。NII 的增长受益于资产负债端表现和定价因素。 高盛24Q1 净利息收入为16 亿美元，同比上升，由于生息资产的增长。 摩根士丹利24Q1 净利息收入为18 亿美元，环比下降。财富管理业务NII 为19 亿美元，环比持平，与指引一致。存款成本增加的影响被多种因素抵消，包括资产以更高的市场利率的再投资。展望24Q2，存款结构将是财富管理业务NII 增长的主要驱动。公司预计24Q2 财富管理业务的净利息收入环比大致持平。 资产质量： 与23Q4 相反，24Q1 六家银行计提减值损失全部低于彭博一致预期。不良率而言，摩根大通、美国银行高于彭博一致预期，花旗集团、富国银行低于彭博一致预期。24Q1 美国银行、摩根大通不良率环比上升，富国不良率环比持平，花旗不良率环比下降。对公不良率来看，富国银行上升明显，花旗下降最多；零售不良率来看，四家公司保持平稳。 摩根大通信贷成本19 亿美元（约58bp），新增计提主要来源于信用卡。公司预计2024 年信用卡计提比率在3.5%以下，与23Q4 的预期保持一致。公司在办公楼的减值准备上是充足的。Multifamily 资产质量问题不大。 富国银行认为担心的还是商业办公楼物业，但比23Q4 未见到更差的趋势。 24Q1 信贷成本比23Q4 降低3bp 至50bp，反映了更低的商业贷款的计提，特别是商业物业办公楼组合。信用风险表现和上季度趋势一致。公司仍然预计后续将会有新增的损失，但具体金额并会在每个季度平滑。零售贷款信贷成本如期继续上升至84bp。汽车贷款信用损失继续减少，受益于2021 年更严格的政策，信用卡信用损失如期增加。不良资产环比下降2%，主要因为商业物业办公楼的不良减少。商业物业办公楼覆盖比率为11%，环比持平。 美国银行净计提比例约58bp，比Q4 上升13bp，净计提15 亿美元，主要源自于信用卡和商业物业办公楼。信用卡的逾期率环比有所上升。商业物业办公楼涉及16 笔相关贷款，其中4 笔已经在出售，7 笔公司预计未来90 天可能出售，另外5 笔被重新估值。三分之一的物业办公楼已经被计提。公司预计减值损失在Q2可能降低，24H2 可能会大幅下降。基于较23Q4 改善的宏观前景回拨了1.79 亿美元的减值准备。公司假设2025 年底失业率接近5%，最近的失业率是3.8%。 花旗银行对公不良率约0.5%，大部分敞口是投资级。花旗银行进行计提的假设是各种情形分析加权平均失业率约5%，悲观情形是失业率接近7%。花旗银行认为美国经济软着落的可能性在增加。 高盛计提减值损失3.18 亿美元，主要来自信用卡。对公贷款中，计提减值损失在过去几个季度中趋势性向下。公司目前商业物业的敞口大约260 亿美元贷款，40 亿另类权益和债权资产，20 亿股权相关资产。 支出： 摩根大通24Q1 支出同比+9%，源于因为增加雇员导致更高的薪酬和FDIC 特殊审核费用。预计2024 年全年经调整的支出为910 亿美元，比23Q4 的指引高出10亿美元。 富国银行24Q1 支出同比+5%，源于更高的运营费用、FDIC 特殊审核、与营收相关的薪酬（财富和投资管理业务带来的更高投资咨询费用）以及更高的技术设备费用。控制支出的方式包括更低的外部专业服务费用，同比降低10%。公司预计2024 年支出指引不变为526 亿美元（剔除FDIC 特殊审核费用），同比下降1.9%，该指引包含了13 亿的经营性损失，此外还有可能影响支出的因素包括未解决的诉讼、监管和关于客户补救等。 美国银行支出同比+2%，比上季度的预期高一些，超预期的主要原因是和收入相关的费用，财富管理、投行和销售交易的收入超预期。通胀为4%。员工人数同比减少了4700 人，环比减少650 人。数字化降低成本，提升客户留存率和提升市场份额。公司预计Q2 支出比Q1 将会减少，之后支出也会趋势性下降。 花旗银行支出142 亿美元，包含了2.5 亿美元的FDIC 特殊审核费用，以及2.25亿美元的组织结构精简费用。3 月标志着花旗银行于2023 年9 月提出的组织结构精简的结束。但减少开支并不是精简组织结构的主要目标，主要是为了管理结构更简单做决策经营更有效率。花旗银行减少了约7000 个岗位，年化可以节省大约15 亿美元支出。再加上其他的精简措施，累计将减少年化成本20-25 亿美元。 公司预计季度支出将会趋势性下降，与之前剔除FDIC 支出指引535-538 亿美元一致。公司预计2026 年支出在510-530 亿美元之间，也即在2024-2026 年减少支出6%-9.5%。 高盛支出为87 亿美元，效率比率为60.9%。薪酬相关的支出占比33%。 摩根斯坦利效率比率为71%。专业服务、市场营销、法务费用和业务拓展的花费同比减少。 资本、分红、回购： 摩根大通24Q1 核心一级资本充足率为15%，同比+120bp，环比持平，高于监管要求（11.9%）3.1pct。净利润被更高的风险加权资产（季节性因素，市场类业务增加、递延资产更高风险的利率产品，部分被更低的信用卡贷款抵消）和资本分配影响所抵消。24Q1 公司分红33 亿美元，每股1.15 美元，过去12 一个月净分红比率为42%。24Q1 公司回购20 亿美元。 富国银行24Q1 核心一级资本充足率为11.2%，同比+40bp，环比-20bp，高于监管最低要求（8.9%）2.3pct。24Q1 公司分红12 亿美元，每股0.35 美元，回购61亿美元。有形每股净资产同比+9.2%。公司预计2024 年股票回购量将超过2023年。 花旗银行24Q1 核心一级资本充足率为13.5%，同比+6bp，环比+13bp，高于监管要求（12.3%）1.2pct。31 亿美元的归母净收益推动CET1 增加了27bp，总计15亿美元的分红和股票回购导致CET1 减少13bp，递延所得税资产的季节性影响导致CET1 减少10bp，风险加权资产的减少推动CET1 上升6bp。有形每股净资产同比+0.8%。 美国银行24Q1 核心一级资本充足率为11.8%，同比+40bp，环比持平，高于监管最低要求（10%）1.8pct。公司在24Q1 分红19 亿美元，回购股票25 亿美元。 风险加权资产的增长来自于贷款增长和全球市场业务的增长。有形每股净资产同比+8.8%。 高 盛24Q1 核心一级资本充足率为14.7%，同比-10bp，环比+30bp，高于监管要求（13.0%）1.7pct。24Q1 公司分红9.29 亿美元，回购15 亿美元。 摩根士丹利24Q1 核心一级资本充足率为15.1%，同比持平，环比-14bp，高于监管要求（12.9%）2.2pct。24Q1 公司分红13.8S 亿美元，回购10 亿美元。有形每股净资产同比+1.0%。 |
