| 银行仓位提升，把握优质金融 24Q1 金融股基金持仓较23Q4 仓位整体回升。银行板块仓位边际提升，较23Q4 提升0.52pct 至2.43%。央行发文稳定银行息差，银行基本面底部夯实，作为优质高分红、低波动资产，把握底部配置机遇，个股推荐低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）；业绩有韧性的招行（AH）、南京、常熟。券商板块持仓环比下滑0.23pct 至0.46%，看好政策驱动下的板块结构性机会，个股推荐行业龙头中金公司（H）；优质央企券商中国银河；特色区域券商国联证券。保险板块持仓环比下降0.18pct 至0.15%，估值具备较大反弹空间，推荐优质行业龙头。 银行：仓位环比回暖，把握加配机遇 24Q1 银行板块偏股型基金持仓占比较23Q4 提升0.52pct 至2.43%。各类型银行中大行、股份行、城商行、农商行持仓市值占银行股比重达29.6%、27.3%、38.0%、5.1%，分别较23Q4+0.7pct、+0.3pct、-2.2pct、+1.2pct，机构前五大重仓股分别为招商、成都、宁波、工行、江苏。从南北向资金看，24Q1 北向/南向资金银行股仓位分别为7.9%、17.2%。估值方面，截至4月22 日，银行板块A/H 股PB（LF）估值分别为0.60x/0.40x，A/H 股银行板块近12 个月股息率达5.10%/7.26%，股息率优势仍较为显著。 券商：基金仓位回调，估值仍处低位 24Q1 券商偏股型基金持仓仓位环比下降，配置比例为0.46%，环比-0.23pct。 24Q1 末北向、南向资金持股比例分别为2.67%、2.09%，环比分别-0.26pct/-0.30pct 。当前A 股券商板块PB(LF)估值处于2019 年以来0.7%低分位，港股证券ETF 单位净值处2020 年以来1.0%分位，估值性价比凸显。新“国九条”明确资本市场发展基调和蓝图，突出强监管、防风险、促高质量发展三条主线，资本市场改革将延续，有望持续推动市场生态优化，看好政策驱动下的券商板块结构性机会。 保险：仓位环比下降，看好估值修复 24Q1 保险板块基金仓位环比下降，目前配置比例为0.15%，环比-0.18pct。 24Q1 末北向、南向资金持股市值占比分别为1.52%、2.69%，环比分别为+0.05pct、-0.16pct。A 股保险板块PB(LF)估值为1.06 倍，处2019 年以来3.20%分位数。但当前市场利率仍处于低位，我们认为利率企稳回升可能是保险板块出现持续性行情的先决条件。此外，保险公司一季报或面临高基数压力，但二三季度基数压力会迅速降低。建议重点关注一季报NBV margin是否能延续2H23 以来的改善趋势，以及利润波动幅度。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期，政策风险，市场波动风险。 |
