| 海外科技巨头持续加码AI 算力，下一代B100 下的“计算-通信-存储”系统迭代在即，光通信作为AI 算力产业链中的核心板块，已出现景气传导与扩散，因此在密切关注龙头厂商业绩放量进度的同时，当下也应该重点关注光器件产业链的景气上行。 光模块外部，光互联方案随着AI 超算的需求而衍生出多种方案，最核心的要求是可扩展、高密度、低成本。光模块从400G 向800G、1.6T 进发，追求的是单条车道的最高车速，而光互联方案的迭代思路，则是追求拓宽车道以容纳更多高速路，同时追求不同车道的路径灵活分配，便于网络拓扑。以MPO 连接器为例，其具备极强扩展性（从12 芯到上百）和兼容性（数通、电信均可使用），有利于缩短AI 算力建设和扩展工程中，光互联系统的搭建时间及成本；柔性板则是针对光互联的路由场景，打破光模块传统连接方案一对一的不灵活性，实现光通道的灵活调度分配。MPO 市场主要是海外玩家，随着需求有望外溢，我们有望看到国内的太辰光、致尚科技等专精于光互联的厂商获得订单增长，目前受限于上游器件供给，排产周期有所延长。 光模块内部，光芯片需求旺盛已证实，可以期待无源器件的“爆单”。今年初，化工企业AXT 在业绩说明会上表示，磷化铟（用于EML）、砷化镓（用于VCSEL）的需求均见好，并有充分的订单延续性。无源器件，种类繁多且单个价值量较低，涉及玻璃、金属、陶瓷等多种材料，业内企业通常以“拓展产品线”方式实现品类扩张，部分核心器件仍依赖进口。在本轮800G-1.6T周期中，对无源器件的需求将有爆发式增长，且需要材料、方案领域的创新，优秀的企业将脱颖而出，在上行周期中实现弯道超车。例如，Z-Block 波分复用组件、非球透镜等此前未被市场充分注意的品种，值得重点关注。 投资建议：Q2 起光器件板块业绩释放提速。市场已经看到光模块的业绩爆发，而光通信产业链上游器件、材料种类繁多，随着下游放量，器件侧业绩释放有望提速。对应到业绩上，有望看到“第二梯队”的光器件佼佼者在今年Q2 及之后迎来业绩的渐次释放，包括腾景科技（主营光模块内部的非球透镜、Z-block 组件、滤波片）、太辰光（控股特思路，主营MT 插芯、镀膜器件）、致尚科技（控股福可喜玛，涉足MPO、MT 插芯）等。 风险提示：AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 |
