| 本期投资提示： 军工行业景气度确定，预计2024Q1 业绩同比增长11.1%-17.7%。我们选取46 家分布于军工产业链上中下游的重点标的，当前总市值9343.1 亿元，约占申万国防军工指数成分股总市值的49.8%。军工行业46 家重点标的公司因订单执行进度较慢，且受产品价格及原材料成本波动影响，我们预计2024Q1 业绩约为76.6-81.2 亿元，同比增长11.1%-17.7%，保持稳健增长。 受产品价格及原材料成本波动影响，预计上游电子元器件及高端材料2024Q1 业绩分别同比增长4.0%~9.3%和8.3%-17.1%。受产品价格影响，2024Q1 电子元器件板块业绩预计增长4.0%~9.3%，展望未来，受益十四五军工电子信息化建设及国产替代加快，电子元器件板块有望实现业绩增长，且随着下游精确制导武器、卫星等板块进入高速成长通道，电子元器件将恢复增长。受益于新机放量叠加国产化替代需求，碳纤维及钛合金等高端原材料板块有望维持增长。高端原材料板块2024Q1 业绩预计增长8.3%-17.1%。 受益于下游需求持续释放，预计中游分系统及结构件板块2024Q1 业绩分别同比增长27.4%-32.8%和15.3%-26.5%。受益于下游需求释放，中游分系统板块率先备产，业绩有望快速增长，2024Q1 业绩预计增长27.4%-32.8%，根据睿创微纳公告，预计2024Q1实现业绩1.25 亿元左右，同比增长53%左右；受益于下游航空航天需求持续释放，中游结构件板块规模效应凸显，业绩有望维持稳健增长，2024Q1 业绩预计增长15.3%-26.5%，根据中航重机公告，预计2024Q1 实现业绩3.19 亿元左右，同比增长18%左右。 伴随需求释放，国产替代叠加管理改善，下游主机厂2024Q1 业绩预计同比增长10.1%-14.3%。各大主机厂定位及产品不同，而军方对各产品需求迫切程度有差异，导致下游各主机厂业绩释放时点不同。展望未来，随着新机放量、国产替代叠加管理改善，我们预计下游主机厂将陆续进入业绩加速期，2024Q1 业绩预计增长10.1%-14.3%。 订单预期+股权激励+国企高质量改革，军工行业景气度确定。预期十四五期间行业景气度将逐渐兑现，订单有望持续落地，保障公司业绩增长稳定性；根据公司公告，中航沈飞、航天电器、中航西飞已相继实施股权激励，中航电子与中航机电吸并，中航电测及中直股份资产重组，国企高质量改革持续深化，有望带动全行业企业业绩稳定兑现。 兼顾成长及价值主线，把握新质及高端战力组合。高端战力主线：1）主机厂：业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力；2）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；3）锻压件：估值重构完成，基本面有望迎来拐点。新质战力主线： 1）低空经济：万亿规模产业逐渐开始；2）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展；3）水下装备：0-1 高速增长阶段； 4）通信及数据链：快速迭代且上量阶段。 重点关注标的： 1）高端战力组合：中航沈飞、中航西飞、航发动力、中航光电、中航高科、中航重机、三角防务、西部超导。2）新质战力组合：中科星图、莱斯信息，海格通信、铖昌科技、臻镭科技、华秦科技、航天智装、西部材料、七一二、湘电股份。 风险提示：价值链不同环节采购价格波动；下游客户订单不及预期；产品价格影响。 |
