| 摘要： 本周观点：信贷、补贴、产品三重催化，Q2 乘用车销量增长有望加速。我们认为Q2 乘用车销量有望超预期，主要原因有三： 一是汽车信贷环境进一步优化，《关于调整汽车贷款有关政策的通知》将原80%、85%的汽车贷款比例调整至自主决定，并鼓励金融机构适当减免相关违约金，进一步降低消费者购车门槛；二是Q2 汽车以旧换新补贴有望落地，直接降低购车成本的同时有望消解消费者观望情绪，释放购车需求；三是Q2 北京车展前后新车密集上市，包括鸿蒙智行新款智界S7、行政级轿车享界S9，比亚迪秦L、豪华旗舰轿车腾势Z9GT，跨界SUV 极氪MIX，理想L6，硬派越野深蓝G318 等，优质供给有望进一步推高销量。 重点行业动态：电动化方面，汽车贷款比例调整至最高达100%；智能化方面，广汽埃安与滴滴合作预计2025 年推出首款商业化L4 车型；出海方面，奇瑞汽车合作越南Geleximco 预计投资超8亿美元建设汽车工厂。新上市车型方面，奇瑞风云A8、吉利汽车新款极氪007 和比亚迪新款腾势N7 等车型上市。 本周行情：申万汽车跑输沪深300 指数0.1pct。2024 年4 月1 日至4 月3 日，沪深300 指数涨幅0.86%，申万汽车板块涨幅0.79%，其中乘用车/ 商用车/ 汽车零部件/ 汽车服务涨跌幅2.01%/2.02%/-0.15%/1.52%。截至2024 年4 月3 日，申万汽车板块PE（TTM）24.7 倍，较上周上涨。 数据跟踪：月度数据，2024 年2 月，乘用车零售销量完成109.5万辆，同比-20.9%，环比-46.2%；新能源乘用车零售销量完成38.8万辆，同比-11.6%，环比-41.9%，新能源渗透率35.4%，同比+3.7pct，环比+2.6pct。周度数据，3 月25-31 日，乘用车市场零售67.1 万辆，同比+1%，较上月同期+139%，新能源乘用车市场零售20.8 万辆，同比+8%，较上月同期+71%。 投资建议：随着汽车信贷环境进一步宽松，汽车以旧换新补贴有望落地以及Q2 新车密集发布，Q2 乘用车销量有望超预期，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）处于高端化产品周期+有望获取出海增量的整车厂商长安汽车、北汽蓝谷、江淮汽车等；（2）高阶智能化整车厂商小鹏汽车、赛力斯、理想汽车等；（3）智能化核心增量零部件厂商科博达、保隆科技、伯特利、德赛西威、拓普集团等；（4）电动化核心增量零部件厂商银轮股份，爱柯迪、富奥股份、东安动力、三花智控等。（5）商用车方面，客车建议关注宇通客车等；重卡建议关注东风汽车等。 风险提示：宏观经济波动风险；政策变动风险；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点上市车型销量不及预期；智能驾驶算法迭代不及预期；第三方数据的误差风险；港股市场波动较大；重点关注公司业绩不及预期；适当性管理。 |
