| 事件: 2024 年4 月3 日广东粤财金融租赁股份有限公司发布天气雷达设备采购项目公告，拟采购35 部X 波段双极化相控阵天气雷达。 投资要点: 气象&水利雷达招标持续释放，广东省新一轮天气雷达招标已开启，首批35 台。（1）气象雷达业务方面：2024 年4 月3 日广东粤财金融租赁股份有限公司拟采购35 部X 波段双极化相控阵天气雷达，而早在2024 年1 月广东发改委官网公示了广东省内二期69 台X 波段双极化相控阵天气雷达建设目标、并规划在30 个月内部署完毕；（2）水利雷达业务方面： 全国多地包括但不限于北京、湖南、山东、广西等地区开启水利工程招标推动测雨雷达建设，其中北京水文总站招标3 台测雨雷达总价值量2088.66 万元已于2024 年2 月27 日完成招标、被纳睿雷达中标。万亿国债支持防灾防灾、水利基础设施建设持续推进，气象&水利的雷达规模化招标有望持续释放。 建设低空交通管理体系是实现海量低空飞行的先决要素；民航局支持深圳建设低空经济产业示范区，通用航空装备“新政”推动低空经济产业发展。3 月27 日，（1）中国民航局明确支持深圳市建设低空经济产业综合示范区，同意开展低空物流、城市空中交通等研究试点；（2）工信部、科技部、财政部、民航局等四部委联合发布《发布通用航空装备创新应用实施方案》提出到2027 年物流配送实现规模化应用及城市空中交通实现商业运行、到2030 年实现通用航空装备全面融入人民生产生活各领域并形成万亿级市场规模的目标。未来低空飞行器量级有望媲美地面交通工具数量或将远超高空飞机；类比地面交通及高空交通，飞行器、无人机等低空交通的管理需要交通基础设施建设，低空交通管理基本能力的形成是未来低空开展海量高密度异构商业化飞行活动的必要前提保障。 纳睿雷达传统主业静待业务放量，为“低空经济”储备技术拓展公司新成长方向。（1）低空经济方面：2023 年11 月16 日珠海市成立国内首个低空经济产业联盟，珠海市领导为低空经济产业联盟理事长单位（纳睿雷达）授牌。公司自主研发的全极化多功能相控阵雷达致力于解决空 管气象预警、“低慢小”飞行物监测预警、航空器主动探测识别和追踪等问题，为“低空经济”储备技术。相较于气象探测，低空立体交通建设或将加密雷达部署，驱动的雷达监测感知建设需求。（2）传统主业方面：2023 年公司实现营业收入2.12 亿元，同比+1.18%，实现归母净利润0.65 亿元，同比-38.82%；2023 年公司订单稳定，研发投入持续增长、新市场开拓导致销售费用上升、公司毛利率略微下滑、其他收益（政府补助）减少、应收款项回款稍缓从而坏账准备增加；公司根据行业需求积极扩产，租赁厂房有望于2024Q2 正式投产。我们认为公司2023 年业绩确认利空出尽，2024 年静待业务放量。 盈利预测和投资评级：根据行业发展现状，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年公司营业收入为2.12/6.52/11.31 亿元，同比增速分别为1%/207%/73%，归母净利润分别为0.65/2.48/4.65 亿元，同比增速分别为-39%/283%/87%。对应2023-2025 年PE 分别为126/33/18 倍，公司未来有望持续受益于X 波段、C 波段双偏振有源相控阵雷达在气象领域渗透率的加速提升及产品技术迭代，同时在水利、民航、军事、低空经济等新领域有望形成突破；公司核心技术壁垒深厚，我们认为具备长期成长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：市场空间较依赖行业政策和各级财政预算；行业竞争加剧；产品形式过于单一；高毛利率难以维持；客户集中度较高；募投项目进度或经营成果不及预期；低空经济发展不及预期。 |
